Рынок ценных бумаг Франции

Первичный рынок. Французский рынок ценных бумаг — один из старейших в Европе. С конца XVIII в. он развивался в основном как биржевой, представленный главным образом Парижской фон­довой биржей, которая официально начала свою деятельность в 1789 г. Парижская биржа, а затем и другие фондовые биржи Франции в XIX — начале XX в. функционировали одновременно как пер­вичные и вторичные рынки ценных бумаг. Фондовые биржи при­нимали новые эмиссии ценных бумаг, в основном акции, а затем шла вторичная их покупка и продажа. Этот механизм действовал до 1930-х годов, и лишь после кризиса 1929—1933 гг. начал формиро­ваться первичный рынок ценных бумаг. Пик его развития пришелся на 70—80-е годы XX в. в связи с тем, что, во-первых, до 1960-х го­дов французская экономика определялась наличием большой коло­ниальной периферии в Азии и Африке, во-вторых, активным разви­тием европейской интеграции, в-третьих, обострением конкуренции как в самой Европе, так и за ее пределами. Именно в 1960-х годах во Франции началась модернизация промышленности и инфраструк­туры на основе достижений научно-технической революции, потре­бовавшая значительных денежных ресурсов, частично обеспеченных за счет первичного внебиржевого рынка, через который осуществ­лялась эмиссия новых ценных бумаг, в основном облигаций фран­цузских компаний и корпораций. Франция использовала при этом опыт США и других стран. Официально первичный рынок ценных бумаг Франции был образован в 1961 г. В качестве посредников здесь действуют эмиссионные синдикаты, создаваемые коммерче­скими банками, которые проводят андеррайтинг (подписку) на оп­ределенную дату' или в течение установленного срока. Эти синдикаты размещают на первичном внебиржевом рынке часть новых эмис­сий, другая часть идет на фондовую биржу. Новая эмиссия делится между первичным и вторичным биржевыми рынками, обусловливая специфику французского рынка ценных бумаг. Синдикаты подпи­сываются на все выпущенные ценные бумаги по заранее установ­ленному курсу и распределяют их между своими членами. Для рас­пределения риска размещения также создается гарантийный синди­кат, который размещает ценные бумаги, подписываясь лишь на па­кет неразмещенных бумаг. Взаимодействием эмиссионных и гаран­тийных синдикатов обеспечивается размещение новых эмиссий на первичном внебиржевом рынке Франции.

Различают два типа эмиссионных синдикатов: парижский, ко­торый несет солидарную ответственность за других членов, и лион­ский, который ее исключает.

Кроме андеррайтинга (подписки) на первичном рынке действу­ет также публичное предложение, когда инициативная группа в ли­це банков предлагает юридическим и физическим лицам — инве­сторами купить новые эмиссии ценных бумаг.

На первичном рынке эмитенты, как правило, — крупные про­мышленные, торговые и транспортные компании, стремящиеся за счет новых эмиссий облигаций и акций мобилизовать денежные сред­ства для обновления своего производственного аппарата и техноло­гий. Инвесторы, как правило, — депозитные и деловые банки, страховые компании, частные пенсионные фонды и т.д. На этом рынке активно работают также иностранные инвесторы — юриди­ческие лица.

Первичный рынок Франции отстает от рынков США, Японии, Англии, ФРГ по своим масштабам, совершенству механизма, быст­роте и размаху операций, разнообразию ценных бумаг. В 1980— 1990-х годах он интенсивно развивался, расширялся и усложнялся за счет расширения масштабов операций, совершенствования меха­низма, увеличения количества ценных бумаг, привлечения новых эмитентов и инвесторов, обеспечивая необходимую мобилизацию де­нежного капитала во Франции как на микро-, так и на макроуровне.

Вторичный рынок. Подробно фондовый рынок рассмотрен в гл. 6. Здесь же добавим, что Парижская фондовая биржа — крупней­шая среди французских фондовых бирж. В 1989 г. биржа отказалась от системы торговли в операционном зале и заменила ее на элек­тронную систему торговли Ассоциации фондовых брокеров. Рыноч­ная капитализация всех французских акций оценивалась примерно в 302 млрд долл. — это третье место в Европе после Лондонской фондовой биржи и фондовых бирж Германии в целом.

Основные тенденции развития рынка. На рынке ценных бумаг Франции обращаются все виды классических видов ценных бумаг (акции, частные и государственные облигации), производные цен­ные бумаги, а также финансовые инструменты.

Рынку ценных бу­маг (первичному и вторичному) здесь свойственно преобладание государственных ценных бумаг; широкое распространение получи­ли эмиссии казначейских бон, половина которых приобретается населением, половина — кредитно-финансовыми институтами. Го­сударство активно регулирует реализацию казначейских бон на рын­ке ценных бумаг, изменяя условия, срок, процентные ставки, нало­гообложение. Казначейские боны выпускаются сроком от 1 до 5 лет.

