<<
>>

ПРИНЦИПЫ ПОСТРОЕНИЯ И МОДЕЛИ РАСЧЕТА ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ

Информационно-аналитические агентства и фондовые биржи постоянно рассчитывают различные фондовые индикаторы и фон­довые индексы, которые используются для анализа динамики кур­совой стоимости акций по рынку в целом.

Фондовые индикаторы и фондовые индексы используются для одних и тех же целей. Однако принципы их расчета различны.

Фондовый индикатор — это показатель, который определяется как средняя величина курсов акций определенной группы компа­ний в данный момент. Чтобы проанализировать изменение курсов акций, необходимо сопоставить рассчитанное значение индика­тора с его значением в предыдущий период.

Что показывает фондовый индекс? Любой фондовый индекс показывает то, что в него заложили его разработчики путем опре­деления составляющих индекс акций компаний и методов или моделей его расчета. Как правило, чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состояния экономики или отдельной отрас­ли. Более мобильным и конъюнктурным индикатором фондовый индекс становится при объединении составляющих не по отрасле­вому признаку, а по критерию капитализации компании, т.е.

сум­марной рыночной стоимости всех акций, находящихся в обраще­нии.

Фондовый индекс — это показатель, который определяется как средняя величина курсов акций на конкретную дату по представи­тельной группе компаний по отношению к их базовой величине, которая рассчитывается на более раннюю дату. Таким образом, в общем виде фондовые индексы представляют собой среднее изме­нение цен определенного набора ценных бумаг. Период, с кото­рым сравнивают, называется базисным. Текущее значение индек­са характеризует направление движения рынка.

Индексы, применяемые в практической деятельности, можно классифицировать как отраслевые и сводные.

Отраслевые индексы — это индексы, которые рассчитываются для конкретной отрасли экономики, например, черная и цветная металлургия, нефтегазовый комплекс, энергетика, финансовый сектор и т.д.

В основу расчета берутся котировки акций ведущих фирм конкретной отрасли.

Сводные (композитные) индексы — это индексы, которые рас­считываются на основе цен акций компаний различных отраслей. При отборе фирм, чьи акции будут включены в индекс, использу­ют два подхода.

Первый подход основан на том, что компании, включенные в расчет индекса, должны отражать структуру отраслей нацио­нальной экономики. По такому принципу рассчитывается ин­декс РТ-30 («Футси») — Великобритания. Однако в этом случае в расчет индекса могут не попасть крупные компании отрасли, так как число мест для компаний одной отрасли ограничено, но в рас­чет индекса попадут более мелкие компании из других отраслей, так как в своей отрасли они занимают ведущие позиции.

Второй подход основывается на включении в расчет акций наи­более крупных компаний любой отрасли. Примером такого под­хода является сводный индекс Л'/ШМС?. Этот индекс рассчитыва­ется по курсам более 4000 обыкновенных акций, которые котиру­ются в этой системе, а также индекс Российской торговой системы, который определяется по результатам торгов всех акций, допущен­ных к торговле в системе РТС.

Методы или модели расчета индексов

Несмотря на многообразие фондовых индексов в основе их расчетов лежат три метода:

• метод средней арифметической простой;

• метод средней геометрической;

• метод средней арифметической взвешенной.

При расчете по методу средней арифметической простой цены акций всех эмитентов, входящих в индекс, на момент закрытия торгов складываются и сумма делится на количество составляю­щих для получения средней величины. Каждая акция имеет оди­наковый вес вне зависимости от размера компании.

У этого метода есть одно преимущество — простота расчета. Следует, однако, иметь в виду, что даже при самом простом мето­де расчета реальное исчисление фондового индекса происходит зна­чительно сложнее, поскольку его формула включает в себя различ­ные коэффициенты, позволяющие при необходимости заменять акции одного эмитента акциями другого, учитывать и более слож­ные процессы на рынке — слияния, поглощения и т.д.

Наряду с относительной простотой расчетов у метода средней арифметической простой есть существенные недостатки: он не учитывает реального масштаба рынка акций конкретного эмитен­та; в его структуре одинаковое место отведено и самой «сильной», и самой «слабой» компании в выборке. По данному методу до сих пор рассчитываются индексы из семейства Доу-Джонса.

Общая формула расчета по этому методу имеет вид:

П

г - .Ы___

N ’

где У — индекс;

Р1 — цена одной акции /-й компании;

N — делитель, который в момент начала расчета индекса ра­вен числу компаний;

п — количество компаний.

П

£ Р, (сумарная стоимость акций до сплита)

Делитель N = ^-------------------- ——----------------------------------------

У (индекс до сплита)

Расчет индекса на основе метода средней геометрической осу­ществляется по формуле

У = (^У| хУ2 хУ3 х...хУп

где У — сводный индекс;

У,, У2, У3, У„ — темп роста курсовой стоимости акции компании

(индивидуальный индекс).

Как и при использовании метода средней арифметической про­стой, не принимается во внимание, что масштабы компаний и объем торговли акциями тех или иных эмитентов могут быть различными.

