<<
>>

5 22.4. МОДИФИЦИРОВАННАЯ ДЮРАЦИЯ

Модифицированная дюрация вычисляется по следующей формуле: Аша = -0/(1 + 0, гДе ставка процента выбирается в зависимости от пе­риодичности начисления купонного платежа. Например, если ку­понные платежи выплачиваются т раз в году, то Д,1(х1 = Д/(1 + 1/т).

Экономический смысл модифицированной дюрации состоит в том, что она представляет собой относительный прирост цены облигации при изменении на единицу ставки процента или доходности к пога-

АР Р

шению:

При этом прирост ставки процента А і обычно выражается в базис­ных пунктах (базисный пункт — одна сотая часть процента), а отно­сительный прирост цены АР/Р — в процентах. Отсюда прогноз при-

Д/ РХОХАІ

ращения цены облигации равен: АР = —Рх.птой = —юо(1 + /) •

Пример 96. В примере 94 модифицированная дюрация Бтоі = = £>/(1 + 0 = 2,639/(1 + 0,12) = 2,356 лет.

Задача 96. В задаче 94 определить модифицированную дюра­цию.

Замечание. Мастер функций fx пакета Excel содержит финансовую функцию МДЛИТ(MDURATION), которая позволяет вычислить мо­дифицированную дюрацию для ценных бумаг. Чтобы эта функция была доступна, должна быть установлена надстройка Пакет анализа: выбрать Сервис -* Надстройки и поставить «галочку» рядом с коман­дой Пакет анализа. Если команда Пакет анализа отсутствует, то нуж­но доустановить Excel.

fx —>■ финансовые —>- МДЛИТ —>• ОК. Появляется диалоговое окно, которое нужно заполнить. Дата_согл (Settlement) — это дата, на кото­рую определяется дюрация облигации (в формате даты). Да- та_вступл_в_силу (Maturity) — это дата погашения облигации (в формате даты). Купон (Coupon) — это купонная процентная ставка к.

Доход (Yld) — это текущая рыночная процентная ставка /'. Частота (Frequency) — это число купонных платежей в году. Базис (Basis) — это практика начисления процентов, возможные значения: 0 или не ука­зан (американская, 1 полный месяц = 30 дней, 1 год = 360 дней); 1 (английская); 2 (французская); 3 (срок равен фактическому числу дней, 1 год = 365 дней); 4 (немецкая). ОК.

В примере 96 будем считать, что «9.6.2004» и «9.6.2007» — это да­та, на которую определяется модифицированная дюрация облига­ции, и дата погашения облигации соответственно. Тогда Dmod = = МДЛИТ(«9.6.2004»; «9.6.2007»; 0,15; 0,12; 1) = 2,356 лет.

Для бескупонной облигации дюрация совпадает с периодом до погашения облигации. Для купонной облигации дюрация ограниче­на величиной (1 + /)//. Отсюда следуют особенности политики эми­тента при выпуске облигаций. Если он заинтересован в том, чтобы быстрее вернуть полученный взаймы капитал, то следует выпускать купонные облигации; если наоборот — то бескупонные, для которых период возврата капитала совпадает с периодом погашения.

Инвестор же, вкладывающий капитал в приобретение облигаций, вернет инвестированный капитал быстрее, при прочих равных усло­виях, если приобретет купонные облигации.

<< | >>
Источник: Просветов Г. И.. ЦЕННЫЕ БУМАГИ: ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ: Учебно-практи­ческое пособие. 2-е изд., доп. — М.: Издательство «Альфа- Пресс», - 224 с.. 2008

Еще по теме 5 22.4. МОДИФИЦИРОВАННАЯ ДЮРАЦИЯ:

  1. § 22.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДЮРАЦИИ
  2. § 22.3. СВЯЗЬ ДЮРАЦИИ И КОЭФФИЦИЕНТА ЭЛАСТИЧНОСТИ НАСТОЯЩЕЙ СТОИМОСТИ БУДУЩИХ ДОХОДОВ ПО СТАВКЕ ПРОЦЕНТА
  3. Глава 22. ДЮРАЦИЯ
  4. 38. МОДИФИЦИРОВАННАЯ ВНУТРЕННЯЯ НОРМА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ
  5. Модифицированная матрица БКГ
  6. Модифицированное аудиторское заключение
  7. Модель модифицированного балансового уравнения
  8. Модифицированные системы управления персоналом
  9. ИММУНИЗАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ ОБЛИГАЦИЙ
  10. § 27.3. АКТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ОБЛИГАЦИЯМИ
  11. Доходность и измерители риска по портфелю
  12. GAP-анализ
  13. Основные понятия в аудите
  14. 2.6 План проекта
  15. S 2.7. Эмпирический анализ: денежная база по правилу МакКаллама
  16. Вопросы для проведения итогового контроля