Стратегии управления портфелем

Разработка стратегии управления портфелем ценных бумаг включает оп­ределение целей и типа портфеля, методов управления, формирование состава и структуры портфеля, оценку эффективности управления портфелем, монито­ринг или периодическую ревизию состава и структуры портфеля. Для достиже­ния поставленных целей инвесторы формируют определенные типы портфелей (см. табл. № 17).

Таблица № 17

Особенности структуры портфелей разных типов
Тип портфеля Доля акций Доля госбумаг Доля корп. облигаций Доля фьючерсов
Консервативный - > 50 < 50 -
Агрессивный > 50 - < 30 ~10
Сбалансированный 30 30 30 < 10

От типа портфеля, а также от представлений инвесторов и их менеджеров о рынке ценных бумаг во многом зависит выбор того или иного метода управ­ления. Использование активного метода предполагает ежедневный (не реже од­ного раза в месяц) анализ рынка и изменение состава и структуры портфеля. Активный метод выбирают менеджеры, которые полагают, что рынок не всегда эффективен, а инвесторы имеют различные ожидания относительно доходности и риска ценных бумаг.

23

Пассивный метод предусматривает создание диверсифицированного портфеля с прогнозируемым уровнем риска на длительную перспективу и сле­дование трендам. Пассивного метода придерживаются менеджеры, которые по­лагают, что рынок является эффективным и потому не требуется часто пере­сматривать портфель, т.к. эффективный рынок всегда правильно оценивает активы. Пассивный метод характерен для индексных портфелей, структура ко­торых отражает структуру корзины рыночного индекса. В то же время следует отметить, что покупка акций и оседание их в портфелях инвесторов способны формировать «мыльные пузыри» на рынке, так как в этом случае цены смогут определять спекуляции небольшими пакетами, а не фундаментальные показа­тели эмитента.

Различают диверсификацию обычную и избыточную. Обычная диверси­фикация снижает риск портфеля по мере увеличения разнообразия инструмен­тов, входящих в портфель. Состояние избыточной диверсификации возникает тогда, когда между снижением риска и включением в портфель дополнитель­ных видов ценных бумаг отсутствует взаимосвязь. Избыточная диверсифика­ция связана с высокой корреляцией цен (доходности) ценных бумаг, входящих в портфель, и приводит к росту издержек управления портфелем ценных бумаг.

Посредством диверсификации снижаются только несистемные риски, т.е. риски, связанные с деятельностью эмитента. Системные или рыночные риски, включающие риски политические, риски законодательных изменений, инфля­ции, процентных ставок и т.п., не диверсифицируются.

Принято считать, что за

23 Диверсификация - вложение в различные виды ценных бумаг.

30-40 лет восстанавливаются любые убытки на фондовом рынке (временная диверсификация портфеля). Однако это иллюзия.

Для оценки эффективности управления портфелем важно правильно определиться с выбором базового показателя, Выбор базового показателя оценки стратегии в зависимости от временного горизонта и цели представлен в таблице № 18.

Таблица № 18

Рекомендации по выбору показателя оценки стратегии управления с учетом целей и сроков портфельных инвестиций в ценные бумаги
Срок инвестиций Цель Показатель оценки стратегии
Краткосрочный Сохранение капитала (риск min) Индекс изменения потребительских цен (инфляции) (8-10% годовых)
Среднесрочный Умеренный рост капитала (риск средний) Среднерыночные ставки банковских депозитов (7-12% годовых)
Долгосрочный Высокий рост капитала (риск max) Индексы РТС, ММВБ

Существуют разнообразные технологии (схемы) управления портфелем для различных групп инвесторов. В частности, для консервативных инвесторов могут быть использованы следующие технологии:

1. Технология «фиксированной и дополнительной суммы» предпола-гает покупку ценных бумаг на фиксированную сумму и через фиксированные ин­тервалы времени. Увеличение инвестиций в ценные бумаги производится при снижении цен, и наоборот. Основной целью этой технологии является следова­ние трендам, получение прибыли за счет прироста курсовой стоимости.

2. Технология «фиксированной спекулятивной суммы» предусматри-вает деление портфеля на две части: спекулятивную и консервативную. Величина спекулятивной части поддерживается на одном уровне. При росте спекулятив­ной части сверх установленного уровня на определенную сумму или на опреде­ленный процент, за счет этой части приобретаются бумаги для консервативной части. И наоборот, спекулятивную часть восстанавливают, продав консерва­тивные бумаги.

3. Технология «плавающих пропорций» предполагает установление ряда соотношений для регулирования стоимости двух частей: спекулятивной и кон­сервативной. Например, при росте спекулятивной части до 60% ее доля сокра­щается до 40%, а при снижении до 35% - увеличивается до 55%.

4. Технология «построения портфеля со структурой доходов, полностью совпадающих со структурой выплат» (иммунизации портфеля), предусматрива­ет формирование портфеля из инструментов дохода, причем преимущественно из дисконтных государственных облигации. Посредством иммунизации обес­печивается защита портфеля от изменения процентных ставок. В этом случае дюрация портфеля (средневзвешенный срок до погашения бескупонных обли­гаций) совпадает с запланированным сроком выплат дохода. Приведенная стоимость портфеля (DCF) = приведенной стоимости выплат.

6.2.

<< | >>
Источник: НИКИФОРОВА В.Д.. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 160- с.. 2010

Еще по теме Стратегии управления портфелем:

  1. СТРАТЕГИЯ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ
  2. 16.3. Стратегия управления портфелем ценных бумаг
  3. 4.5. Формирование портфеля стратегий
  4. 4.1. Конкурентные стратегии хозяйственного портфеля
  5. Стратегия глобального портфеля брендов
  6. Связь между портфелем брендов и корпоративной стратегией
  7. Управление инвестиционным портфелем
  8. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
  9. 20.2.УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
  10. 16.4. Методы управления портфелем ценных бумаг
  11. Содержание, цель и задачи управления портфелем реальных инвестиций