4.Государственные ценные бумаги
Государственные ценные бумаги выпускаются в следующих целях:
— финансирование бюджетного дефицита;
— погашение ранее выпущенных размещенных государственных займов;
— кассовое исполнение государственного бюджета;
— обеспечение равномерного поступления налоговых платежей в течение финансового года;
— финансирование целевых программ местных органов власти;
— финансовая поддержка учреждений и организаций, имеющих общенациональное экономическое и социальное значение.
В ст. 75 Конституции установлено, что порядок выпуска государственных займов в Российской Федерации определяется на основе федерального закона.
Генеральные условия эмиссии и обращения государственных (или муниципальных) ценных бумаг на основе ст. 8 Федерального закона «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» утверждаются соответственно Правительством РФ, органом исполнительной власти субъекта РФ, органом местного самоуправления в форме нормативных правовых актов соответствующего уровня.Эмитентом, или органом, осуществляющим выпуск ценных бумаг РФ, выступает федеральный орган исполнительной власти — юридическое лицо, функцией которого является по решению Правительства РФ составление и (или) исполнение федерального бюджета. В ч. 4 ст. 75 Конституции РФ закреплен принцип добровольности размещения государственных займов в Российской Федерации.
Одним из самых распространенных видов ценных бумаг являются облигации (от лат. obligatio — обязательство) внутреннего государственного займа. История появления этих облигаций в Российской империи своими корнями уходит в глубь XVIII в. От государственных денежных знаков долговые правительственные обязательства проделали долгий путь, пока не превратились в процентные ценные бумаги. Остановимся вкратце на истории этого превращения.
Первые в России бумажные денежные знаки — ассигнации — были выпущены в России в соответствии с манифестом Екатерины II от 29 декабря 1768 г. специально созданным для этих целей Ассигнационным банком. И почти сразу же правительство начало использовать эмиссию ассигнаций для покрытия (если говорить современным языком) дефицита государственного бюджета, поскольку русско-турецкие войны требовали больших расходов. Таким образом, одной из своеобразных форм внутреннего кредита при правительстве Екатерины II стала эмиссия бумажных денег.
Екатерине II удалось также впервые в истории России благодаря успешному проведению внешней политики получить и внешний заем через посредников — в основном через голландских банкиров. Первый в истории России внутренний облигационный заем на 100 млн ассигнационных руб. был выпущен в 1810 г., о котором было объявлено в манифесте от 27 мая 1810 г. Номинальный доход по займу определили в размере 6% годовых. И первые облигации были выпущены достоинством от 1000 ассигнационных рублей и выше сроком на 7 лет с уплатой в серебряных рублях или золотом по курсу к серебряной монете.
В ноябре 1864 г. в Российской империи впервые в ее истории был выпущен выигрышный заем. Облигации займа назывались «Билеты Внутреннего 5%-го с выигрышами займа», выпускались на предъявителя. Облигация имела купонный лист, на каждом купоне указывалась сумма ежегодного процентного платежа Государственного банка в пользу ее владельца. Погашение облигаций производилось тиражами.
Развитие рынка ценных бумаг в Российской империи было прервано революцией 1907 г.
Возрождение и развитие рынка ценных бумаг в современной России сопровождалось осмыслением различных правовых категорий, использующихся в рыночных отношениях, появлением новых видов ценных бумаг, развитием рынка безналичных ценных бумаг. Основополагающие определения и характеристики ценных бумаг содержатся в двух центральных законодательных актах — Гражданском кодексе РФ и Федеральном законе «О рынке ценных бумаг».Договор государственного займа заключается путем приобретения заимодавцем выпущенных государственных облигаций или иных государственных ценных бумаг, удостоверяющих право заимодавца на получение от заемщика предоставленных ему взаймы денежных средств или, в зависимости от условий займа, иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение (ст. 817 ГК РФ).
По договору государственного займа заемщиком выступает Российская Федерация, субъект РФ, а заимодавцем — физическое или юридическое лицо.
Обеспечить надежную систему наполнения казны государства денежной наличностью, а также дать возможность юридическим и физическим лицам получать доход на свои временно свободные денежные средства призван рынок государственных ценных бумаг. Этот рынок можно с учетом его структуры разделить на:
— первичный — обеспечивает размещение различных видов государственных ценных бумаг, акций и облигаций предприятий и компаний, краткосрочных государственных ценных бумаг, облигаций государственного валютного займа, финансовых инструментов (различных сертификатов, выпускаемых банками, векселей);
— вторичный — в основном внебиржевой рынок, образованный торговцами ценных бумаг при помощи прежде всего телефона и компьютера, а также в результате личных контактов.
На вторичном рынке государственных ценных бумаг напрямую или через посредников работают почти все финансовые институты.
Структура же рынка ценных бумаг состоит из отношений, возникающих в связи с деятельностью по эмиссии и обращению эмиссионных ценных бумаг.
Эмиссионными ценными бумагами, согласно ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г., считаются такие бумаги, которые характеризуются одновременно следующими признаками:
— закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением формы и порядка, установленных законом;
— размещаются выпусками;
— имеют равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги.