Для отражения в индексе влияния объемных показателей ис­пользуется методика взвешивания цен акций, т.е. применяется метод средней арифметической взвешенной. Чаще всего в качестве веса берут рыночную капитализацию компании. Этот метод наи­более популярен в мировой практике использования фондовых ин­дексов, поскольку он позволяет учитывать влияние тех акций, по которым капитализация выше и которые более ликвидны.

Расчет индекса по методу средней арифметической взвешен­ной осуществляется по формуле

£/?а?

/ = -*=! хК,

±Г?— Этот индекс публикуется независимой компанией «Стэндард энд пурз». Он составляется в двух вариантах — по акциям 500 корпораций и по акциям 100 корпораций;

• &£ Р-500— это взвешенный по рыночной стоимости индекс ак­ций 500 корпораций, которые представлены в нем в следую­щей пропорции: 400 промышленных корпораций, 20 транспорт­ных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний.

В него включены в основном акции компаний, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже, однако присутствуют так­же акции некоторых корпораций, которые котируются на Аме­риканской фондовой бирже и во внебиржевом обороте. Ин­декс представляет около 80% рыночной стоимости всех выпус­ков, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Этот индекс сложнее индекса Доу-Джонса, но он считается более точным в силу того, что в нем представлены акции большего числа корпораций, и акции каждой корпорации взвешиваются на величину стоимости всех акций, находящихся в руках ак­ционеров. Фьючерсы и опционы по нему продаются на Чикаг­ской товарной бирже;

• индекс S&P-100 исчисляется на той же основе, что и индекс по акциям 500 корпораций, но состоит из акций корпораций, по ко­торым существуют зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов. В основном это промышленные корпорации;

• сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Index). Данный индекс представляет собой средний арифметически

взвешенный по рыночной стоимости показатель движения курсов акций всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на Нью- Йоркской фондовой бирже, т. е., по сути, это показатель средней цены на акцию по всем компаниям на Нью-Йоркской фондовой бирже, взвешенный по рыночной стоимости акций каждой кор­порации (с соответствующими корректировками по факторам дроб­ления акций, слияний и поглощений). В отличие от индекса Доу- Джонса, который выражается в пунктах, индекс NYSE выражается в долларах. Операции с опционами по этому индексу осуществля­ются на самой Нью-Йоркской фондовой бирже. Операции с фью­черсными контрактами осуществляются на Нью-Йоркской бирже фьючерсов, которая является подразделением Нью-Йоркской фон­довой биржи.

Американская фондовая биржа (АМЕХ) публикует два основ­ных индекса, которые исчисляются на разной основе:

• основной рыночный индекс Американской фондовой биржи (AMEX Major Market Index) является простым средним показа­телем движения цен 20 ведущих промышленных корпораций. Он был задуман в качестве своеобразного субститута промыш­ленного индекса Доу-Джонса. Хотя он рассчитывается и пуб­ликуется Американской фондовой биржей, в его состав входят акции корпораций, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже. Примечательно, что 15 из них являются так­же компонентами промышленного индекса Доу-Джонса. Опе­рации с фьючерсами по этому индексу осуществляются на Чи­кагской торговой бирже;

• основной стоимостный индекс Американской фондовой биржи (AMEX Market Value Index) — это показатель средневзвешен­ной рыночной стоимости акций. Впервые он был опубликован в сентябре 1973 г. Он включает в себя в качестве компонентов более 800 выпусков акций, представляющих ценные бумаги корпораций всех крупных отраслевых групп, зарегистрирован­ных на Американской фондовой бирже (обыкновенные акции, американские депозитные свидетельства и подписные серти­фикаты). С технической точки зрения он уникален в силу того, что при его расчете предполагается, что дивиденды в форме наличных, выплачиваемые по входящим в его состав акциям, реинвестируются, и на этой основе они отражаются в индексе. Опционы по этому индексу котируются на АМЕХ. Комитеты по индексам регулярно пересматривают его структуру. Компании, акции которых включены в индекс, со временем могут быть исключены из расчета индекса по разным причинам: либо фирма уже не является базовой для данной отрасли, либо доля самой отрасли в экономике изменила свой вес. Могут быть и дру­гие причины, в том числе и информационная, например, в случае публикации неполной финансовой отчетности.

Существует также весьма знаменитый индекс с теперь уже бо­гатой историей — это индекс NASDAQ. Торговля на площадке NASDAQ — первом в мире электронном фондовом рынке — нача­лась еще в 1971 г. Сейчас NASDAQ — самый быстрорастущий ры­нок ценных бумаг в США, и по объему торгов он ранжируется в мире под номером 2. Немалая заслуга в этом новых сетевых техно­логий, быстро поднявших эту электронную биржу на уровень ли­деров. Руководство NASDAQbWW свою миссию в содействии уве­личению капитала компаний.

Но как отдельно взятой компании попасть на NASDAQI Прежде всего необходимо знать, что фондовый рынок NASDA 0 состоит из двух частей — The Nasdaq National Market и The Nasdaq Small Cap Market.

