ПРИНЦИПЫ ПОСТРОЕНИЯ И МОДЕЛИ РАСЧЕТА ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ
Фондовые индикаторы и фондовые индексы используются для одних и тех же целей. Однако принципы их расчета различны.
Фондовый индикатор — это показатель, который определяется как средняя величина курсов акций определенной группы компаний в данный момент. Чтобы проанализировать изменение курсов акций, необходимо сопоставить рассчитанное значение индикатора с его значением в предыдущий период.
Что показывает фондовый индекс? Любой фондовый индекс показывает то, что в него заложили его разработчики путем определения составляющих индекс акций компаний и методов или моделей его расчета. Как правило, чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состояния экономики или отдельной отрасли. Более мобильным и конъюнктурным индикатором фондовый индекс становится при объединении составляющих не по отраслевому признаку, а по критерию капитализации компании, т.е.
суммарной рыночной стоимости всех акций, находящихся в обращении.Фондовый индекс — это показатель, который определяется как средняя величина курсов акций на конкретную дату по представительной группе компаний по отношению к их базовой величине, которая рассчитывается на более раннюю дату. Таким образом, в общем виде фондовые индексы представляют собой среднее изменение цен определенного набора ценных бумаг. Период, с которым сравнивают, называется базисным. Текущее значение индекса характеризует направление движения рынка.
Индексы, применяемые в практической деятельности, можно классифицировать как отраслевые и сводные.
Отраслевые индексы — это индексы, которые рассчитываются для конкретной отрасли экономики, например, черная и цветная металлургия, нефтегазовый комплекс, энергетика, финансовый сектор и т.д.
В основу расчета берутся котировки акций ведущих фирм конкретной отрасли.Сводные (композитные) индексы — это индексы, которые рассчитываются на основе цен акций компаний различных отраслей. При отборе фирм, чьи акции будут включены в индекс, используют два подхода.
Первый подход основан на том, что компании, включенные в расчет индекса, должны отражать структуру отраслей национальной экономики. По такому принципу рассчитывается индекс РТ-30 («Футси») — Великобритания. Однако в этом случае в расчет индекса могут не попасть крупные компании отрасли, так как число мест для компаний одной отрасли ограничено, но в расчет индекса попадут более мелкие компании из других отраслей, так как в своей отрасли они занимают ведущие позиции.
Второй подход основывается на включении в расчет акций наиболее крупных компаний любой отрасли. Примером такого подхода является сводный индекс Л'/ШМС?. Этот индекс рассчитывается по курсам более 4000 обыкновенных акций, которые котируются в этой системе, а также индекс Российской торговой системы, который определяется по результатам торгов всех акций, допущенных к торговле в системе РТС.
Методы или модели расчета индексов
Несмотря на многообразие фондовых индексов в основе их расчетов лежат три метода:
• метод средней арифметической простой;
• метод средней геометрической;
• метод средней арифметической взвешенной.
При расчете по методу средней арифметической простой цены акций всех эмитентов, входящих в индекс, на момент закрытия торгов складываются и сумма делится на количество составляющих для получения средней величины. Каждая акция имеет одинаковый вес вне зависимости от размера компании.
У этого метода есть одно преимущество — простота расчета. Следует, однако, иметь в виду, что даже при самом простом методе расчета реальное исчисление фондового индекса происходит значительно сложнее, поскольку его формула включает в себя различные коэффициенты, позволяющие при необходимости заменять акции одного эмитента акциями другого, учитывать и более сложные процессы на рынке — слияния, поглощения и т.д.
Наряду с относительной простотой расчетов у метода средней арифметической простой есть существенные недостатки: он не учитывает реального масштаба рынка акций конкретного эмитента; в его структуре одинаковое место отведено и самой «сильной», и самой «слабой» компании в выборке. По данному методу до сих пор рассчитываются индексы из семейства Доу-Джонса.
Общая формула расчета по этому методу имеет вид:
П
г - .Ы___
N ’
где У — индекс;
Р1 — цена одной акции /-й компании;
N — делитель, который в момент начала расчета индекса равен числу компаний;
п — количество компаний.
П
£ Р, (сумарная стоимость акций до сплита)
Делитель N = ^-------------------- ——----------------------------------------
У (индекс до сплита)
Расчет индекса на основе метода средней геометрической осуществляется по формуле
У = (^У| хУ2 хУ3 х...хУп
где У — сводный индекс;
У,, У2, У3, У„ — темп роста курсовой стоимости акции компании
(индивидуальный индекс).
Как и при использовании метода средней арифметической простой, не принимается во внимание, что масштабы компаний и объем торговли акциями тех или иных эмитентов могут быть различными.