Эмиссионные ценные бумаги превалируют на экономическом рынке.
Первичное размещение ценных бумаг в результате эмиссии происходит на первичном рынке. Закон на предъявителя и оплаченного уставного капитала.
Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг в соответствии со ст. 44 Закона посредников (агентов), которыми могут выступать центральный банк или иные кредитно-финансовые институты (в основном инвестиционные банки). Эта процедура продолжается в течение длительного периода (от нескольких недель до нескольких месяцев), условия продажи публикуются заранее.
При индивидуальном размещении министерство финансов по поручению правительства ведет переговоры с крупными инвесторами о получении кредита под выпуск долговых обязательств. Оговариваются условия получения кредита (объем выпуска, процентная ставка и проч.).
Эмитентами государственных ценных бумаг могут быть не только центральные, но и местные органы власти (муниципальные долговые обязательства).
Рыночные государственные ценные бумаги считаются наиболее надежными и ликвидными, поэтому они активно продаются на вторичном рынке.
Виды государственных ценных бумаг. Государственные долговые обязательства, исходя из тех задач, которые они решают, занимают важное место на рынке ценных бумаг. В экономически развитых странах их виды достаточно разнообразны, однако в структуре общего объема выпуска государственных долговых ценных бумаг преобладают облигации.
Приобретая государственные ценные бумаги, их владелец предоставляет ссуду государству на условиях срочности, возвратности и платности.
Государственные ценные бумаги являются наиболее надежными и ликвидными, поскольку они обеспечены финансовыми и иными ресурсами государства. Не случайно в развитых странах облигации по степени надежности ранжируются в следующем порядке: облигации центрального правительства и облигации, гарантированные им, муниципальные облигации и облигации акционерных обществ.
По сроку действия облигации делятся на краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные (срок обращения не указан).
Наблюдаются значительные национальные особенности эмиссии и размещения государственных ценных бумаг, обусловленные уровнем развития экономики, рынка ценных бумаг, традициями и проч.
Долгосрочные облигации. К этому типу облигаций в США относятся долговые обязательства Министерства финансов со сроками обращения от 10 до 30 лет. Они выпускаются в бездокументарной форме (в виде записей на счетах) с номиналом в 1, 5, 10, 100 тыс. долл. и 1 млн долл. Ряд долгосрочных облигаций погашается до наступления объявленных сроков погашения согласно оговорки об их выкупе. В частности, почти половина всех облигаций, срок погашения которых наступал в 1995 и последующих годах, содержит оговорку об их досрочном выкупе. Например, если облигация имеет название «13 \% облигация
Министерства финансов США с мая 2009—2014 т.», это означает, что срок ее погашения наступит в 2014 г., но она может быть выкуплена Министерством финансов США в любое время начиная с мая 2009 г.
В Англии к долгосрочным облигациям относят долговые обязательства со сроком обращения свыше 15 лет (обычно 20— 25 лет). Основная их часть (до трех четвертей) имеет единую дату погашения, а остальные — две. Характерным для Англии является наличие бессрочных государственных облигаций.
Государственные долгосрочные облигации в Германии имеют срок обращения 10 лет с разовым погашением. Они выпускаются в бездокументарной форме с фиксированной процентной ставкой с номиналом не менее 1000 марок.
Долгосрочные облигации Франции выпускаются на срок от 7 до 30 лет с одноразовым платежом (одним сроком погашения).
Основную часть государственной задолженности в Японии (почти три четверти) составляют долгосрочные облигации со сроком обращения 10 лет и 2 месяца. Выпускаются также долгосрочные облигации на срок 20 лет, по которым два раза в год выплачивается доход в виде фиксированного процента.
Обычно по государственным облигациям выплата дохода производится в виде процента или купона. Уровень процентной ставки по ним ниже, чем по другим ценным бумагам, что связано с их высокой надежностью с точки зрения возврата основной суммы долга и процентов по ней.
Казначейские среднесрочные облигации. Около 58% текущего долга правительства США, представленного ценными бумагами, обращающимися на рынке, приходится на казначейские среднесрочные облигации, которые выпускаются на срок от 2 до 10 лет[39]. Эти облигации не подлежат досрочному погашению Министерством финансов, поэтому они привлекательны для инвесторов, которые в данном случае уверены в получении установленного дохода. В 1986 г. Министерство финансов США прекратило выпуск реальных сертификатов казначейских среднесрочных облигаций, новые эмиссии производятся только в электронной форме.
Эти облигации выпускаются по номинальной стоимости и котируются в виде процента от номинальной основы, проценты выплачиваются один раз в полугодие, номинальная стоимость равна 1000 или 5000 долл.
Казначейские среднесрочные облигации Франции выпускаются на срок от 2 до 5 лет с номиналом в 1 млн франков и выплатой дохода в виде процента один раз в год. Их эмиссия осуществляется в бездокументарной форме.
