<<
>>

Виды и классификация инвестиционных фондов

Выше уже отмечалось, что со временем ЧИФы были преобразо­ваны в открытые акционерные общества (ОАО) и их деятельность в той части, которая касается организационных начал, общих для компаний с акционерным капиталом, регулируется Федеральным законом «Об акционерных обществах».
Кроме того, инвестицион­ные фонды обладают рядом особенностей, которые были определе­ны специальными нормативными актами — указами Президента РФ № 1186, 765 и 193. Эти акты позволяют путем сопоставления содержащихся в них положений определить особенности прав ового статуса инвестиционных фондов.

Прежде всего следует вновь обратить внимание на значительные расхождения в правовом регулировании деятельности инвестицион­ных фондов различных типов. Вышеназванный Указ Президента РФ № 1186 определял инвестиционный фонд как «акционерное общество открытого типа, которое одновременно осуществляет дея­тельность, заключающуюся в привлечении средств за счет эмиссии собственных акций и инвестировании собственных средств в цен­ные бумаги других эмитентов, торговле ценными бумагами, а также владеет инвестиционными ценными бумагами, стоимость которых составляет 30 и более процентов от общей стоимости его активов, принимает и осуществляет операции с приватизационными чека­ми».

Данное определение довольно громоздко. Тем не менее в нем можно выделить ряд характерных признаков и особенностей. Они состоят, в частности, в том, что инвестиционный фонд:

— это юридическое лицо, в фирменном наименовании кото­рого имеется словосочетание «инвестиционный фонд»;

— это корпорация, собственный капитал которой выражен в акциях, размещаемых посредством привлечения средств (как правило, приватизационных чеков) отдельных инвесторов в об­мен на выпущенные ею акции;

— занимается инвестированием собственных средств в цен­ные бумаги других эмитентов;

— осуществляет торговлю ценными бумагами, в том числе приватизационными чеками;

— в общей стоимости его активов как минимум 30% (в про­екте закона об инвестиционных фондах — 50%') составляют ин­вестиционные ценные бумаги.

Все эти особенности должны присутствовать одновременно.

Нормативные положения о паевых инвестиционных фондах намного лаконичнее. В Указе Президента РФ № 765 содержится определение паевых инвестиционных фондов как имуществен­ных комплексов «без создания юридического лица, доверитель­ное управление имуществом которых осуществляют управляю­щие компании паевых инвестиционных фондов в целях прирос­та имущества соответствующих паевых инвестиционных фон­дов» (п. 1). Здесь же указывается, что имущество такого фонда формируется за счет реализации физическим и юридическим лицам инвестиционных паев, являющихся ценными бумагами (п. 2). По аналогии с обычными инвестиционными фондами можно представить особенности паевых инвестиционных фон­дов следующим образом:

— это не корпорация, а особый имущественный комплекс или, как предлагает проект закона об инвестиционных фондах, форма деятельности по коллективному инвестированию на ос­нове договора коллективного инвестирования;

— названное формирование не является юридическим лицом и не имеет никакой внутренней организационной структуры;

— способом образования имущественного комплекса явля­ется размещение среди неопределенного круга лиц (как физиче­ских, так и юридических) особых ценных бумаг — инвестици­онных паев;

— приобретение инвестиционного пая одновременно являет­ся заключением договора о доверительном управлении денеж­ными средствами, переданными в счет оплаты инвестиционного пая и составляющими имущество паевого фонда.

Итак, в зависимости от правового положения инвестиционные фонды могут обладать статусом юридического лица или выступать в качестве особой организационной формы без образования юри­дического лица. В частности, в России паевые инвестиционные фонды не обладают правом юридического лица, что позволяет им избежать ряда налогов[107]. В этом случае капитал фонда формирует­ся за счет средств инвесторов, которые взамен своих взносов по­лучают особый документ — инвестиционный пай.

По признаку выкупа собственных ценных бумаг инвестицион­ные фонды подразделяют на компании открытого или закрыто­го типа.

