<<
>>

4.Государственные ценные бумаги

Совокупность долговых обязательств, облигаций, казначей­ских векселей и т. д., которые эмитируются правительством, ме­стными органами власти, государственными организациями и учреждениями (либо организациями под контролем государства) и привлекают временно свободные денежные средства субъектов хозяйствования и населения (юридических и физических лиц), называются государственными ценными бумагами.

Государственные ценные бумаги выпускаются в следующих целях:

— финансирование бюджетного дефицита;

— погашение ранее выпущенных размещенных государст­венных займов;

— кассовое исполнение государственного бюджета;

— обеспечение равномерного поступления налоговых плате­жей в течение финансового года;

— финансирование целевых программ местных органов власти;

— финансовая поддержка учреждений и организаций, имею­щих общенациональное экономическое и социальное значение.

В ст. 75 Конституции установлено, что порядок выпуска го­сударственных займов в Российской Федерации определяется на основе федерального закона.

Генеральные условия эмиссии и обращения государственных (или муниципальных) ценных бу­маг на основе ст. 8 Федерального закона «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных цен­ных бумаг» утверждаются соответственно Правительством РФ, органом исполнительной власти субъекта РФ, органом местного самоуправления в форме нормативных правовых актов соответ­ствующего уровня.

Эмитентом, или органом, осуществляющим выпуск ценных бумаг РФ, выступает федеральный орган исполнительной власти — юридическое лицо, функцией которого является по решению Пра­вительства РФ составление и (или) исполнение федерального бюджета. В ч. 4 ст. 75 Конституции РФ закреплен принцип добро­вольности размещения государственных займов в Российской Фе­дерации.

Одним из самых распространенных видов ценных бумаг яв­ляются облигации (от лат. obligatio — обязательство) внутреннего государственного займа. История появления этих облигаций в Российской империи своими корнями уходит в глубь XVIII в. От государственных денежных знаков долговые правительствен­ные обязательства проделали долгий путь, пока не превратились в процентные ценные бумаги. Остановимся вкратце на истории этого превращения.

Первые в России бумажные денежные знаки — ассигнации — были выпущены в России в соответствии с манифестом Екатери­ны II от 29 декабря 1768 г. специально созданным для этих целей Ассигнационным банком. И почти сразу же правительство начало использовать эмиссию ассигнаций для покрытия (если говорить современным языком) дефицита государственного бюджета, по­скольку русско-турецкие войны требовали больших расходов. Та­ким образом, одной из своеобразных форм внутреннего кредита при правительстве Екатерины II стала эмиссия бумажных денег.

Екатерине II удалось также впервые в истории России благодаря успешному проведению внешней политики полу­чить и внешний заем через посредников — в основном через голландских банкиров. Первый в истории России внутренний облигационный заем на 100 млн ассигнационных руб. был выпущен в 1810 г., о котором было объявлено в манифесте от 27 мая 1810 г. Номинальный доход по займу определили в размере 6% годовых. И первые облигации были выпущены достоинством от 1000 ассигнационных рублей и выше сроком на 7 лет с уплатой в серебряных рублях или золотом по курсу к серебряной монете.

В ноябре 1864 г. в Российской империи впервые в ее исто­рии был выпущен выигрышный заем. Облигации займа называ­лись «Билеты Внутреннего 5%-го с выигрышами займа», выпус­кались на предъявителя. Облигация имела купонный лист, на каждом купоне указывалась сумма ежегодного процентного пла­тежа Государственного банка в пользу ее владельца. Погашение облигаций производилось тиражами.

Развитие рынка ценных бумаг в Российской империи было прервано революцией 1907 г.

Возрождение и развитие рынка ценных бумаг в современной России сопровождалось осмысле­нием различных правовых категорий, использующихся в рыноч­ных отношениях, появлением новых видов ценных бумаг, раз­витием рынка безналичных ценных бумаг. Основополагающие определения и характеристики ценных бумаг содержатся в двух центральных законодательных актах — Гражданском кодексе РФ и Федеральном законе «О рынке ценных бумаг».

