загрузка...

Ценные бумаги международного рынка капитала

Появление ценных бумаг международного рынка капитала связано с про­цессами глобализации мировой экономики, основанными на свободном меж- страновом перемещении инвестиционного капитала, способствующем расши­рению национальных рынков акций, облигаций, переводя их в разряд международных. Исторически первыми видами миграции средств стали прямые инвестиции и эмиссия облигаций зарубежных эмитентов, в основном ино­странных правительств. Затем на зарубежные рынки стали поступать акции и облигации компаний, привлекшие к себе внимание иностранных инвесторов. В настоящее время широкое распространение получили следующие виды цен­ных бумаг международного рынка капитала: депозитарные расписки (АДР, ГДР, ЕДР, РДР), еврооблигации, иностранные облигации.

Депозитарная расписка - сертификат международной торговли ценны­ми бумагами, выпускаемый банком-депозитарием на акции иностранного эмитента, позволяет инвестору обеспечить конвертирование сбережений в устойчивую валюту, а эмитенту привлечь иностранный капитал в крупных размерах, повысить уровень капитализации, создать благоприятный имидж. Первыми появились американские депозитарные расписки (АДР) в 20-х го­дах прошлого столетия, впоследствии и другие виды депозитарных расписок, порядок размещения которых имеет много схожего с АДР. Ввиду этих об­стоятельств, а также в связи с популярностью АДР среди крупных россий­ских АО организация депозитарных программ в данном учебном пособии будет рассмотрена на примере АДР.

Выход российских эмитентов в середине 90-х гг. прошлого столетия на международный рынок акций в США имел огромное значение. Выпуск АДР

возможен по программе неспонсируемых депозитарных расписок (по ини-

12

циативе и за счет банка-депозитария ) либо спонсируемых депозитарных расписок (по инициативе и за счет иностранного эмитента). Основными участниками рынка АДР являются инвесторы - резиденты США, эмитенты - иностранные АО, банк - депозитарий - он же эмитент АДР, банк-кадстоди - номинальный держатель акций (депозитарий в стране обращения акций иностранного эмитента), а также брокеры и иные посредники инвесторов и эмитентов.

Каждый из участников выполняет свою функцию на рынке АДР. Функ­циями банка-депозитария являются:

- эмиссия АДР, ведение реестра владельце АДР;

- распространение отчетности компании-эмитента среди владельцев АДР;

- выплата владельцам АДР дивидендов и передача иных имуществен­ных прав.

Выпуск АДР осуществляется на основе депонирования акций в банке- кастоди, функциями которого являются:

- депонирование акций компании-эмитента;

- представительство в реестре акционеров компании-эмитента в качестве номинального держателя;

- получение дивидендов от эмитента акций в национальной валюте и пе­ревод их в банк-депозитарий в валюте страны обращения АДР.

Известны 4 уровня АДР, их сравнительная характеристика представлена ниже в виде таблицы № 2.

Таблица № 2

Характеристика программ выпуска американских депозитарных расписок

разного уровня

Наименование

депозитарной

программы

Характеристика программы
Неспонсируемая Преимущества: отсутствие затрат для эмитента.

Недостатки: не контролируется эмитентом, не позволяет уве­личить капитал.

Возможности торговли: внебиржевые площадки.

Стоимость: до $5 тыс.

Спонсируемая АДР первого уровня (торговая) Преимущества: контролируется эмитентом, не требует рас­крытия информации и отчетности для US SEC, невысокая стоимость.

Недостатки: не позволяет увеличить капитал, не проходит листинг на фондовой бирже.

Возможности торговли: Nasdaq, неамериканские биржи. Стоимость: до $20-50 тыс.

Спонсируемая АДР второго уровня (листинговая) Преимущества: контролируется эмитентом, высокая ликвид­ность, листинг на ведущих биржах, позволяет привлечь ка­питал.

Недостатки: не позволяет увеличить капитал, полное раскры­тие информации и отчетности по стандартам GAAP, высокая стоимость.

Возможности торговли: Nasdaq, AMEX, NYSE, неамерикан­ские биржи.

Стоимость: до $200-500 тыс.

Продолжение табл. № 2 bgcolor=white>Спонсируемая АДР четвертого уровня

(по правилу 144А)

Наименование

депозитарной

программы

Характеристика программы
Спонсируемая АДР третьего уровня

(форма предложения)

Преимущества: контролируется эмитентом, максимально высокая ликвидность, листинг на ведущих биржах, позволя­ет привлечь капитал.

