загрузка...

Эмиссионные ценные бумаги рынка капитала

К ценным бумагам рынка капитала относятся: акции, облигации, опцион эмитента, депозитарные расписки; последние относятся к международным ин­струментам рынка капитала и будут рассмотрены нами в специальном парагра­фе данной темы.

Инвестиционные качества акции, как эмиссионной ценной бумаги, со­ставляет совокупность прав, которые предоставляются ее владельцу на полу­чение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивиденда, уча­стие в управлении этим обществом, а также часть имущества, остающегося после ликвидации АО. Облигация, как эмиссионная ценная бумага, закрепля­ет право ее владельца на получение номинала, процента или иного имущест-

8 тз

венного эквивалента . В свою очередь, опцион эмитента - эмиссионная цен­ная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок определенного количества акций по цене, опре­деленной в опционе .

В соответствии с ФЗ РФ «Об акционерных обществах» АО вправе разме­щать обыкновенные акции и несколько типов привилегированных акций (куму­лятивные, конвертируемые и др. - не более 25% уставного капитала). Привиле­гированная акция дает право голоса на общем собрании акционеров при решении вопроса о реорганизации, ликвидации АО, а также начиная с собра­ния, следующего за годовым, на котором не были приняты решения о выплате дивидендов по этим акциям. Особенность кумулятивной привилегированной акции заключается в том, что она предусматривает накапливание дивиденда с целью последующей выплаты, а также определение уставом АО срока выплаты накопленного и невыплаченного дивиденда. В случае ликвидации АО ликвида­ционная стоимость определяется на основе устава по каждому типу привилеги­рованных акций.

Согласно действующему законодательству РФ акции АО должны иметь одинаковую номинальную стоимость и предоставлять одинаковый объем прав в пределах одной категории (типа). Конвертация акций может осуществляться различными способами, среди них:

- конвертация акций реорганизуемого АО в акции создаваемого АО;

- конвертации привилегированных акций в обыкновенные;

- конвертация акций в акции той же категории (типа) с большей (меньшей) номинальной стоимостью в форме дробления (1:п) или консолидации (п:1).

Цена акции после дробления = Цена до дробления/п.

Цена акции после консолидации = Цена до консолидации х п.

Конвертация облигаций осуществляется по требованию владельцев и/или при наступлении срока, обстоятельств, указанных в решении о размещении об­лигаций. Невозможна конвертация обыкновенных акций в привилегированные акции, в облигации и иные ценные бумаги. При консолидации, а также при ис­пользовании акционерами преимущественного права на приобретение акций может образовываться дробная акция, которая предоставляет ее владельцу про­порциональный объем прав по сравнению с целой акцией. При этом не может образовываться дробная акция при наследстве, дарении, при размещении.

Существует различие между объявленными и размещенными акциями. Объявленные акции - это акции, которые АО вправе разместить дополнительно к размещенным акциям, а размещенные акции - это акции, приобретенные ак­ционерами. Дивиденды выплачиваются деньгами либо иным имуществом на основе решения общего собрания акционеров по размещенным акциям. Показа­телями доходности акций являются доход на акцию (ЕРS), дивидендная (теку­щая) доходность

Рг - Dp

ЕРS =.................

,

Q

где Рг - чистая прибыль компании;

Dp - дивиденды по привилегированным акциям;

Q - количество обыкновенных акций.

Yd = Dv/Р,

где Dv - годовые дивиденды (руб.),

Р - текущая рыночная стоимость (руб.).

Что касается коэффициента Р/Е, то он используется для сравнения ры­ночной стоимости акций компаний одной отрасли и рассчитывается так: Р/ЕРS (окупаемость акций).

