загрузка...

Информационный аспект фундаментального анализа

Из всех рассмотренных выше видов анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг фундаментальный анализ является самым трудоемким и требует большо­го финансирования. Основу анализа составляет информация, которая может быть классифицирована на первичную (исходную, первоисточник) и вторич­ную и т.д. информацию, формируемую в результате обработки первичной (вто­ричной и т.д.) информации.

Как показывает практика, чем более распространенной является инфор­мация в обществе, тем она становится менее ценной. Новая информация среди инвесторов распространяется не мгновенно, а постепенно. Те, кто первыми по­лучают информацию, называются лидерами; они обычно имеют профессио­нальный опыт, инициативу, интуицию. После прохождения некой критической точки степень распространения информации усиливается (см. рисунки 6 и 7).

Низкий


Рис. 6. Взаимосвязь уровня анализа, степени распространенности информации

и ценности информации


Рис. 7. Распространение новой информации в обществе

Выявлено, что между состоянием (изменением) рыночной конъюнктуры и уровнем распространения информации существует определенная взаимо­связь. Так, например, если новая рыночная информация становится доступной ограниченному кругу лиц, то можно ожидать начала зарождения тренда. С рас­пространением информации среди все более широкого круга инвесторов может произойти усиление тренда, а когда информация становится известной всем, тогда ценность информации падает до минимума и тренд заканчивается. В этих условиях инвесторы ожидают новую информацию с рынка, представляющую ценность, а некоторые из них следуют правилу: «покупай на слухах и продавай на фактах».

В зависимости от временного горизонта прогноза различают следующие виды фундаментального анализа на рынке ценных бумаг: краткосрочный, сред­несрочный, долгосрочный. Краткосрочный анализ представлен, прежде всего, новостным анализом, в нем могут использоваться также и элементы сравни­тельного анализа. Среднесрочный анализ представлен, в основном, расчетом справедливых цен акций, прогнозом среднесрочных трендов рыночных цен; в нем также могут использоваться элементы сравнительного анализа. Долгосроч­ный анализ характеризуется прогнозом трендов рыночных цен на период более одного года.

Традиционно новостной анализ осуществляется по определенному алго­ритму за 30-40 мин. до открытия торгов на бирже. Его можно представить в ви­де следующих этапов:

1. Изучение вчерашней тенденции на рынке ценных бумаг РФ (движения цен, факторов влияния, их корреляции).

2. Изучение тенденции на рынках ценных бумаг Европы (индексы DAX, FTSE, CAC 40).

3. Изучение тенденции на рынках ценных бумаг Северной, Латинской и Южной Америки (индексы Mexico Bolsa, Brazil Bovespa Stock, NASDAQ Com­posite и др.).

4. Изучение утренней тенденции на рынках ценных бумаг Азии и Авст­ралии (индексы Nikkei, S&P/ASX 200 и др.).

5. Изучение динамики фьючерсов на индексы США.

6. Изучение тенденций и факторов влияния на рынки ценных бумаг цен на нефть и др. сырье.

7. Составление прогноза по ценам открытия рынка ценных бумаг РФ.

8. Разделение информации на существенную и несущественную в зави­симости от степени влияния на рынок ценных бумаг сегодня и в будущем.

9. Изучение календаря событий на ближайшие дни (официальные заявле­ния, прогнозы органов государственной власти и управления, Банка России, Совета директоров компаний и т.п.).

Аналитики всю новостную информацию классифицируют по уровням на макроэкономическую, отраслевую и микроэкономическую. Макроэконо­мическая информация способна оказывать общее влияние на рынок ценных бу­маг, которое отражается через биржевые индексы. Отраслевая информация ока­зывает, в первую очередь, влияние на отраслевые индексы. Микроэкономиче­ская (корпоративная) информация определяет динамику цен акций отдельных компаний. При этом информация об одной крупной компании может повлиять на динамику цен акций др. компаний данной отрасли.

Участники рынка ценных бумаг учитывают в своих операциях поступив­шую информацию. Оценка реакции рынка на выход фундаментальных ново­стей представлена в таблице № 19 .

Таблица № 19

Оценка влияния на курс ценной бумаги «фундаментальных» новостей

Варианты Сравнение прогноза с фактическими показателями Влияние на курс
1 Фактические показатели лучше прогноза Укрепление
2 Фактические показатели совпадают с прогнозом Отсутствие реакции на новость
3 Фактические показатели хуже прогноза Падение

4 По прогнозу ожидалось снижение показа­ Новость расценена как
теля, фактически имел место рост неожиданная. Укрепление
в большей степени, чем в
1 варианте

Теперь рассмотрим отдельные элементы среднесрочного анализа на при­мере расчета справедливой стоимости акций, который строится на основе мо­дели дисконтированного денежного потока (DCF). Предположим, что сущест­вует некоторый поток FV: FVi , FV2 , FV3 и т.д., по которому необходимо рассчитать PV. Допустим, что денежный поток имеет постоянный темп прирос­та: FV2 = (1+ g) х FV1 ; FV3 = (1+ g) х FV2 = (1+ g) х FV1 и т.д. Это допущение позволяет использовать в анализе формулу Гордона: PV= FVV(r-g), если r>g . Но если rg. Для расчета текущей ры­ночной стоимости собственного капитала компании (PV^ обычно используют­ся показатели бухгалтерской отчетности.

Расчет справедливой цены акции исходя из показателей ожидаемой при­были (свободного денежного потока) можно представить в следующем виде: PVс = X [ FCFFt/ (1+Y) ] - D , где FCFFt - показатель ожидаемой прибыли (сво­бодного денежного потока); D - дисконтированная рыночная стоимость долга (заемного капитала) компании; Y - доходность собственного капитала (рента­бельность) или по модели САРМ:

Y = rf + в х (ri - rf ) , где rf - безрисковая процентная ставка, используемая на рынке финансового актива; в - показатель систематического риска актива; ri - ожидаемая доходность индекса рынка акций.