Договор государственного займа заключается путем приобре­тения заимодавцем выпущенных государственных облигаций или иных государственных ценных бумаг, удостоверяющих пра­во заимодавца на получение от заемщика предоставленных ему взаймы денежных средств или, в зависимости от условий займа, иного имущества, установленных процентов либо иных имуще­ственных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение (ст. 817 ГК РФ).

По договору государственного займа заемщиком выступает Российская Федерация, субъект РФ, а заимодавцем — физиче­ское или юридическое лицо.

Обеспечить надежную систему наполнения казны государст­ва денежной наличностью, а также дать возможность юридиче­ским и физическим лицам получать доход на свои временно свободные денежные средства призван рынок государственных ценных бумаг. Этот рынок можно с учетом его структуры разде­лить на:

— первичный — обеспечивает размещение различных видов го­сударственных ценных бумаг, акций и облигаций предприятий и компаний, краткосрочных государственных ценных бумаг, облига­ций государственного валютного займа, финансовых инструментов (различных сертификатов, выпускаемых банками, векселей);

— вторичный — в основном внебиржевой рынок, образован­ный торговцами ценных бумаг при помощи прежде всего теле­фона и компьютера, а также в результате личных контактов.

На вторичном рынке государственных ценных бумаг напря­мую или через посредников работают почти все финансовые институты.

Структура же рынка ценных бумаг состоит из отношений, возникающих в связи с деятельностью по эмиссии и обращению эмиссионных ценных бумаг.

Эмиссионными ценными бумагами, согласно ст. 2 Феде­рального закона «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г., считаются такие бумаги, которые характеризуются одновремен­но следующими признаками:

— закрепляют совокупность имущественных и неимущест­венных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безуслов­ному осуществлению с соблюдением формы и порядка, установ­ленных законом;

— размещаются выпусками;

— имеют равные объемы и сроки осуществления прав внут­ри одного выпуска независимо от времени приобретения цен­ной бумаги.

Эмиссионные ценные бумаги превалируют на экономиче­ском рынке.

Первичное размещение ценных бумаг в результате эмиссии происходит на первичном рынке. Закон на предъявителя и оплаченного уставного капитала.

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг в соответст­вии со ст. 44 Закона посредников (агентов), которыми могут высту­пать центральный банк или иные кредитно-финансовые институ­ты (в основном инвестиционные банки). Эта процедура продол­жается в течение длительного периода (от нескольких недель до нескольких месяцев), условия продажи публикуются заранее.

При индивидуальном размещении министерство финансов по поручению правительства ведет переговоры с крупными инве­сторами о получении кредита под выпуск долговых обяза­тельств. Оговариваются условия получения кредита (объем вы­пуска, процентная ставка и проч.).

Эмитентами государственных ценных бумаг могут быть не только центральные, но и местные органы власти (муниципаль­ные долговые обязательства).

Рыночные государственные ценные бумаги считаются наи­более надежными и ликвидными, поэтому они активно прода­ются на вторичном рынке.

Виды государственных ценных бумаг. Государственные долго­вые обязательства, исходя из тех задач, которые они решают, занимают важное место на рынке ценных бумаг. В экономиче­ски развитых странах их виды достаточно разнообразны, однако в структуре общего объема выпуска государственных долговых ценных бумаг преобладают облигации.

Приобретая государственные ценные бумаги, их владелец предоставляет ссуду государству на условиях срочности, воз­вратности и платности.

Государственные ценные бумаги являются наиболее надеж­ными и ликвидными, поскольку они обеспечены финансовыми и иными ресурсами государства. Не случайно в развитых стра­нах облигации по степени надежности ранжируются в следую­щем порядке: облигации центрального правительства и облига­ции, гарантированные им, муниципальные облигации и облига­ции акционерных обществ.

По сроку действия облигации делятся на краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные (срок обращения не указан).

Наблюдаются значительные национальные особенности эмиссии и размещения государственных ценных бумаг, обуслов­ленные уровнем развития экономики, рынка ценных бумаг, тра­дициями и проч.

