<<
>>

Обращение ценных бумаг

Рынок государственных облигаций Великобритании достаточно емок и сопоставим по объему оборота с аналогичным рынком в США. Государственные обязательства занимают до 90% совокупного объ­ема внутренних заимствований.
Их структура, как и американская, включает три сегмента: краткосрочный — погашение облигаций че­рез 5 лет; среднесрочный — 5—15 лет; долгосрочный — 15—30 лет. К последнему сегменту относятся также бессрочные государствен­ные облигации.

Отнесение облигаций к тому или иному сегменту осуществляет­ся по времени, фактически остающемуся до погашения данной бу­маги. В этом заключается особенность классификации государствен­ных облигаций Великобритании по временному признаку. В про­шлом это было важно для дифференциации налогообложения.

Особенность британского рынка государственных облигаций — наличие у некоторых бумаг срока погашения, определенного не кон­кретной датой, а интервалом времени. Правительство в этом слу­чае может варьировать срок погашения в зависимости от конъюнк­туры рынка.

По целевому назначению государственные займы делятся на ка­значейские, финансовые, военные, конверсионные, консолидиро­ванные и т.д. Существуют также краткосрочные конвертируемые облигации, позволяющие в обусловленное время обменять их на дол­госрочные государственные бумаги. В Великобритании популярны индексированные облигации, процентная ставка которых привязана к индексу цен основных потребительских товаров и превышает те­кущие темпы инфляции на 2—4%. Также имеют хождение дисконтные краткосрочные векселя, выпускаемые Банком Англии на 3—6 меся­цев. Эго предъявительские ценные бумаги номинальной стоимостью от 5 тыс. ф. ст. и выше; они предназначены для юридических и фи­зических лиц; минимальная сумма заявки на еженедельно проводи­мых торгах составляет 50 тыс. ф. ст. Для пополнения валютных ре­зервов Банк Англии выпускал также краткосрочные казначейские векселя, среднесрочные казначейские ноты и облигации, номиниро­ванные в ЭКЮ (теперь в евро).

Долгосрочные и среднесрочные государственные ценные бумаги Великобритании традиционно называют золотообрезными облига­циями, поскольку они обрамляются золотой каймой.

Купонный доход по государственным облигациям обычно вы­плачивается дважды в год и лишь по бессрочным облигациям — раз в квартал. Золотообрезные облигации эмитируются как в бездоку­ментарной, так и в бумажной форме.

Операции с государственными бумагами проводит Депозитно­клиринговый центр Банка Англии. Сделки по ним заключаются преимущественно маркет-мейкерами с использованием электронных торговых систем и телефонных каналов связи. Маркет-мейкеры по золотообрезным облигациям (gilt-edged market makers, GEMMs) для проведения операций получают специальную лицензию Банка Анг­лии и представляют собой самостоятельные (имеющие собственный капитал) подразделения компаний, работающих на рынке с другими видами ценных бумаг. В отличие от прочих участников рынка они имеют право быть прямыми контрагентами Банка Англии, который ежедневно контролирует достаточность их капитала. Операции на рын­ке государственных ценных бумаг контролирует Лондонская биржа.

На первичном рынке государственные облигации размещаются путем либо публичной подписки, либо закрытого предложения (тен­дера) маркет-мейкером по золотообрезным облигациям. Публичная подписка может осуществляться путем аукциона и тендера.

Аукционное размещение характерно для крупных выпусков об­лигаций. Ему предшествуют сообщения в средствах массовой ин­формации о деталях предстоящей эмиссии. Организатор аукционов — Центральное управление золотообрезных облигаций Банка Англии — принимает конкурентные и неконкурентные заявки участников. Ми­нимальный объем первых устанавливается в размере 500 тыс. ф. ст., а вторых — от 1 тыс. до 500 тыс. ф. ст. Удовлетворение конкурент­ных заявок происходит по ценам заявителей, поэтому часть их мо­жет быть удовлетворена не полностью вследствие недостаточности количества выставленных на аукцион облигаций.

Неконкурентные заявки удовлетворяются по средневзвешенной цене удовлетворенных ранее конкурентных заявок.

Нереализован­ные облигации остаются в портфеле Банка Англии. Практикуются также обратные аукционы, когда Банк Англии скупает государст­венные обязательства (в основном у маркет-мейкеров по золотооб­резным облигациям).

При тендерном размещении Банк Англии на основании поступив­ших заявок устанавливает единую цену продажи облигаций. В этом случае часть заявок может также оказаться удовлетворенной не пол­ностью. Реализация очередных эмиссий государственных ценных бумаг происходит с использованием современных электронных сис­тем расчетов и поставок.