Приведенная стоимость акции (Р^ с постоянным темпом прироста диви­денда ^) определяется по формуле: Роблигации может быть представлена в виде: Ро = N /(1+г); по купонной облигации: Ро = N х (1 + С%)/(1+г), где г - рыночная процентная ставка (ставка сравнения либо ожи­даемая доходность к погашению). Можно ожидать, что чем больше С, тем вы­ше Р, а в отношении г и Р зависимость обратно пропорциональная. При этом чем чаще выплачивается купон, тем Р может быть выше, а С - ниже. С учетом применяемого порядка начисления процентной ставки (купона) расчет рыноч­ной (текущей) стоимости облигации может различается:

1) при начислении купона по ставке простого процента:

Ро = FV/(1+n х г)

FV = N х (1+п х С%) - будущая стоимость (поток платежей), где п - число периодов начисления купона.

2) при реинвестировании купона по ставке сложного процента с капита­лизацией 1 раз в год: Ро = FV/(1+ г)п

FV= N х (1+С%)п либо FV= N х (1+0%)“ х (1+ Ь х С%) при дробном числе периодов (Ь - дробная часть периода расчета).

(1+С%год.) = (1+ С%п/год)2 = (1+С%кв)4 = (1+С%мес)12;

3) при реинвестировании купона по эффективной ставке процента, т.е. с капитализацией купона внутри года (если купон выплачивается т раз в год):

С/т С/т С/т + N

Р =............... +................. + ...................... ;

(1+г/т) (1+г/т)2 (1+г/т)шп

4) при непрерывном начислении купона, т.е. когда т^-да.

Р0 = FV/ ег х п , где г - непрерывно начисляемый процент, п - количество лет начисления процента, е = 2,71828... Непрерывное начисление процентов может применяться по просроченным обязательствам заемщика (эмитента), по вкладам инвестора в банке и в др. случаях.

Последовательность расчета цены облигации можно представить в виде 3-х этапов. Вначале определяется ожидаемый поток доходов по ценной бума­ге. Затем рассчитывается дисконтированная стоимость каждого платежа по ценной бумаге исходя из рыночной процентной ставки г либо доходности облигации к погашению. На заключительном этапе расчета суммируются дисконтированные стоимости. Итоговая сумма является расчетной ценой облигации.

На практике нередко проводятся расчеты сравнительной эффективности применяемых процентных ставок по облигациям на основе определения их эквивалентности. Эквивалентность простого процента эффективному можно определить по формуле: гэфф. = (1 + г/т)т п - 1 , где г - простой процент в рас­чете на год, п - число лет капитализации купона. Однако если время до по­гашения облигации менее года, тогда гэфф. = (1 + г х Сбаза)база/1 - 1, где база = 365 (360) дней, t - период до погашения облигации (или с момента покупки до ее продажи).

Зависимость между простым и непрерывно начисляемым процентом (гн) может быть представлена в следующем виде: гн = 1п (1+г).

Пример. Определите величину непрерывно начисляемого процента, экви­валентного 12%, начисляемого один раз в год. Расчет: гн = 1п (1+0,12); егн = 1,12; 12 9гн = 1,12 !; 9гн =1 ; гн =0,11 или 11,1%.

2.1.

<< | >>
Источник: НИКИФОРОВА В.Д.. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 160- с.. 2010

Еще по теме Эмиссионные ценные бумаги рынка капитала:

  1. Ценные бумаги международного рынка капитала
  2. Эмиссионные ценные бумаги.
  3. Именные эмиссионные ценные бумаги
  4. Ценные бумаги эмиссионные, именные
  5. Ценные бумаги эмиссионные, бездокументарная форма
  6. Ценные бумаги эмиссионные на предъявителя
  7. Ценные бумаги эмиссионные, документарная форма
  8. Ценные бумаги товарного рынка
  9. Лекция 8. ЦЕННЫЕ БУМАГИ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА
  10. Глава 7. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ИНСТРУМЕНТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
  11. Обращение эмиссионных ценных бумаг.
  12. § 6.2. ВЫПУСК И ОБРАЩЕНИЕ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  13. 2.5. Ценные бумаги и их виды. Классификационные характеристики ценных бумаг