<<
>>

1.3. ПОТРЕБИТЕЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ И КАЧЕСТВО ЦЕННОЙ БУМАГИ

Как и любой товар, ценная бумага имеет потреби­тельную стоимость и стоимость для своего владельца. Потребитель­ная стоимость находит свое выражение в тех правах, которыми наде­лена конкретная ценная бумага, это ее права, выраженные как единое целое.

В отличие от обычного товара, потребительная стоимость которого вытекает из его вещной или материальной природы, потребительная стоимость ценной бумаги не имеет материальной основы, а коренится во взаимоотношениях между владельцем ценной бумаги и лицом, обя­занным но ней. Хотя эти отношения и закрепляются законодательно, их осуществление всегда сопряжено с возможностью (вероятностью) на­рушения, неполного соблюдения и т.п. Мерой реализации прав, которы­ми наделена ценная бумага, или мерой ее потребительной стоимости, выступает качество ценной бумаги.

Качество ценной бумаги находит свое отражение прежде всего в:

а) ликвидности ценной бумаги, т.е. мере воплощения ее права на пе­реход от одного владельца к другому;

б) доходности ценной бумаги, т.е.

мере воплощения ее права на по­лучение дохода ее владельцем;

в) риске ценной бумаги, т.е. неопределенности, неизвестности, свя­занной с осуществлением прав (и прежде всего прав на доход и на обра­щение), которыми она наделена.

Ликвидность ценной бумаги — это сочетание права па передачу ее от одного владельца к другому с возможностью осуществления этого права. Она находит свое выражение в перечне разрешенных форм пере­хода прав собственности на нее (например, бывает, что купля-продажа ценной бумаги ограничена), в объемах и сроках этого перехода и т.д.

Доход по ценной бумаге — это доход, который она приносит в абсолютном (абсолютная доходность) или относительном (относитель-

ная доходность) выражении за определенный период времени, обычно в расчете на год. Этот доход распадается на два вида: доход ог цен­ной бумаги как титула капитала, или начисляемый доход, и доход от ценной бумаги как капитала, или дифференциальный доход.

Первый есть часть дохода, создаваемого действительным капиталом, а поэто­му по своей сути действительный доход есть часть произведенной при­бавочной стоимости; второй есть доход от капитала, функционирую­щего как фиктивный капитал, т.е. этот доход есть чистое перераспре­деление уже существующей стоимости.

Владельцу ценной бумаги совершенно безразличен источник полу­чаемого им дохода, поэтому на практике используются следующие базовые экономические понятия доходности: текущая доходность - доходность, определяемая на базе начисляемого дохода или обоих видов доходов за период до одного года или от краткосрочной операции, и полная доходность, учитывающая сразу оба вида дохода но ценной бумаге за длительный период времени, но в расчете на год. Показате­ли доходности различаются по методам их расчета; по степени учета в них других экономических показателей (например, инфляции, нало­гов и т.п.); по временному интервалу (отчетные, текущие, прогноз­ные); по совокупности ценных бумаг (доходность отдельной ценной бумаги, доходность группы (портфеля) ценных бумаг, доходность рынка ценных бумаг (т.е. всех ценных бумаг в целом) и т.д.

Риск — важнейший наряду с доходностью показатель качества цеп­ной бумаги. Отражаемая им неопределенность (неизвестность) может быть описана как возможность полного или частичного неисполнения целей, которые ставит владелец ценной бумаги из расчета имеющих­ся у него прав, так и возможность лишь частичного (вплоть до пол­ного) исполнения этих целей. Следовательно, можно утверждать, что риск - это неизвестная степень осуществимости прав или целей вла­дельца ценной бумаги или, наоборот, неизвестная степень их неосуще­ствимости. В соответствии с основными правами, предоставляемыми ценной бумагой, существуют риск доходности, риск ликвиднос­ти и др.

