<<
>>

ЭТАПЫ СТАНОВЛЕНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Становление российского фондового рынка — достаточно слож­ный процесс. В отличие от многих развитых стран, где механизм функционирования рынка ценных бумаг хорошо отработан и орга­нично включен в общий механизм функционирования рыночной системы, в России он стал развиваться только в начале 90-х гг.
Тол­чком к его становлению стал процесс интенсивного акционирова­ния государственных и кооперативных предприятий в ходе их раз­государствления и приватизации. За годы реформ фондовый ры­нок прошел несколько четко выраженных этапов.

Первый этап (1990-1993) проходил под знаком ваучерной при­ватизации, в результате которой приватизационные чеки пре­вратились в объект спекулятивной торговли вначале на стихий­ном внебиржевом, а затем и на биржевых рынках. В этот период активно возникали многочисленные фондовые и торговые биржи. Так, к концу 1993 г. в России было 63 фондовые, товарно-фондо­вые биржи, фондовых отдела товарных бирж (в США и Франции действует всего 7 фондовых бирж). На этом этапе правовые осно­вы функционирования бирж были крайне несовершенными.

Второй этап (1993 — август 1998). Этот период условно можно определить как период укрепления правовых, организационных и управленческих принципов функционирования рынка ценных бумаг. Этому способствовал ряд обстоятельств. Были приняты фе­деральные законы «Об акционерных обществах», «О рынке цен­ных бумаг», «Об особенностях эмиссии и обращения государствен­ных и муниципальных ценных бумаг» и другие, что способствова­ло более строгой регламентации поведения на рынке, процедуре лицензирования, усилению контроля за качеством ценных бумаг и т.д.

В 1996 г. была создана Федеральная комиссия по рынку цен­ных бумаг, деятельность которой должна обеспечивать проведе­ние государственной политики в области рынка ценных бумаг. Эта комиссия получила право создавать региональные комиссии, дей­ствующие как подразделения местных администраций.

Именно с этого момента начался более или менее регулируемый процесс ста­новления реального первичного рынка, на котором главным объек­том купли-продажи все больше становились корпоративные цен­

ные бумаги. Среди них выделялись акции и облигации ведущих российских эмитентов, которые в основном были представлены предприятиями топливно-энергетического комплекса.

Важную роль в становлении фондового рынка играли коммер­ческие банки, которые были главными эмитентами самых надеж­ных, доходных и ликвидных акций, облигаций и векселей. Банки не только сами выступали в качестве брокеров, но и способствова­ли развитию специализированных институтов фондового рынка, что помогло появлению других профессиональных участников рынка ценных бумаг: брокерских фирм, различных инвестицион­ных фондов и других организаций (депозитариев, расчетно-кли­ринговых центров, торговых систем и т.д.).

В рассматриваемый период активно шел процесс развития кол­лективных инвестиций в форме паевых, инвестиционных и пен­сионных фондов. К сожалению, многие из них стали активными участниками финансовых пирамид, что серьезно подорвало дове­рие к ним.

Другим важным сегментом фондового рынка является рынок государственных ценных бумаг. Эти ценные бумаги в отличие от акций представляют собой классические долговые бумаги. Они слу­жат, с одной стороны, способом покрытия государственного дол­га, с другой — важным средством регулирования денежной и кре­дитной эмиссии путем операций на открытом рынке в виде куп­ли-продажи государственных ценных бумаг. Этот сегмент фондового рынка стал преобладающим.

Анализ конкретной действительности показывает, что за годы реформ в России сложился чисто спекулятивный рынок ценных бумаг. В отличие от большинства стран с развитой рыночной эко­номикой, в которых основным сегментом фондового рынка слу­жит рынок корпоративных акций и облигаций, в России — это рынок государственных ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги во всем мире являются, как правило, самыми надежными и низкодоходными.

В России же вместо надежных и высоколиквидных долговых ценных бумаг была создана обычная финансовая пирамида. «Пирамидальный» прин­цип обслуживания государственного долга неизбежно вел к высо­кой доходности бумаг, которая за весь период существования ГКО- ОФЗ колебалась от 30 до 200%.

