<<
>>

11.1. Палитра методов расчета мультипликаторов

Дамодаран в своем классическом учебнике «Инвестиционная оценка» говорит о существовании трех методов расчета мульти­пликаторов. Согласно его терминологии, это оценка: 1) по срав­нимым компаниям; 2) на основе регрессии; 3) исходя из фунда­ментальных характеристик самой оцениваемой компании[83].
Нам представляется, что для читателя было бы понятнее, если бы бы­ло сказано, что мультипликаторы можно рассчитать либо по ана­логии, либо исходя из фундаментальных характеристик самой оцениваемой компании. В то же время при расчете по аналогии можно либо пользоваться простыми арифметическими средними или средневзвешенными оценками, либо делать расчеты на осно­ве регрессионных уравнений.

В свете рассуждений о значении «схожести» оцениваемой ком­пании и компаний-аналогов возникает вопрос о том, сколько аналогов лучше иметь для корректной оценки. Понятно, что чем их больше, тем большей статистической достоверностью обладают оценки средних величин. С другой стороны, чтобы расширить группу аналогов, в нее придется включать также компании, имею­щие меньшее сходство с оцениваемой. Авторы книги «Оценивая бизнес...» считают, что одного-двух аналогов недостаточно для серьезных умозаключений, и в этом мы с ними полностью соглас­ны. В то же время 10 и более аналогов представляется им большим числом, и они рекомендуют использовать 4-7 сравнимых компа­ний (естественно, при условии их наличия). В нашей практике мы встречали случаи, когда группа аналогов была существенно шире и сужать ее до 4-7 компаний не имело смысла. Нам пред­ставляется, что число 4-7 могло возникнуть из-за ориентации на один географический рынок. Многие российские компании при­ходится сравнивать с их «собратьями» с формирующихся рынков различных стран, в том числе Азии, Латинской Америки и Вос­точной Европы, и число аналогов может измеряться даже двузнач­ным числом. По мнению Дамодарана, применение регрессионных уравнений позволяет использовать в качестве аналогов компании из более удаленных отраслевых сегментов, т. е. увеличивать вы­борку аналогов, когда в ней недостаточно аналогов близких. Если же используются какие-либо средние значения, то отклонения от отраслевого принципа чреваты последствиями.

<< | >>
Источник: Чиркова Е.В.. Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое посо­бие по использованию сравнительных рыночных коэффици­ентов при оценке бизнеса и ценных бумаг / Е.В. Чиркова. — М.: Альпина Бизнес Букс, — 190 с.. 2005

Еще по теме 11.1. Палитра методов расчета мультипликаторов:

  1. Мультипликатор налогов. Мультипликатор сбалансированного бюджета
  2. Динамические методы инвестиционных расчетов
  3. Стохастические методы расчета
  4. § 1. Классификация методов инвестиционных расчетов
  5. Статические методы инвестиционных расчетов
  6. 20 МЕТОДЫ РАСЧЕТА ПОТОКА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
  7. 5.1.2. Методы расчета финансовых показателей и планирования финансов
  8. 5.3. МЕТОДЫ РАСЧЕТА ЦЕН
  9. Методы расчета производственной себестоимости
  10. Глава 3.Методы расчетов
  11. 1. Изменение метода расчета амортизации
  12. Метод расчета по рабочим местам и нормативам численности.
  13. 5.4. Метод пооперационного расчета себестоимости АВС
  14. Методы и порядок расчета сумм амортизации
  15. Вопрос 2 Прямой и косвенный методы расчета денежных потоков
  16. 35 МЕТОД РАСЧЕТА ЧИСТОГО ПРИВЕДЕННОГО ЭФФЕКТА
  17. Методы и порядок расчета сумм амортизации