На следующий день после завершения очередного первичного размещения государственных облигаций начинаются вторичные тор­ги по этим бумагам. Они происходят на Лондонской фондовой бир­же; их главные участники — маркет-мейкеры по золотообрезным облигациям, более половины которых представляют иностранные кредитно-финансовые организации.

К числу других участников вторичного рынка государственных облигаций относятся брокерско-дилерские учреждения, которые осу­ществляют для своих клиентов куплю-продажу облигаций через маркет-мейкеров, а также могут проводить операции за свой счет.

Результаты этих операций Банк Англии регистрирует в реестре.

Незначительную долю участников вторичного рынка составляют мелкие инвесторы, преимущественно физические лица. Они могут за небольшое вознаграждение покупать (в том числе и на первич­ном рынке) и продавать государственные облигации через систему почтовых учреждений страны. Эти операции регистрируются, как правило, Департаментом национальных сбережений.

Таким образом, в Великобритании существует двойственная систе­ма купли-продажи государственных облигаций на вторичном рынке. Современный ежегодный объем их оборота оценивается в 5 млрд ф. ст., что в несколько раз превышает размер оборота акций.

Получаемый по государственным облигациям процентный до­ход облагается подоходным налогом на общих основаниях. Доходы пенсионных фондов и благотворительных союзов, а также иностран­ных инвесторов законодательно освобождены от подоходного нало­га.

Кроме того, все владельцы золотообрезных облигаций освобож­дены от налога на прирост капитала.

Рынок акций Великобритании по стоимостному обороту в на­стоящее время удерживает третье место в мире после США и Япо­нии. В стране насчитывается более 10 млн акционеров, что во многом обусловлено проведенной в 1980-е годы приватизацией государст­венной собственности. Правовой основой эмиссии акций традици­онно служит Закон о компаниях в редакции 1985, 1989 гг. Главный орган контроля и регулирования фондового рынка страны — Совет по финансовым услугам. Основной объем торговли акциями здесь сосредоточен на фондовых биржах, хотя они по закону не являются монополистами этих операций.

На рынке обращаются обыкновенные и привилегированные ак­ции, производные от акций ценные бумаги, а также инструменты коллективного инвестирования.

Обыкновенные акции, — как правило, именные бумаги, они обя­зательно номинируются. Их нарицательная стоимость может состав­лять 25, 50, 100 пенсов и т.д.[55]

Каждая обыкновенная акция предоставляет владельцу право од­ного голоса на собрании акционеров; отдельные эмитенты уста­навливают уменьшение голосов с ростом числа акций. Держатели обыкновенных акций помимо права голоса наделены также правом получения части прибыли в виде дивидендов и первоочередного приобретения акций новых выпусков данной компании, часто на льготных условиях.

Выпускаемые «золотые» акции предоставляют определенные пре­имущества их владельцам; они предназначены для учредителей ком­паний и некоторых других категорий держателей.

Привилегированные акции обеспечивают определенные преиму­щества в части первоочередности и стабильности дивидендов и пра­ва на долю имущества при ликвидации компании, однако они, за редким исключением, не предоставляют их владельцам права голоса.

На фондовом рынке Великобритании обращаются пять основ­ных видов привилегированных акций: кумулятивные, некумулятив­ные, выкупаемые (отзывные), акции с участием, конвертируемые. Наибольший удельный вес приходится на кумулятивные акции. Не выплаченные по ним вследствие разных причин дивиденды обра­зуют задолженность компании, которая подлежит погашению в пер­воочередном порядке. Некумулятивные акции позволяют их владель­цам получать в преимущественном порядке устойчивые дивиденды лишь при условии получения компанией чистой прибыли.

Выкупаемые (отзывные) акции могут быть выкуплены эмитен­том по нарицательной стоимости с выплатой премии, как правило, в заранее обусловленные сроки. Акции с участием позволяют дер­жателям получать добавочную прибыль. Конвертируемые акции мо­гут быть трансформированы в обыкновенные по определенной цене и в установленные сроки.

Наряду с акциями британские компании выпускают варранты, т.е. среднесрочные (5—10 лет) ценные бумаги, предоставляющие право их держателям приобретать в установленные сроки и по определен­ной цене акции компании; они эмитируются зачастую одновременно с корпоративными облигациями, чтобы возбудить к ним интерес.

Для стимулирования притока внешних инвестиций на фондовом рынке страны появились покрытые варранты с укороченным сро­ком обращения. Они выпускаются крупными инвестиционными бан­ками и позволяют приобретать акции других компаний.