Среднесрочные облигации правительства Германии выпускаются также в бездокументарной форме с фиксированной процентной ставкой со сроком обращения 5 лет. Как и долгосрочные облигации, они погашаются единовременным платежом.
В Японии среднесрочные государственные облигации имеют срок обращения от 2 до 5 лет. Доход в зависимости от эмиссии выплачивается в виде купона или дисконта (размещается по цене ниже номинала). Для этого вида ценных бумаг характерно слабое развитие вторичного рынка, так как их держателями являются физические лица и инвестиционные фонды.
Казначейские векселя являются краткосрочными ценными бумагами. Это основной вид краткосрочных обязательств в развитых странах. Они обычно выпускаются на срок 3, 6 и 12 месяцев. На казначейские векселя в США приходится основной объем государственного финансирования. Казначейство размещает их с дисконтом на конкурсной основе с помощью аукционов. Аукционы по трех- и шестимесячным векселям проводятся каждую неделю, а со сроком обращения 9 и 12 месяцев — ежемесячно. Доход инвестора образуется за счет разницы между ценой покупки, которая ниже номинала, и номинальной стоимостью, получаемой при погашении. Векселя могут быть проданы до срока погашения на вторичном рынке. Казначейские векселя используются федеральной резервной системой при проведении национальной денежной политики.
Большинство инвесторов приобретает казначейские векселя на активно действующем первичном рынке ценных бумаг. Этот вид долговых обязательств имеет огромные объемы и очень высокую надежность и потому служит ориентиром йа денежном рынке.
В США существуют разнообразные квазигосударственные эмиссии, проводимые ассоциациями или агентствами, созданными по решению конгресса. Многие из них имеют государственную гарантию. С точки зрения надежности, они не уступают прямым государственным обязательствам и обычно имеют более высокую доходность. Среди широкого круга агентств, уполномоченных выпускать ценные бумаги, Система фермерского кредита, Правление системы федеральных банков по кредитованию жилищного строительства, Федеральная корпорация жилищного ипотечного кредита, Государственная национальная ассоциация ипотечного кредита и др.
Сроки погашения ценных бумаг государственных агентств разнообразны — от 3 месяцев до 20 и более лет. Государственные агентства являются крупнейшими эмитентами ценных бумаг с нулевым купоном. Само Министерство финансов начало выпуск «нулевых» ценных бумаг с 1985 г. «Нулевые» ценные бумаги выпускаются со значительными дисконтами, т. е. скидками с номинала. Держатель таких ценных бумаг не получает платежей по процентам, но если они хранятся до срока погашения, то реализуется зафиксированная общая доходность (как разница между номинальной стоимостью и стоимостью приобретения).
В Великобритании казначейские векселя выпускаются от имени правительства Центральным банком. Это дисконтные краткосрочные долговые обязательства на предъявителя с минимальным номиналом 5000 ф. ст. Срок обращения — 91 день или 182 дня.
Во Франции краткосрочные дисконтные облигации выпускаются со сроком обращения 4—7 недель, а также 13, 26 и 52 недели с минимальным номиналом 1 млн франков. Их размещение осуществляется с помощью аукционов.
В Японии краткосрочные заимствования государство осуществляет при помощи краткосрочных казначейских векселей, которые выпускаются на срок 3 и 6 месяцев. Министерство финансов осуществляет также эмиссию финансовых векселей на двухмесячный срок.
Казначейские векселя достаточно широко распространены в экономически развитых странах, поскольку считаются почти не имеющими риска. По этой же причине они очень популярны среди институциональных инвесторов, в том числе иностранных.
Сберегательные облигации. Сберегательные облигации относятся к разряду нерыночных государственных ценных бумаг, так как не подлежат купле-продаже. Эмитентами этих долговых обязательств выступает правительство или местные органы власти. Облигации регистрируются на держателя (покупателя). По сути они являются формой сбережений граждан. Возмещение по сберегательным облигациям производится покупателю. Они высоколиквидны, погашаются по номиналу по требованию владельца.
Специальные выпуски облигаций. Для снижения бюджетного дефицита и привлечения сбережений населения для финансирования и рефинансирования государственного долга многие страны Запада прибегают к выпуску «специальных займов», предназначенных к размещению в страховых и пенсионных фондах, а также правительственных учреждениях. Облигации таких выпусков не продаются, их нельзя передавать другим лицам, но они могут быть предъявлены к оплате через определенное время (обычно год) со дня их выпуска.
Еще по теме 4.Государственные ценные бумаги:
- 3.2 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ИНСТРУМЕНТ УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ
- Государственные ценные бумаги как инструмент управления государственным долгом
- Государственные ценные бумаги
- Государственные ценные бумаги
- 2.4. Государственные ценные бумаги
- Государственные ценные бумаги
- 6. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
- 6. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
- 6. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
- 16 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
- 6.3.ЦЕННЫЕ БУМАГИ РЕГИОНАЛЬНЫХ ОРГАНОВ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ВЛАСТИ
- Государственные и муниципальные ценные бумаги
- Государственные ценные бумаги