Недостатки: полное раскрытие информации и отчетности по стандартам GAAP, ежегодные значительные затраты.

Возможности торговли: Nasdaq, AMEX, NYSE, неамерикан­ские биржи.

Стоимость: до $300-1000 тыс.

Преимущества: контролируется эмитентом, максимально высокая ликвидность, позволяет привлечь капитал, эмитенту не требуется предоставлять отчетность.

Недостатки: в течение 40 дней возможен «обратный отток» и отказ от подписания депозитарного соглашения. Возможности торговли: PORTAL, неамериканские биржи. Стоимость: до $500-800 тыс.

Международные облигации представлены двумя видами: еврооблигации и иностранные облигации. Еврооблигации представляют наднациональный ин­струмент международного рынка облигаций; на их долю приходится % данного рынка. Иностранные или зарубежные облигации -облигации иностранных эми­тентов, размещаемые на национальных рынках других стран.

Рынок еврооблигаций получил развитие с 60-х годов 20 века - в связи с пе­ремещением центра международного рынка облигаций с американского на евро­пейский рынок. Типичная еврооблигация - предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой. Однако существует большое разнообразие инвестиционных характеристик еврооблигаций. В частно­сти, по виду купонного дохода еврооблигации различаются на инструменты:

- с фиксированной процентной ставкой (основной удельный вес);

- с нулевым купоном (дисконтные);

- конвертируемые и облигации с варрантом (применяются в отношении корпоративных еврооблигаций);

- с плавающей процентной ставкой (ориентирована на спрэд к LIBOR, или доходность по казначейским векселям США).

Погашение еврооблигаций обычно осуществляется путем покупки эми­тентом облигаций на текущем рынке. По способу погашения еврооблигации разделяют на:

- облигации с опционом на покупку, т.е. с правом досрочного выкупа эмитентом;

- облигации с опционом на продажу, т.е. с правом досрочного предъяв­ления инвестором к погашению;

- облигации с опционами на продажу и на покупку;

- облигации без права досрочного выкупа эмитентом, погашаемые пол­ностью по истечении срока обращения;

- облигации с фондом погашения.

Глобальные и параллельные облигации являются разновидностью ино­странных облигаций. Отличие их состоит в том, что глобальные облигации размещаются на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких националь­ных рынках облигаций, а параллельные облигации размещаются на нескольких национальных рынках. Сравнительная характеристика еврооблигаций и ино­странных облигаций приведена ниже в виде таблицы № 3.

Таблица № 3

Сравнение еврооблигаций и иностранных облигаций по отдельным отличительным признакам

Отличительный

признак

Еврооблигации Иностранные облигации
Валюта размещения Иностранная для эмитен­та и инвестора Иностранная для эмитента, национальная для инвестора
Синдикат

андеррайтеров

Международный Национальный
Основной субъект прав Предъявитель Владелец, поименованный в реестре

Продолжение табл. № 3
Отличительный

признак

Еврооблигации Иностранные облигации
Ликвидность Высоколиквидные (вторичный рынок) Менее ликвидные (первичный рынок)
Сроки обращения Среднесрочные (7-15 лет) Долгосрочные (до 30 лет)
Процентные ставки Выше на 1-2% по сравне­нию с иностранными облигациями Х
Основные эмитенты Государственные и надго­сударственные институты Корпорации
Регулирование Ассоциациями участников международного рынка (1СМА, 1РМА) Национальными

регуляторами

Издержки

размещения

Более высокие (до 3% от объема выпуска) Обычно не более 1% от объема выпуска

2.1.

<< | >>
Источник: НИКИФОРОВА В.Д.. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 160- с.. 2010

Еще по теме Ценные бумаги международного рынка капитала:

  1. Эмиссионные ценные бумаги рынка капитала
  2. Международные ценные бумаги
  3. Международные ценные бумаги
  4. 7. Международные ценные бумаги. Евробумаги
  5. Ценные бумаги товарного рынка
  6. Лекция 8. ЦЕННЫЕ БУМАГИ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА
  7. Глава 7. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ИНСТРУМЕНТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
  8. 2.5. Ценные бумаги и их виды. Классификационные характеристики ценных бумаг
  9. Вторичные ценные бумаги
  10. ТЕМА 1. Сущность и функции рынка ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг
  11. 2.7. Ценные бумаги, выпускаемые зарубежными эмитентами
  12. Государственные ценные бумаги