Справедливая цена акции определяется путем деления PVс на количество размещенных акций компании.

Сравнительный анализ в целях выбора более привлекательной компании проводится в рамках одной отрасли. При этом широко используются такие по­казатели, как Р/S (капитализация/выручка), Р/Е (капитализация/чистая при­быль), EV (капитализация + чистый долг компании), EBITDA (прибыль до вы­платы процентов по долгу, налогов и амортизации), ЕV/EBITDA, EVЮбъемы производства, EV/Запасы и др.

Если сравнивать компании по показателю Р/Б, то преимущество име­ют те компании, у которых этот показатель меньше. Согласно данным ниже приведенной таблицы, это компания «ЛУКОЙЛ». Акции такой компании можно считать недооцененными и потому их можно рекомендовать «поку­пать». Что касается других компаний, то акции компании «Татнефть» можно еще «держать», а акции компании «Сибнефть» лучше продать, т.к. показатель Р/Б у компании «Сибнефть» существенно превышает среднеот­раслевой уровень.

Компании P, млрд руб. Б, млрд руб. Р/Б
ЛУКОЙЛ 1 500 1 400 1.1
Татнефть 225 150 1.5
Сибнефть 500 300 1.7
Среднее для отрасли 1.4

Если сравнивать компании по показателю Р/Е, то преимущество для по­купки также получают акции компании, у которой этот показатель меньше. Од­нако здесь выбор инвестора для покупки может быть сделан уже в пользу акций компании «Сибнефть».

Компании Р, млрд руб. Е, млрд руб. Р/Е
ЛУКОЙЛ 1 500 150 10.0
Татнефть 225 25 9.0
Сибнефть 500 80 6.3
Среднее для отрасли 8.4

Последующее сравнение по показателям EV, EBITDA и EV/EBITDA по­зволяет инвестору повысить уровень обоснованности принятия инвестицион­ных решений в отношении покупки и/или продажи ценных бумаг компаний, находящихся в его портфеле.

Компании P/S P/E EV, млрд руб. EBITDA, млрд руб. EV/EBITDA
ЛУКОЙЛ 1.1 10.0 1 550 250 6.2
Татнефть 1.5 9.0 265 40 6.6
Сибнефть 1.7 6.3 675 110 6.1
Среднее для отрасли 1.4 8.4 6.3

Если принимать инвестиционные решения на основе ЕV/EBITDA, то по всем компаниям этот показатель примерно на одном уровне и потенциал его роста небольшой. В этих условиях инвестору лучше воздержаться от покупки или продажи акции данных компаний.

Очевидно, что принятие того или иного инвестиционного решения зави­сит от выбора ведущего показателя, на который ориентируется инвестор (ана­литик), а потому и присваивает ему больший вес в композитном показателе. Немаловажное значение для принятия решения будут иметь результаты анализа потенциала делового цикла отрасли и роста фундаментальных показателей компании. Например, если индекс рынка акций отрасли растет на 5 % в год, то возможно более целесообразно покупать акций компаний с потенциалом роста > 10 %, держать в портфеле акции компаний с потенциалом изменения от - 10 % до + 10 %, а продавать лучше акции компаний с потенциалом падения > 10 %

Таблица № 20 Характеристика потенциала делового цикла отрасли

Циклические акции Оборонительные

акции

Акции роста
Опережающие Запаздывающие
Банки Добывающая

промышленность

Здравоохранение Информационные

технологии

Инвестиционное

обслуживание

Обрабатывающая

промышленность

Пищевая про­мышленность Т елекоммуникация
Страхование Розничная тор­говля Коммунальное

хозяйство

Инновационные

Принято считать, что курсы акций компаний из категории «опережаю­щие» первыми реагируют на изменение макроэкономической ситуации. Курсы «оборонительных» акций малочувствительны к изменениям в макроэкономике и чаще показывают тенденцию выше среднего уровня, «акции роста», наобо­рот, сильнее всех реагируют на подъем и спад экономики, и, наконец, курсы «перспективных» акций могут расти при экономическом спаде.

1.

<< | >>
Источник: НИКИФОРОВА В.Д.. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 160- с.. 2010

Еще по теме Информационный аспект фундаментального анализа:

  1. Фундаментальный анализ
  2. Понятие фундаментального анализа
  3. 18.1.ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
  4. Фундаментальный анализ конъюнктуры рынка
  5. Фундаментальный анализ фондового рынка
  6. § 1. Фундаментальный и технический анализ конъюнктуры рынка
  7. Основные показатели, используемые в фундаментальном анализе
  8. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ, ЕГО ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ И МЕТОДЫ
  9. 4. КАК БАБА НЮРА ЧУТЬ ДОЛЛАР НЕ ПОДКОСИЛА ИЛИ О ПОЛЬЗЕ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА
  10. Задачи экономического анализа и его информационная база.
  11. 1.1. Формирование информационной базы для анализа деятельности коммерческого банка.
  12. Фундаментальный риск.
  13. Фундаментальные свойства облигаций
  14. Фундаментальные характеристики культуры.
  15. 10 фундаментальных приемов (инструментов)
  16. Фундаментальная стоимость
  17. 2.2. Фундаментальные концепции, положенные в основу финансового менеджмента
  18. 3.5. ИНФОРМАЦИОННОЕ И ТЕХНИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ПЕРСОНАЛОМ3.5.1. Информационное обеспечение системы управления персоналом организации
  19. Аспекты интервенции