Если учредительными документами фонда предусмот­рена возможность выкупа собственных ценных бумаг, он имену­ется открытым. Инвестиционным же фондам закрытого типа законодательно запрещено производить выкуп собственных ценных бумаг у инвесторов.

В зависимости от организационно-правовой формы мировой практике известны инвестиционные фонды, создаваемые на корпоративных началах, в форме открытых акционерных об­ществ, обществ с ограниченной ответственностью, а также кон­трактного типа. Организационная структура последних базиру­ется на основе договора между тремя лицами: владельцем инве­стиционного портфеля (инвестором), управляющим фонда и депозитарием. При этом контракт наделяет каждого участника соответствующими функциями. Владелец инвестиционного портфеля вносит в инвестиционный фонд свой портфель акти­вов или их денежный эквивалент и становится пайщиком (владельцем сертификата долевого участия). Управляющий (им может быть как физическое, так и юридическое лицо) берет на себя обязательство управлять совокупным инвестиционным па­кетом пайщиков. Депозитарий обеспечивает сохранность акти­вов созданного таким образом инвестиционного фонда. Кон­трактные формы наиболее распространены в Австрии, Герма­нии, Швейцарии. Несомненное сходство с ними можно усмот­реть и в конструкции российских паевых инвестиционных фондов.

Независимо от вида все инвестиционные фонды обладают од­ной характерной особенностью — вся прибыль компании должна быть распределена между акционерами. Этим обусловлено отсутст­вие своего управляющего органа. Управление всегда осуществляется извне на основании договора с независимым управляющим.

В отношении понятий «инвестиционный фонд» и «инвести­ционная компания» следует сказать, что в отличие от России в большинстве государств между ними не проводят различий.

Как правило, эти термины используются как взаимозаменяемые и предпочтение тому или другому отдается в зависимости от сло­жившихся традиций. Представляется, что термин «компания», с правовой точки зрения, наиболее приемлем для юридического лица.

Фонды контрактного типа, которые обычно не обладают статусом юридического лица, называть компаниями некорректно.

Закрытые инвестиционные фонды[108] — это так называемые чековые или специализированные инвестиционные фонды при­ватизации, а к открытым часто относят паевые инвестиционные фонды.

В данном контексте необходимо уточнить, что деление инве­стиционных фондов на типы (открытый и закрытый) — это сво­его рода субклассификация определенного вида инвестицион­ных фондов. Их принято называть акционерными, они создают­ся в форме акционерного общества. В свою очередь паевые фонды подразделяются на открытые и интервальные[109]. При этом паевой фонд признается открытым, если его управляющая ком­пания берет на себя обязательство произвести выкуп своих ин­вестиционных паев в срок, не превышающий 15 рабочих дней с момента предъявления к ней такого требования. Интервальный фонд осуществляет аналогичные действия согласно срокам, оп­ределенным его правилами, но не реже одного раза в год.

В чем же отличие между открытыми акционерными и от­крытыми паевыми фондами? Оба они осуществляют выкуп сво­их ценных бумаг (первые — акций, вторые — паев) и, с точки зрения инвестора, абсолютно идентичны. Различия имеются в их правовом статусе. Паевые инвестиционные фонды не обла­дают статусом юридического лица, не имеют строгой организа­ционной структуры, они менее стабильны, поэтому избирают довольно сдержанную инвестиционную политику, ориентируясь в основном на муниципальные ценные бумаги. Как известно, в экономически развитых странах муниципальные ценные бумаги выступают одним из наиболее популярных объектов вложения для крупного капитала. Это объясняется тем, что такие инве­стиции приносят хотя и небольшой, но стабильный доход.

К тому же обязательства по ним гарантированы государством или муниципальным образованием. Однако из-за высокой цены среднестатистическому индивидуальному инвестору они практи­чески недоступны. Эта проблема разрешается с помощью осо­бой формы объединения небольших капиталов, которую и пред­ставляет собой паевой инвестиционный фонд.