Долгосрочные облигации. К этому типу облигаций в США от­носятся долговые обязательства Министерства финансов со сро­ками обращения от 10 до 30 лет. Они выпускаются в бездоку­ментарной форме (в виде записей на счетах) с номиналом в 1, 5, 10, 100 тыс. долл. и 1 млн долл. Ряд долгосрочных облигаций погашается до наступления объявленных сроков погашения со­гласно оговорки об их выкупе. В частности, почти половина всех облигаций, срок погашения которых наступал в 1995 и по­следующих годах, содержит оговорку об их досрочном выкупе. Например, если облигация имеет название «13 \% облигация

Министерства финансов США с мая 2009—2014 т.», это означа­ет, что срок ее погашения наступит в 2014 г., но она может быть выкуплена Министерством финансов США в любое время на­чиная с мая 2009 г.

В Англии к долгосрочным облигациям относят долговые обязательства со сроком обращения свыше 15 лет (обычно 20— 25 лет). Основная их часть (до трех четвертей) имеет единую да­ту погашения, а остальные — две. Характерным для Англии яв­ляется наличие бессрочных государственных облигаций.

Государственные долгосрочные облигации в Германии име­ют срок обращения 10 лет с разовым погашением. Они выпус­каются в бездокументарной форме с фиксированной процент­ной ставкой с номиналом не менее 1000 марок.

Долгосрочные облигации Франции выпускаются на срок от 7 до 30 лет с одноразовым платежом (одним сроком погашения).

Основную часть государственной задолженности в Японии (почти три четверти) составляют долгосрочные облигации со сроком обращения 10 лет и 2 месяца. Выпускаются также долго­срочные облигации на срок 20 лет, по которым два раза в год выплачивается доход в виде фиксированного процента.

Обычно по государственным облигациям выплата дохода производится в виде процента или купона. Уровень процентной ставки по ним ниже, чем по другим ценным бумагам, что связа­но с их высокой надежностью с точки зрения возврата основной суммы долга и процентов по ней.

Казначейские среднесрочные облигации. Около 58% текущего долга правительства США, представленного ценными бумагами, обращающимися на рынке, приходится на казначейские средне­срочные облигации, которые выпускаются на срок от 2 до 10 лет[39]. Эти облигации не подлежат досрочному погашению Министерст­вом финансов, поэтому они привлекательны для инвесторов, кото­рые в данном случае уверены в получении установленного дохода. В 1986 г. Министерство финансов США прекратило выпуск реаль­ных сертификатов казначейских среднесрочных облигаций, новые эмиссии производятся только в электронной форме.

Эти облигации выпускаются по номинальной стоимости и котируются в виде процента от номинальной основы, проценты выплачиваются один раз в полугодие, номинальная стоимость равна 1000 или 5000 долл.

Казначейские среднесрочные облигации Франции выпуска­ются на срок от 2 до 5 лет с номиналом в 1 млн франков и вы­платой дохода в виде процента один раз в год. Их эмиссия осу­ществляется в бездокументарной форме.

Среднесрочные облигации правительства Германии выпус­каются также в бездокументарной форме с фиксированной про­центной ставкой со сроком обращения 5 лет. Как и долгосроч­ные облигации, они погашаются единовременным платежом.

В Японии среднесрочные государственные облигации имеют срок обращения от 2 до 5 лет. Доход в зависимости от эмиссии выплачивается в виде купона или дисконта (размещается по це­не ниже номинала). Для этого вида ценных бумаг характерно слабое развитие вторичного рынка, так как их держателями яв­ляются физические лица и инвестиционные фонды.

Казначейские векселя являются краткосрочными ценными бу­магами. Это основной вид краткосрочных обязательств в разви­тых странах. Они обычно выпускаются на срок 3, 6 и 12 месяцев. На казначейские векселя в США приходится основной объем го­сударственного финансирования. Казначейство размещает их с дисконтом на конкурсной основе с помощью аукционов. Аук­ционы по трех- и шестимесячным векселям проводятся каждую неделю, а со сроком обращения 9 и 12 месяцев — ежемесячно. Доход инвестора образуется за счет разницы между ценой по­купки, которая ниже номинала, и номинальной стоимостью, получаемой при погашении. Векселя могут быть проданы до срока погашения на вторичном рынке. Казначейские векселя используются федеральной резервной системой при проведении национальной денежной политики.

