<<
>>

Фондовая биржа как организатор торговли

Рынок ценных бумаг, как известно, складывается из первичного и вторичного рынков. На первичном осуществляется эмиссия и раз­мещение, т. е. продажа первым покупателям, ценных бумаг. Даль­нейшее движение таковых происходит на вторичном рынке.
Сделки купли-продажи совершаются на биржевом и внебиржевом рынках. Учет взаимных обязательств участников сделок производится кли­ринговыми организациями. Перевод денег продавцу производят коммерческие банки, а ценных бумаг покупателю — депозитарии. Фиксацией прав собственности на ценные бумаги занимаются ре­естродержатели. Как видно, на вторичном рынке происходят прак­тически все те процессы, которые составляют содержание и меха­низм рынка ценных бумаг и в значительной части — финансового рынка в целом. Не случайно вторичный рынок ценных бумаг вы­полняет важнейшие функции. Например, обеспечение движения прав собственности на ценные бумаги, поддержание ликвидности рынка, рост курсовой стоимости ценных бумаг, осуществление спе­кулятивной игры и получение спекулятивной прибыли, страхова­ние (хеджирование) риска и ряд других.

Фондовая биржа представляет собой организованную форму вто­ричного рынка ценных бумаг. Это крупный оптовый рынок фондовых

инструментов. В принципе, ее можно считать своеобразным «законо­дателем мод» в операциях с фондовыми ценностями, поскольку вне­биржевой рынок находится под серьезным влиянием биржевой тор­говли. Мировая практика организации биржевых систем выработала три варианта их построения.

1. Моноцентрическая модель, предполагающая концентрацию прак­тически всех фондовых операций в главном финансовом цент­ре страны. Наиболее ярко эта система представлена в Англии, Франции и Японии.

2. Полицентрическая модель. Для нее характерно примерно равное положение нескольких фондовых центров. Примером могут слу­жить биржевые системы Канады и Австралии.

3. Смешанная модель, присущая США и России. Ее отличительный признак — наличие нескольких крупных центральных и значи­тельного числа вполне конкурентоспособных провинциальных

В учебнике «Рынок ценных бумаг» под редакцией В. А. Галанова и А. И. Басова (с. 129-133) выделены задачи, которые решает фондо­вая биржа. Они, безусловно, заслуживают особого внимания. По мнению авторов, это:

• предоставление места для торгов;

• выявление равновесной цены;

• передача прав собственности;

• обеспечение гласности, открытости торгов;

• обеспечение арбитража, механизма разрешения споров;

• обеспечение гарантий исполнения сделок;

• разработка кодекса поведения участников торгов.

К данному перечню можно добавить разве что концентрацию спро­са и предложения и создание условий для конкуренции участников торгов.

Важнейшими принципами биржевой деятельности, провозглашен­ными Международной федераций фондовых бирж, признаны:

• личное доверие между участниками биржевого процесса;

• гласность;

• регулирование деятельности, осуществляемое со стороны адми­нистрации и аудиторов посредством применения жестких финан­совых и административных правил.

По российскому законодательству фондовая биржа отнесена к орга­низаторам торговли ценными бумагами. Соответственно ее деятель­ность — это предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок. При этом сама биржа стороной сделок не выступа­ет. Эту деятельность она может совмещать с функцией товарной и ва­лютной бирж, а также с клирингом. Но для осуществления каждого из этих видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение. Предусмотрено наличие и некоторых видов деятельно­сти, не относящихся к рынку ценных бумаг. В частности, распростране­ние информации, издательское дело, а также сдача имущества в аренду.

По организационно-правовому статусу фондовая биржа в России может быть акционерным обществом или некоммерческим партнер­ством. Соответственно существуют следующие ограничения: одному акционеру фондовой биржи (за исключением акционера — фондовой биржи) и его аффилированным лицам не может принадлежать 20 и более процентов акций каждой категории, а один член фондовой биржи некоммерческого партнерства не вправе располагать 20 и более про­центами голосов на общем собрании членов такой биржи.

Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица участвуют в операциях на фондо­вой бирже исключительно при посредничестве брокеров. И если бир­жа — некоммерческое партнерство, участники торгов должны быть ее членами. В свою очередь, ими разрешено становиться лишь професси­ональным участникам рынка ценных бумаг.

На российских фондовых биржах не допускается неравноправное положение членов и передача права участия в торгах третьим лицам[84].