Гипертрофированное развитие рынка государственных ценных бумаг деформировало его суть и роль. Вместо того, чтобы быть неинфляционным источником финансирования бюджетного де­фицита, рынок государственных ценных бумаг превратился в ис­точник легкого и быстрого обогащения спекулянтов не только рос­сийских, но и иностранных. На долю последних на 1.08.98 г. при­ходилось 32% ГКО-ОФЗ. Постоянно увеличивающаяся эмиссия ГКО-ОФЗ привела к катастрофическому росту государственного долга. Если в 1993 г. он равнялся 0,2 трлн руб., то в 1997 г. — уже 384,9 трлн руб., на 1 июля 1998 г. он составлял 436 трлн руб.[2]

Нарастание признаков финансового кризиса и опасения деваль­вации рубля вызвали снижение цен на акции российских компа­ний, сокращение золотовалютных резервов, активный сброс госу­дарственных ценных бумаг и интенсивную скупку валюты. В ре­зультате курс доллара резко пошел вверх. Все это привело к тому, что в августе 1998 г. рынок государственных ценных бумаг поте­рял ликвидность и рухнул.

Правительство РФ объявило о своей неплатежеспособности (дефолте). Последствия такого решения оказались катастрофичес­кими: девальвация, взрывной рост цен, обесценение всех видов доходов. Все финансовые рынки рухнули. Фондовый рынок упал в несколько раз по сравнению со своими максимальными значе­ниями. Многие специалисты считают, что по большинству пози­ций он оказался отброшенным на 3—5 лет назад. Кризис затронул практически все сегменты фондового рынка. Только через год ры­нок ценных бумаг стал подавать первые признаки жизни. Начался третий этап — современный этап развития фондового рынка. По­степенно стал оживать рынок корпоративных бумаг. Россия вновь выбилась в лидеры по доходности вложений в корпоративные бу­маги среди развивающихся рынков.

Несмотря на некоторое оживление, российский фондовый ры­нок полностью еще не восстановился. Доверие инвесторов по-пре­жнему невелико, поэтому обороты и ликвидность на этом рынке слишком малы. Полное оздоровление рынка может произойти только тогда, когда социально-экономическая и политическая си­туация в стране стабилизируется и начнется устойчивый эконо­мический рост.

Однако в настоящее время перспективы фондового рынка в Рос­сии представляются исключительно позитивными. Такое мнение высказала недавно британская деловая газета Financial Times. По мнению газеты, российскому фондовому рынку удалось, наконец, вырваться из состояния стагнации, и можно ожидать постепенно­го роста его ликвидности за счет притока сюда «свежих» денег ино­странных инвесторов.

Стабильность курса российского рубля, упрощение налоговой системы, рост объемов внутреннего валового продукта и постепен­ный выход из кризиса банковской системы — все эти факторы, по мнению аналитиков, позитивно влияют на настроения инвесто­ров и повышают их интерес к российским ценным бумагам. Сей­час на западных рынках наблюдается устойчивый рост стоимости внешних долгов России, и многие компании планируют вернуть­ся на рынки внешних заимствований после того, как в 1998 г. они вынуждены были покинуть их.

К основным задачам современного этапа развития фондового рынка России относятся: создание условий для роста портфель­ных инвестиций. Сегодня в России есть предприятия, действитель­но заинтересованные в функционировании рынка ценных бумаг, и многие инвестиционные компании активно сотрудничают с ними.

Контрольные вопросы

1. Дайте определение финансового рынка и рынка ценных бумаг.

2. Назовите три основных уровня финансирования экономики.

3. Охарактеризуйте функции рынка ценных бумаг.

4. Какое влияние оказывает рынок ценных бумаг на экономичес­

кие процессы в стране?

5. Назовите виды рынков и критерии их классификации.

6. Дайте понятие структуры рынка ценных бумаг.

7. Охарактеризуйте этапы становления рынка ценных бумаг в Рос­сии.

<< | >>
Источник: Батяева Т.А., Столяров И.И.. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, - 304 с. - (Учебники факультета государственного управления МГУ им. М.В. Ломоносова). 2006

Еще по теме ЭТАПЫ СТАНОВЛЕНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ:

  1. 1.4. Этапы развития рынка ценных бумаг
  2. 1.3. Законодательные основы становления рынка ценных бумаг в постсоветской России
  3. История становления российского рынка ценных бумаг
  4. Глава 18. Становление рынка ценных бумаг
  5. Глава 1. СТАНОВЛЕНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ
  6. ТЕМА 1. Сущность и функции рынка ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг
  7. ТЕМА 1. Сущность и функции рынков ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг
  8. 1.2. Инфраструктура рынка ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг
  9. Статья 300. Расходы на формирование резервов под обесценение ценных бумаг у профессиональных участников рынка ценных бумаг,осуществляющих дилерскую деятельность
  10. 1.5. Особенности функционирования и роль Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг в регулировании рынка ценных бумаг