Для покрытия дефицита государственного бюджета государ­ство также выпускает облигации сроком до 10—15 лет. Важное место в объеме государственных ценных бумаг занимают облигации мест­ных органов власти, в частности облигации, выпускаемые префек­турами для пополнения финансовых ресурсов и покрытия местных дефицитов бюджета.

В качестве частных бумаг на рынке ценных бумаг Франции об­ращаются и акции и облигации. Большая часть их проходит через первичный рынок, особенно облигации.

Важная особенность развития рынка ценных бумаг — сравнитель­но небольшое участие населения в роли инвестора. В конце 1970 — начале 1980-х годов только 6,5% денежных накоплений населения было вложено в ценные бумаги. Доля держателей ценных бумаг со­ставляла всего 3,5 млн чел., в то время как в США доля денежных сбережений населения, вложенных в ценные бумаги, в тот же пери­од составляла 25%, в Англии — 15, Японии — 20, ФРГ — 12%. Это обусловлено, во-первых, уровнем доходов населения; во-вторых, пред­почтениями французского населения (французы традиционно пред­почитают банковские вклады и покупку золота). Это подтверждает и структура владения акциями во Франции: физические лица — 10,9%, институциональные инвесторы — 42,9, государство — 10,6, иностранцы — 36,0%.

Для стимулирования вложений населения в ценные бумаги по­сле Второй мировой войны были созданы специальные учреждения, использовавшие привлеченные средства населения для приобрете­ний ценных бумаг.

На первичном рынке ценных бумаг Франции наибольшим спро­сом у населения пользуются наиболее выгодные новые эмиссии, но и они удерживаются не более чем на 20%-ном уровне; остальная часть продается институциональным инвесторам — банкам, страхо­вым компаниям, частным пенсионным фондам и др.

В 1970—1980-е годы для направления сбережений населения на рынок ценных бумаг в рамках предприятий и компаний были орга­низованы так называемые планы сбережений предприятий, преду­сматривавшие создание дополнительных фондов заработной платы

11 Рынок ценных бумаг

на различные нужды рабочих (инвалидность, смерть, уход на пен­сию). Средства этих фондов блокировались на сберегательных сче­тах в банках, направляясь на покупку ценных бумаг, включая акции данного предприятия. По существу, это было принудительное вло­жение в ценные бумаги, т.е. принудительная мобилизация денеж­ных сбережений населения. Для мобилизации сбережений населе­ния были созданы и инвестиционные клубы (клубы акционеров), куда вносились определенные первоначальные и последующие не­большие взносы нескольких (до 10—15) человек, которые затем вкла­дывались в различные ценные бумаги.

Французский рынок ценных бумаг развивается как один из эле­ментов международного рынка капиталов; на нем размещается боль­шое количество евровалют, еврооблигаций и евроакций, эмитента­ми которых, как правило, становятся транснациональные корпора­ции, а инвесторами — транснациональные банки, страховые и ин­вестиционные компании, частные пенсионные фонды.

В 1999 г. с учетом тенденции к эклектронизации операций на Парижской фондовой бирже была создана электронная площадка торгов NSC. На ней были объединены первичный и вторичный рынки, а также рынки производных инструментов, клиринг и другие расчеты. Кроме того, в марте 2000 г. Парижская биржа объедини­лась с Брюссельской и Амстердамской, в результате была образована единая торговая система Eurouext для осуществления специализи­рованных услуг. Теперь Парижская фондовая биржа торгует акция­ми, Амстердамская — производными бумагами, а Брюссельская — акциями небольших компаний.

Дальнейшие интеграционные процессы в рамках Европейского Союза, включая выпуск в обращение с 2002 г. евро, повысили меж­дународный статус рынка ценных бумаг Франции, придав ему новый импульс для развития операций как с национальными, так и с меж­дународными ценными бумагами.

16.1.

<< | >>
Источник: Жуков Евгений Федорович. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. — 3-є изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ- ДАНА, - 567 с.. 2009

Еще по теме Рынок ценных бумаг Франции:

  1. Глава 12. Рынок ценных бумаг Франции
  2. Гава 16. Рынок ценных бумаг Франции и Италии
  3. Рынок ценных бумаг как рынок особого товара
  4. 1.5. Рынок ценных бумаг и валютный рынок.Фондовая биржа
  5. Рынок ценных бумаг как рынок капитала
  6. § 6.3. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
  7. 7.1. Рынок ценных бумаг
  8. Рынок ценных бумаг
  9. Рынок ценных бумаг
  10. Рынок ценных бумаг США