В Великобритании также выпускаются ценные бумаги, аналогич­ные акциям, предназначенные для коллективного инвестирования. Их выпускают паевые и инвестиционные трасты. И те и другие ак­кумулируют средства широкого круга инвесторов, выдавая именные свидетельства о внесении пая, формируют портфели различных ви­дов ценных бумаг и управляют ими, распределяют между вкладчи­ками полученные доходы.

Паевые трасты постоянно и неограниченно, в зависимости от конъюнктуры, осуществляют дополнительный выпуск или выкуп своих ценных бумаг. Они управляются попечителями (крупными банками и страховыми компаниями) и по существу аналогичны ин­вестиционным компаниям открытого типа США.

Инвестиционные трасты не могут осуществлять постоянный и не­ограниченный выпуск (выкуп) своих акций, т.е. имеют относитель­но неизменный уставный капитал. Обыкновенные и привилегиро­ванные акции таких организаций котируются на фондовой бирже. Они могут выпускать также облигации и другие виды ценных бу­маг. Характер их деятельности аналогичен деятельности американ­ских инвестиционных компаний закрытого типа. Инвестиционные трасты учреждаются и управляются, как и прочие корпорации стра­ны, однако их ресурсы вкладываются лишь в ценные бумаги и не­движимость.

Рынок корпоративных облигаций Великобритании включает об­ращение трех основных категорий фондовых инструментов: обеспе­ченных, необеспеченных и гарантированных облигаций. Эмиссия пер­вых обеспечивается конкретными видами и количеством имущества компании, продажа которого запрещена. Эмиссия может обеспечи­ваться также всеми активами, ограничений на распоряжение кото­рыми нет, за исключением случаев, оговоренных Законом о банк­ротстве от 1986 г. Выпуск облигаций второй и третьей категорий не обеспечивается активами эмитентов; надежность гарантирован­ных облигаций подкрепляется обязательствами третьих лиц.

Корпоративные облигации имеют фиксированную или плаваю­щую ставку дохода и могут конвертироваться в акции этой же компа­нии. Конвертируемые облигации, номинированные в долларах США, обращаются на рынке евроинструментов. Их обмен на акции воз­можен, как правило, сразу после выпуска. Корпоративные облигации могут быть купонными (с выплатой дохода дважды в год), беску- понными (с однократной выплатой дохода) и дисконтными (реали­зуемыми со скидкой к номиналу). Эмиссия всех облигаций подле­жит обязательной регистрации.

Британские компании проводят эмиссию финансовых инструмен­тов: депозитных сертификатов, простых и дисконтных векселей и др. Британский рынок известен и как один из ведущих мировых цен­тров торговли производными ценными бумагами (деривативами), а именно опционными и фьючерсными контрактами. Эти контрак­ты могут заключаться по поводу котировок ценных бумаг, значений фондовых индексов, курсов валют, а также на различные виды то­варов. В зависимости от предмета сделки операции могут совер­шаться на Лондонской бирже финансовых фьючерсов, на ряде то­варных бирж и др. Учет и взаимозачет этих операций проводит Лондонская клиринговая палата, держателями акций которой сего­дня являются такие известные клиринговые банки, как National West­minster Bank, Lloids Bank, Barclay's Bank и др. С 1986 г. Палата мо­жет выступать продавцом и покупателем деривативов.

13.2.

<< | >>
Источник: Жуков Евгений Федорович. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. — 3-є изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ- ДАНА, - 567 с.. 2009

Еще по теме Обращение ценных бумаг:

  1. Порядок допуска ценных бумаг к обращению на торговой площадке и порядок их исключения из обращения (процедура листинга и делистинга)
  2. Срок обращения ценных бумаг
  3. Обращение эмиссионных ценных бумаг.
  4. 8.1. Обращение ценных бумаг
  5. 8.3. ОБРАЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  6. 16.1.СУЩНОСТЬ ОБРАЩЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  7. ТЕМА 3. Выпуск и обращение ценных бумаг
  8. § 6.2. ВЫПУСК И ОБРАЩЕНИЕ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  9. Порядок выпуска и обращения ценных бумаг
  10. Условия эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг
  11. Выпуск и обращение эмиссионных ценных бумаг
  12. Генеральные условия эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг
  13. Обращение ценных бумаг в советский период
  14. Виды и особенности обращения ценных бумаг
  15. Общее представление о вторичном рынке и обращении ценных бумаг
  16. Обращение ценных бумаг
  17. ТЕМА 3. Выпуск и обращение эмиссионных ценных бумаг
  18. РАЗДЕЛ ТРЕТИЙ. Размещение и обращение эмиссионных ценных бумаг