The Nasdaq National Market — на этой части рынка, предназна­ченной для активной торговли ценными бумагами крупнейших компаний, зарегистрировано более 4400 фирм. Чтобы попасть в листинг National Market, компания должна удовлетворять строгим требованиям в части финансов, капитализации и менеджмента.

Компании на Nasdaq National Market — крупные и хорошо извест­ные. Все независимые аудиторы компаний сами периодически подвергаются серьезной проверке.

Nasdaq Small Cap Market — эта часть рынка предназначена для молодых быстро развивающихся компаний. Сейчас она насчиты­вает около 1800 фирм. Финансовые требования для вхождения в листинг здесь менее строгие.

Для оценки состояния рынка профессионалы NASDAQ исполь­зуют серию индексов.

1. Nasdaq Composite — обобщающий индекс, который учитыва­ет акции почти 5 тысяч компаний (как американских, так и иност­ранных), включенных в листинг NASDAQ. Акции любой из них влияют на индекс пропорционально своей рыночной стоимости. Последняя рассчитывается очень просто: общее число акций ком­пании умножается на текущую рыночную стоимость одной акции.

2. Nasdaq National Market Composite аналогичен Nasdaq Composite с той разницей, что составлен на основе акций из листинга Наци­онального рынка — одной из двух частей рынка NASDAQ.

3. Nasdaq-100 составляют крупнейшие нефинансовые амери­канские и иностранные компании, входящие в листинг NASDAQ — производители компьютерного «железа» и «софта», телекоммуни­кационные компании, розничные и оптовые торговые фирмы, а также компании, связанные с биотехнологией (кстати, компаний неамериканского происхождения на NASDAQOonbiue, чем на. А МЕХ и NYSE, вместе взятых). Каждая из ста компаний имеет в индексе Nasdaq-100 определенную долю.

Если компания раздумывает по поводу того, как ей попасть в индекс Nasdaq-100, то ей необходимо принять к сведению: сред­недневной оборот ее акций на бирже должен быть не ниже 100 тыс. шт. Фирма должна состоять в листинге NASDAQ или в ли­стинге другой почтенной биржи не менее двух лет (этот срок мо­жет быть сокращен до одного года, если компания попадает в «двад- цатипятку» лидеров Nasdaq-100 Index). К «иностранцам» требова­ние в части среднего оборота акций на бирже ужесточается — до 200тыс. шт. вдень.

4. Отраслевые индексы учитывают вид деятельности составля­ющих их компаний. Например, Nasdaq Financial-100 определяется на основе около 100 акций финансовых компаний. Индексы Nasdaq Industrial, Nasdaq Transportation, Nasdaq Bank, Nasdaq Telecommunications, Nasdaq Insurance, Nasdaq Computer, Nasdaq Other

Finance, Nasdaq Biotechnology характеризуют курсовые колебания акций промышленных и транспортных компаний, банков, теле­коммуникационных, страховых и компьютерных компаний, фи­нансовых небанковских учреждений, компаний, работающих с биотехнологиями.

5. AMEX Composite — обобщенный индекс, отражающий сово­купную рыночную стоимость всех компонентов рынка АМЕХ (обыкновенных акций, депозитарных расписок и пр.) по отноше­нию к совокупной рыночной стоимости этого рынка по состоя­нию на 29 декабря 1995 г.

Индекс курсов акций «Уилшир-5000» (« Wilshire 5000») появился в 1974 г. Он рассчитывается на базе большего числа акций, чем какой-либо другой из известных индексов. В нем представлена со­вокупная стоимость, которая превышает 1 трлн долл. всех более или менее ликвидных обыкновенных акций в США. Этот индекс рассчитывается по методу средней арифметической взвешенной.

Включение в индекс большого числа акций в какой-то мере устраняет влияние более устойчивых акций — «голубых фишек». В результате этого индекс более подвижен по сравнению с показа­телями, построенными на меньшем количестве акций.

Таким образом, несмотря на различные подходы к формиро­ванию состава компаний, включенных в выборку, и разные мето­ды расчета, все индексы в целом одинаково отражают динамику фондового рынка, хотя чувствительность индексов существенно отличается.

8.2.

<< | >>
Источник: Батяева Т.А., Столяров И.И.. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, - 304 с. - (Учебники факультета государственного управления МГУ им. М.В. Ломоносова). 2006

Еще по теме ПРИНЦИПЫ ПОСТРОЕНИЯ И МОДЕЛИ РАСЧЕТА ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ:

  1. Методики расчета фондовых индексов
  2. S 24.2. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ
  3. Фондовые индексы
  4. Использование фондовых индексов
  5. Фондовые индексы
  6. Индексы российского фондового рынка
  7. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ
  8. Фондовые индексы немецкого рынка
  9. В основе построения модели банка на основе портфельных огра-ничений баланса лежат следующие принципы:
  10. Фондовые индексы рынка США
  11. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ НА ИНДЕКСЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
  12. ОТЕЧЕСТВЕННЫЕ ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