Риск, свойственный отдельной, конкретной ценной бумаге, имеет место и по отношению к их совокупности (портфелю), и по отношению ко всем ценным бумагам, т.е. к рынку ценных бумаг в целом. Однако поскольку права по той или иной конкретной ценной бумаге объектив­но вступают в противоречие с правами по другой ценной бумаге (на­пример, увеличение дохода по одной ценной бумаге может быть связано с замедлением роста дохода по другой; рост покупок одной ценной бу­маги, т.е.

повышение ее ликвидности, может вести к уменьшению обо­рота (ликвидности) какой-то другой ценной бумаги и т.д.), постольку риск совокупности (портфеля) ценных бумаг не есть простая сумма рис­ков входящих в нее ценных бумаг, а риск рынка в целом не есть ариф­метическая сумма рисков всех составляющих его ценных бумаг или их портфелей.

Понятие риска существует в трех формах: риск отдельной ценной бумаги, риск портфеля ценных бумаг и рыночный риск, т.е. риск, свой­ственный рынку ценных бумаг в целом.

Осуществление прав по цепной бумаге зависит, с одной стороны, от лица, обязанного по ней, а с другой — от факторов, не зависящих от него, поскольку все, что связано с существованием ценной бумаги, ре­гулируется еще и государством. Кроме того, следует помнить, что цен­ная бумага - инструмент рынка ценных бумаг, но последний — лишь составная часть рынка в целом. В результате риск ценной бумаги со­стоит из собственного риска ценной бумаги, коренящегося в неопреде­ленности реализации прав по ней со стороны лица, обязанного по этой конкретной ценной бумаге, и несобственного, или внешнего, риска, от­ражающего неопределенность реализации прав по ценной бумаге по причинам, находящимся вне лица, обязанного по ней.

Риск конкретной ценной бумаги не остается постоянным, а непре­рывно изменяется в зависимости от состояния обязанного по ней лица и конъюнктуры рынка ценных бумаг в целом.

Поскольку на практике всегда имеет место какой-то средний уро­вень осуществления того или иного права, постольку изменение риска основывается на расчетах отклонения показателя, характеризующего это право ценной бумаги, от его среднестатистического или просто сред­него значения. Обычно для этого используют показатели или расчеты, основывающиеся на среднеквадратическом отклонении, или дисперсии. Чем меньше размер отклонений от среднего уровня осуществимости того или иного права (т.е. чем меньше дисперсия), тем меньше риск, т.е. тем выше вероятность осуществимости этого права на среднем уровне или тем ниже вероятность фактической реализации права на уровне, отлич­ном от его среднего уровня.

<< | >>
Источник: Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. Рынок ценных бумаг: Учебник . - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, - 448 с.: ил. 2006

Еще по теме 1.3. ПОТРЕБИТЕЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ И КАЧЕСТВО ЦЕННОЙ БУМАГИ:

  1. СТОИМОСТЬ И ЦЕНА ЦЕННОЙ БУМАГИ
  2. 1.4. СТОИМОСТЬ И ЦЕНА ЦЕННОЙ БУМАГИ
  3. ТЕМА 4. Доходность, стоимость и инвестиционные качества ценных бумаг
  4. ТЕМА 4. Доходность, стоимость и инвестиционные качества ценных бумаг
  5. 45. Понятие и особенности ценной бумаги как объекта рынка ценных бумаг
  6. НОМИНАЛ ЦЕННОЙ БУМАГИ
  7. Сертификат ценной бумаги
  8. Передача прав по ценной бумаге
  9. ФОРМА СУЩЕСТВОВАНИЯ ЦЕННОЙ БУМАГИ
  10. Передача и исполнение прав по ценной бумаге.
  11. ПРИНАДЛЕЖНОСТЬ ЦЕННОЙ БУМАГИ
  12. Порядок владения ценной бумагой
  13. ЛИЦО, ОБЯЗАННОЕ ПО ЦЕННОЙ БУМАГЕ