Посредническая деятельность на фондовой бирже бывает как бро­керской, так и дилерской. При этом возможны различные схемы взаи­моотношений между клиентом и посредником. Неразвитому фондо­вому рынку свойственно, что у покупателя и продавца один и тот же посредник. Более развитая биржевая торговля обеспечивает представ­ление интересов сторон сделки разными посредниками. Однако обе эти схемы предполагают совмещение функций брокера и дилера. В со­временных условиях широко распространена схема, предусматриваю­щая разделение этих функций. Здесь выделяются фланговые посред­ники, непосредственно работающие с клиентами (как правило, они выступают брокерами) и посредники для брокеров, или центральные, осуществляющие дилерские операции (их называют специалистами).

В биржевой торговле у них есть и особая функция: они делают рынок ликвидным, более активным, предлагая ему, в зависимости от конъюн­ктуры, как ценные бумаги, так и денежные ресурсы[85].

В организационном плане фондовая биржа обязана иметь утверж­денные правила допуска к участию в торгах и правила проведения торгов. Последние должны содержать порядок совершения и регист­рации сделок, меры, направленные на предотвращение манипулиро­вания ценами и использования служебной информации. Кроме того, если фондовая биржа оказывает услуги по совершению сделок, испол­нение обязательств по которым зависит от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений фондовых индексов, а также сде­лок, предусматривающих только обязанность сторон уплачивать де­нежные суммы в зависимости от изменения цен или от изменения ин­дексов, она обязана утвердить соответствующие спецификации таких сделок.

К организационным аспектам можно отнести и то, что фондовая биржа в своей деятельности:

• должна осуществлять постоянный контроль сделок, чтобы выяв­лять случаи использования служебной информации, манипули­рования ценами и следить за соблюдением участниками торгов и эмитентами требований законодательства Российской Федера­ции и нормативных правовых актов федеративного органа испол­нительной власти по рынку ценных бумаг;

• обязана обеспечивать гласность и публичность проводимых тор­гов путем оповещения их участников о месте и времени прове­дения таковых, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам;

• вправе устанавливать размер и порядок взимания с участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги, а также размер и порядок взимания штрафов за наруше­ние установленных ею правил.

Круг ценных бумаг, по которым на бирже проводятся операции, ограничен. Для того чтобы попасть в число компаний, чьи ценные бума­ги допущены к обращению на бирже, эмитент должен удовлетворять определенным требованиям. Процедура допуска называется листин­гом. Он осуществляется фондовой биржей на основании договора с эмитентом ценных бумаг.

В российской практике правила листинга различаются по тому, в какой котировальный лист вносятся ценные бумаги — «А» или «Б». В свою очередь, котировальный лист «А» имеет два уровня.

Для включения акций в котировальные листы «А» должны соблю­даться следующие условия:

• во владении одного лица и его аффилированных лиц находится не более 75% обыкновенных именных акций эмитента;

• капитализация обыкновенных акций составляет не менее 10 млрд руб., а привилегированных — не менее 3 млрд руб. для первого уровня, 3 млрд и 1 млрд руб. соответственно для вто­рого уровня;

• эмитент существует не менее трех лет;

• у эмитента отсутствуют убытки по итогам двух лет;

• ежемесячный объем сделок на фондовой бирже с акциями данно­го типа за последние три месяца составляет не менее 25 млн руб. для первого уровня и 2,5 млн руб. для второго;

• составление эмитентом годовой финансовой (бухгалтерской) от­четности в соответствии с международными стандартами финан­совой отчетности и (или) Общепринятыми принципами бухгал­терского учета США.

Для включения облигаций в котировальные листы «А» определены следующие требования:

• объем выпуска составляет не менее 1 млрд руб. для первого уров­ня и 500 млн руб. для второго;

• эмитент существует не менее трех лет;

• у эмитента отсутствуют убытки по итогам двух лет;

• ежемесячный объем сделок на фондовой бирже с облигациями данного типа за последние 3 месяца составляет не менее 10 млн руб. для первого уровня и не менее 1 млн руб. для второго;

• составление эмитентом годовой финансовой (бухгалтерской) от­четности в соответствии с международными стандартами финан­совой отчетности и (или) Общепринятыми принципами бухгал­терского учета США.

Несколько отличаются требования к включению ценных бумаг в котировальный лист «Б». В частности, для акций это следующие

• во владении одного лица и его аффилированных лиц находится не более 90% обыкновенных акций эмитента;

• капитализация обыкновенных акций составляет не менее 1,5 млрд руб., а привилегированных — не менее 500 млн руб.;

• эмитент существует не менее одного года;

• ежемесячный объем сделок на бирже с акциями данного вида за последние три месяца составляет не менее 1,5 млн руб.