Большинство инвесторов приобретает казначейские векселя на активно действующем первичном рынке ценных бумаг. Этот вид долговых обязательств имеет огромные объемы и очень высокую надежность и потому служит ориентиром йа денежном рынке.

В США существуют разнообразные квазигосударственные эмиссии, проводимые ассоциациями или агентствами, создан­ными по решению конгресса. Многие из них имеют государст­венную гарантию. С точки зрения надежности, они не уступают прямым государственным обязательствам и обычно имеют более высокую доходность. Среди широкого круга агентств, уполно­моченных выпускать ценные бумаги, Система фермерского кре­дита, Правление системы федеральных банков по кредитованию жилищного строительства, Федеральная корпорация жилищного ипотечного кредита, Государственная национальная ассоциация ипотечного кредита и др.

Сроки погашения ценных бумаг государственных агентств разнообразны — от 3 месяцев до 20 и более лет. Государствен­ные агентства являются крупнейшими эмитентами ценных бу­маг с нулевым купоном. Само Министерство финансов начало выпуск «нулевых» ценных бумаг с 1985 г. «Нулевые» ценные бу­маги выпускаются со значительными дисконтами, т. е. скидками с номинала. Держатель таких ценных бумаг не получает плате­жей по процентам, но если они хранятся до срока погашения, то реализуется зафиксированная общая доходность (как разница между номинальной стоимостью и стоимостью приобретения).

В Великобритании казначейские векселя выпускаются от имени правительства Центральным банком. Это дисконтные краткосрочные долговые обязательства на предъявителя с ми­нимальным номиналом 5000 ф. ст. Срок обращения — 91 день или 182 дня.

Во Франции краткосрочные дисконтные облигации выпус­каются со сроком обращения 4—7 недель, а также 13, 26 и 52 недели с минимальным номиналом 1 млн франков. Их разме­щение осуществляется с помощью аукционов.

В Японии краткосрочные заимствования государство осуще­ствляет при помощи краткосрочных казначейских векселей, ко­торые выпускаются на срок 3 и 6 месяцев. Министерство финан­сов осуществляет также эмиссию финансовых векселей на двух­месячный срок.

Казначейские векселя достаточно широко распространены в экономически развитых странах, поскольку считаются почти не имеющими риска. По этой же причине они очень популярны среди институциональных инвесторов, в том числе иностранных.

Сберегательные облигации. Сберегательные облигации отно­сятся к разряду нерыночных государственных ценных бумаг, так как не подлежат купле-продаже. Эмитентами этих долговых обя­зательств выступает правительство или местные органы власти. Облигации регистрируются на держателя (покупателя). По сути они являются формой сбережений граждан. Возмещение по сбе­регательным облигациям производится покупателю. Они высоко­ликвидны, погашаются по номиналу по требованию владельца.

Специальные выпуски облигаций. Для снижения бюджетного дефицита и привлечения сбережений населения для финансиро­вания и рефинансирования государственного долга многие страны Запада прибегают к выпуску «специальных займов», предназначенных к размещению в страховых и пенсионных фондах, а также правительственных учреждениях. Облигации таких выпусков не продаются, их нельзя передавать другим ли­цам, но они могут быть предъявлены к оплате через определен­ное время (обычно год) со дня их выпуска.

<< | >>
Источник: Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, - 501 с. 2004

Еще по теме 4.Государственные ценные бумаги:

  1. 3.2 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ИНСТРУМЕНТ УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ
  2. Государственные ценные бумаги как инструмент управления государственным долгом
  3. Государственные ценные бумаги
  4. Государственные ценные бумаги
  5. 2.4. Государственные ценные бумаги
  6. Государственные ценные бумаги
  7. 6. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
  8. 6. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
  9. 6. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
  10. 16 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
  11. 6.3.ЦЕННЫЕ БУМАГИ РЕГИОНАЛЬНЫХ ОРГАНОВ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ВЛАСТИ
  12. Государственные и муниципальные ценные бумаги
  13. Государственные ценные бумаги