Для отражения в индексе влияния объемных показателей используется методика взвешивания цен акций, т.е. применяется метод средней арифметической взвешенной. Чаще всего в качестве веса берут рыночную капитализацию компании. Этот метод наиболее популярен в мировой практике использования фондовых индексов, поскольку он позволяет учитывать влияние тех акций, по которым капитализация выше и которые более ликвидны.
Расчет индекса по методу средней арифметической взвешенной осуществляется по формуле
£/?а?
/ = -*=! хК,
±Г?— Этот индекс публикуется независимой компанией «Стэндард энд пурз». Он составляется в двух вариантах — по акциям 500 корпораций и по акциям 100 корпораций;
• &£ Р-500— это взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, которые представлены в нем в следующей пропорции: 400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний.
В него включены в основном акции компаний, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже, однако присутствуют также акции некоторых корпораций, которые котируются на Американской фондовой бирже и во внебиржевом обороте. Индекс представляет около 80% рыночной стоимости всех выпусков, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Этот индекс сложнее индекса Доу-Джонса, но он считается более точным в силу того, что в нем представлены акции большего числа корпораций, и акции каждой корпорации взвешиваются на величину стоимости всех акций, находящихся в руках акционеров. Фьючерсы и опционы по нему продаются на Чикагской товарной бирже;• индекс S&P-100 исчисляется на той же основе, что и индекс по акциям 500 корпораций, но состоит из акций корпораций, по которым существуют зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов. В основном это промышленные корпорации;
• сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Index). Данный индекс представляет собой средний арифметически
взвешенный по рыночной стоимости показатель движения курсов акций всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на Нью- Йоркской фондовой бирже, т. е., по сути, это показатель средней цены на акцию по всем компаниям на Нью-Йоркской фондовой бирже, взвешенный по рыночной стоимости акций каждой корпорации (с соответствующими корректировками по факторам дробления акций, слияний и поглощений). В отличие от индекса Доу- Джонса, который выражается в пунктах, индекс NYSE выражается в долларах. Операции с опционами по этому индексу осуществляются на самой Нью-Йоркской фондовой бирже. Операции с фьючерсными контрактами осуществляются на Нью-Йоркской бирже фьючерсов, которая является подразделением Нью-Йоркской фондовой биржи.
Американская фондовая биржа (АМЕХ) публикует два основных индекса, которые исчисляются на разной основе:
• основной рыночный индекс Американской фондовой биржи (AMEX Major Market Index) является простым средним показателем движения цен 20 ведущих промышленных корпораций. Он был задуман в качестве своеобразного субститута промышленного индекса Доу-Джонса. Хотя он рассчитывается и публикуется Американской фондовой биржей, в его состав входят акции корпораций, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже. Примечательно, что 15 из них являются также компонентами промышленного индекса Доу-Джонса. Операции с фьючерсами по этому индексу осуществляются на Чикагской торговой бирже;
• основной стоимостный индекс Американской фондовой биржи (AMEX Market Value Index) — это показатель средневзвешенной рыночной стоимости акций. Впервые он был опубликован в сентябре 1973 г. Он включает в себя в качестве компонентов более 800 выпусков акций, представляющих ценные бумаги корпораций всех крупных отраслевых групп, зарегистрированных на Американской фондовой бирже (обыкновенные акции, американские депозитные свидетельства и подписные сертификаты). С технической точки зрения он уникален в силу того, что при его расчете предполагается, что дивиденды в форме наличных, выплачиваемые по входящим в его состав акциям, реинвестируются, и на этой основе они отражаются в индексе. Опционы по этому индексу котируются на АМЕХ. Комитеты по индексам регулярно пересматривают его структуру. Компании, акции которых включены в индекс, со временем могут быть исключены из расчета индекса по разным причинам: либо фирма уже не является базовой для данной отрасли, либо доля самой отрасли в экономике изменила свой вес. Могут быть и другие причины, в том числе и информационная, например, в случае публикации неполной финансовой отчетности.
Существует также весьма знаменитый индекс с теперь уже богатой историей — это индекс NASDAQ. Торговля на площадке NASDAQ — первом в мире электронном фондовом рынке — началась еще в 1971 г. Сейчас NASDAQ — самый быстрорастущий рынок ценных бумаг в США, и по объему торгов он ранжируется в мире под номером 2. Немалая заслуга в этом новых сетевых технологий, быстро поднявших эту электронную биржу на уровень лидеров. Руководство NASDAQbWW свою миссию в содействии увеличению капитала компаний.
Но как отдельно взятой компании попасть на NASDAQI Прежде всего необходимо знать, что фондовый рынок NASDA 0 состоит из двух частей — The Nasdaq National Market и The Nasdaq Small Cap Market.