Применительно к облигациям требования следующие:

• объем выпуска составляет не менее 300 млн руб.;

• ежемесячный объем сделок на фондовой бирже за последние три месяца не менее 500 тыс. руб.[86]

Кроме того, косвенным требованием можно считать следующее. Ми­нимальный среднемесячный объем сделок по итогам последних шести месяцев по акциям должен составлять 50 млн руб. для первого уровня листа «А», 5 млн руб. для второго уровня, 3 млн руб. для листа «Б»; по облигациям — 25 млн руб. для первого уровня листа «А», 2,5 млн руб. для второго уровня и 1 млн руб. для листа «Б». Основанием для такого утверждения служит то обстоятельство, что при нарушении этих требо­ваний ценные бумаги исключаются из котировального листа.

Фондовая биржа вправе устанавливать дополнительные требования к ценным бумагам, включаемым в котировальные списки. В последние непременно вносятся ценные бумаги, по которым осуществлена госу­дарственная регистрация выпуска и отчета об итогах выпуска.

Ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга, называются допу­щенными к котировке. Биржа в определенном смысле гарантирует их качество как финансового обязательства.

В то же время ценные бумаги могут быть допущены к торгам на фондовой бирже без прохождения листинга. Но тогда биржа утверж­дает правила их допуска без процедуры листинга.

Исключение ценных бумаг из котировального списка называется делистингом. Основания для него уже были указаны выше.

Как правило, торговля ценными бумагами на бирже осуществляет­ся «круглыми лотами». Лот — это партия биржевого товара. Соответ­ственно, круглый лот включает в себя 100 ценных бумаг или любое другое кратное 100 число ценных бумаг в партии. Это не означает, что на фондовой бирже нельзя купить или продать некруглый — непол­ный — лот. Однако считается, что совершить такую сделку сложнее из-за стандартизации условий биржевой торговли. Поэтому исполнять поручение в данном случае будут в последнюю очередь, а комиссион­ные окажутся выше.

По правовому статусу выделяют три типа фондовых бирж:

• публично-правовые;

• частноправовые;

• смешанные.

Публично-правовые фондовые биржи функционируют на основе спе­циального биржевого законодательства и находятся под постоянным государственным контролем. Государство участвует в составлении Пра­вил биржевой торговли и контролирует их выполнение, обеспечивает правопорядок на бирже во время торгов, назначает биржевых макле­ров, отстраняет их от работы и т. д. Публично-правовой тип фондовой биржи присущ Германии и Франции.

Фондовые биржи как частноправовые компании создаются в форме акционерных обществ с публичной отчетностью. Они самостоятельны в организации биржевой торговли и функционируют в соответствии с действующим в стране общим законодательством. Государство не бе­рет на себя никаких гарантий по обеспечению стабильности биржевой торговли и снижению риска торговых сделок. Этот тип характерен для Англии и США.

Если фондовые биржи создаются как акционерные общества, но при участии государства, они относятся к типу смешанных. Во главе таких бирж стоят выборные биржевые органы. Тем не менее бирже­вой комиссар осуществляет надзор за биржевой деятельностью и офи­циально регистрирует биржевые курсы. Подобные биржи функцио­нируют в Австрии, Швейцарии и Швеции.

В России сформировался тип фондовых бирж, сочетающий в себе практически большинство вышеуказанных признаков.

10.2.

<< | >>
Источник: Мишарев А. А.. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Питер, — 256 с.: ил. — (Серия «Учебное пособие»), - 256 с.. 2007

Еще по теме Фондовая биржа как организатор торговли:

  1. Фондовая биржа как организатор рынка
  2. Организаторы торговли на фондовом рынке
  3. ГЛАВА XII. Фондовая биржа и организаторы внебиржевого рынка
  4. Глава 7. Фондовая биржа и внебиржевая торговля
  5. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Фондовая биржа и биржевая торговля
  6. Лекция 10. ФОНДОВАЯ БИРЖА КАК ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
  7. Организатор торговли
  8. Требования к организаторам торговли
  9. Правила организатора торговли
  10. Основные правила функционирования организаторов торговли
  11. Признанные организаторы торговли
  12. Организатор торговли на рынке ценных бумаг
  13. Организаторы внебиржевой торговли
  14. Фондовая биржа