Открытые акционерные инвестиционные фонды обладают статусом юридического лица, имеют более стабильную организа­ционную структуру, поэтому могут себе позволить довольно ак­тивную инвестиционную политику. Это значит, что их инвести­ции связаны с большим риском, однако рассчитаны на получение высокого дохода.

По целям создания российские инвестиционные фонды мож­но разделить на специализированные инвестиционные фонды приватизации и обычные инвестиционные фонды. Специализи­рованные инвестиционные фонды, аккумулирующие приватиза­ционные чеки граждан (СИФП, тот же ЧИФ), можно рассмат­ривать в качестве своеобразных агентов правительства.

Основной их целью была мобилизация (возмездное изъятие у населения) приватизационных чеков в кратчайшие сроки[110]. И с этой целью они справились вполне успешно.

В общей массе чековых инвестиционных фондов выделя­лись специальные фонды социальной защиты населения. Их также можно- рассматривать как разновидность инвестици­онных фондов. Эти компании в качестве основной цели сво­ей деятельности провозглашали максимальное обеспечение чековых вложений социально незащищенных групп населе­ния и пользовались различными льготами[111], которые порож­дали различные злоупотребления, а социальные цели чаще всего лишь декларировались.

Если акцентировать внимание на объектах инвестирова­ния и избираемой фондом инвестиционной политике, то можно провести их классификацию по времени возникновения пер­вых российских портфельных инвесторов. Этот процесс не­посредственно связан с созданием и функционированием чековых инвестиционных фондов, которые, с одной сторо­ны, были в российской практике одними из первых корпо­ративных организаций публичного характера, а с другой — действовали как институты коллективного инвестирования. В противоположность тому, как принято на Западе, лишь немногие ЧИФы изначально определили свою инвестицион­ную стратегию и последовательно осуществляли ее. Боль­шинство меняло стратегию в соответствии с изменяющимися условиями.

Таким образом, исходя из изложенного можно сформулиро­вать следующие выводы:

1. Как любое сложное явление, инвестиционный фонд обла­дает рядом существенных признаков, каждый из которых может быть положен в основу определения его категориальной при­надлежности. В связи с этим инвестиционные фонды могут быть отнесены:

— к инвестиционным институтам,

— к профессиональным участникам рынка ценных бумаг,

— к особым финансово-кредитным учреждениям.

2. Правовое регулирование деятельности инвестиционных фондов в России с первых дней их существования и по настоя­щее время осуществляется на основе подзаконных актов. В це­лях сохранения и расширения их инвестиционных возможно­стей, а также надлежащего обеспечения интересов инвесторов необходимо ускорить принятие специального закона, в котором будут учтены и преодолены все недостатки действующего нор­мативного регулирования.

3. В правовом регулировании деятельности инвестиционных фондов различных типов имеются значительные расхождения. Поскольку нормативная база паевых инвестиционных фондов сформировалась несколько позже, чем других фондов, она больше отвечает предъявляемым требованиям и может быть приемлема как основа для дальнейшего совершенствования за­конодательства.

4. Классификационными критериями инвестиционных фон­дов являются: правовой статус, организационно-правовая фор­ма, возможность выкупа у инвесторов собственных ценных бу­маг, цели создания, объекты инвестирования.

<< | >>
Источник: Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, - 501 с. 2004

Еще по теме Виды и классификация инвестиционных фондов:

  1. 9.2. Основы деятельности инвестиционных фондов, их виды
  2. ХАРАКТЕРИСТИКА И ВИДЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ
  3. 7.1. Паевые инвестиционные фонды на рынке ценных бумаг Характеристика паевых инвестиционных фондов
  4. Понятия инвестиционной деятельности и инвестиционных фондов
  5. О порядке оценки стоимости чистых активов и стоимости одного инвестиционного пая паевых инвестиционных фондов
  6. 2.4. Классификация фондовых операций
  7. Организация деятельности инвестиционных фондов
  8. Классификация фондов и их социально-экономическое содержание
  9. Требования к отчетности инвестиционных фондов
  10. § 2. Классификация основных фондов и факторы, влияющие на их структуру
  11. Условия осуществления деятельности инвестиционных фондов