The Nasdaq National Market — на этой части рынка, предназначенной для активной торговли ценными бумагами крупнейших компаний, зарегистрировано более 4400 фирм. Чтобы попасть в листинг National Market, компания должна удовлетворять строгим требованиям в части финансов, капитализации и менеджмента.
Компании на Nasdaq National Market — крупные и хорошо известные. Все независимые аудиторы компаний сами периодически подвергаются серьезной проверке.
Nasdaq Small Cap Market — эта часть рынка предназначена для молодых быстро развивающихся компаний. Сейчас она насчитывает около 1800 фирм. Финансовые требования для вхождения в листинг здесь менее строгие.
Для оценки состояния рынка профессионалы NASDAQ используют серию индексов.
1. Nasdaq Composite — обобщающий индекс, который учитывает акции почти 5 тысяч компаний (как американских, так и иностранных), включенных в листинг NASDAQ. Акции любой из них влияют на индекс пропорционально своей рыночной стоимости. Последняя рассчитывается очень просто: общее число акций компании умножается на текущую рыночную стоимость одной акции.
2. Nasdaq National Market Composite аналогичен Nasdaq Composite с той разницей, что составлен на основе акций из листинга Национального рынка — одной из двух частей рынка NASDAQ.
3. Nasdaq-100 составляют крупнейшие нефинансовые американские и иностранные компании, входящие в листинг NASDAQ — производители компьютерного «железа» и «софта», телекоммуникационные компании, розничные и оптовые торговые фирмы, а также компании, связанные с биотехнологией (кстати, компаний неамериканского происхождения на NASDAQOonbiue, чем на. А МЕХ и NYSE, вместе взятых). Каждая из ста компаний имеет в индексе Nasdaq-100 определенную долю.
Если компания раздумывает по поводу того, как ей попасть в индекс Nasdaq-100, то ей необходимо принять к сведению: среднедневной оборот ее акций на бирже должен быть не ниже 100 тыс. шт. Фирма должна состоять в листинге NASDAQ или в листинге другой почтенной биржи не менее двух лет (этот срок может быть сокращен до одного года, если компания попадает в «двад- цатипятку» лидеров Nasdaq-100 Index). К «иностранцам» требование в части среднего оборота акций на бирже ужесточается — до 200тыс. шт. вдень.
4. Отраслевые индексы учитывают вид деятельности составляющих их компаний. Например, Nasdaq Financial-100 определяется на основе около 100 акций финансовых компаний. Индексы Nasdaq Industrial, Nasdaq Transportation, Nasdaq Bank, Nasdaq Telecommunications, Nasdaq Insurance, Nasdaq Computer, Nasdaq Other
Finance, Nasdaq Biotechnology характеризуют курсовые колебания акций промышленных и транспортных компаний, банков, телекоммуникационных, страховых и компьютерных компаний, финансовых небанковских учреждений, компаний, работающих с биотехнологиями.
5. AMEX Composite — обобщенный индекс, отражающий совокупную рыночную стоимость всех компонентов рынка АМЕХ (обыкновенных акций, депозитарных расписок и пр.) по отношению к совокупной рыночной стоимости этого рынка по состоянию на 29 декабря 1995 г.
Индекс курсов акций «Уилшир-5000» (« Wilshire 5000») появился в 1974 г. Он рассчитывается на базе большего числа акций, чем какой-либо другой из известных индексов. В нем представлена совокупная стоимость, которая превышает 1 трлн долл. всех более или менее ликвидных обыкновенных акций в США. Этот индекс рассчитывается по методу средней арифметической взвешенной.
Включение в индекс большого числа акций в какой-то мере устраняет влияние более устойчивых акций — «голубых фишек». В результате этого индекс более подвижен по сравнению с показателями, построенными на меньшем количестве акций.
Таким образом, несмотря на различные подходы к формированию состава компаний, включенных в выборку, и разные методы расчета, все индексы в целом одинаково отражают динамику фондового рынка, хотя чувствительность индексов существенно отличается.
8.2.
Еще по теме ПРИНЦИПЫ ПОСТРОЕНИЯ И МОДЕЛИ РАСЧЕТА ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ:
- Методики расчета фондовых индексов
- S 24.2. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ
- Фондовые индексы
- Использование фондовых индексов
- Фондовые индексы
- Индексы российского фондового рынка
- ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ
- Фондовые индексы немецкого рынка
- В основе построения модели банка на основе портфельных огра-ничений баланса лежат следующие принципы:
- Фондовые индексы рынка США
- ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ НА ИНДЕКСЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
- ОТЕЧЕСТВЕННЫЕ ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