<<
>>

15.4. Оценка инвестиционных проектов в условиях рационирования капитала с помощью показателя рентабельности инвестиций

При выборе предпочтительных проектов в условиях рационирова­ния капитала иногда используется и показатель рентабельности ин­вестиций. Однако, обратившись к таблице из вышеприведенного при­мера с АО «Туладизель», мы можем обнаружить, что ранжирование инвестиционных вариантов по уровням их рентабельности, если про­водить такое ранжирование на основе показателя стоимости капитала (т.е.
исходя из ставки дисконтирования на уровне 10%), не может обеспечить выбор оптимальной инвестиционной программы (с точки зрения максимизации величины МРУ).

Но если мы будем проводить ранжирование инвестиционных про­ектов на основе показателя рентабельности инвестиций, приняв в ка­честве критерия возможный в будущем уровень доходности в размере 12% годовых, то (если проблема кратности несущественна), такой подход позволит найти оптимальный набор инвестиций.

Если же проблема кратности инвестиций возникает реально, то пользоваться показателем рентабельности инвестиций надо с осто­рожностью. Это можно показать на следующем примере.

Пример 15.4. Предположим, что ТОО «Свежие фрукты» имеет в своем распоря­жении 100 млн руб. и рассматривает два инвестиционных проекта:

А — покупка ларька у метро;

В — приобретение нового холодильника для склада.

Эти проекты имеют следующие характеристики:

/, млн руб. МРУ, млн руб. Р1, %

Проект А Проект В
10 100
5 20
hspace=0 vspace=0 align=left> 150 120

При этом ситуация такова, что кратность становится реальной проблемой: стои­мость проекта В не может быть уменьшена (допустим, например, что фирма, у которой ТОО хочет купить холодильник для фруктов, не соглашается снизить цену ниже 100 млн руб.), и если ТОО выберет проект А, то реализовать проект В, «хотя бы на 90%», не удастся.

Между тем выбор на основе показателя рентабельности инвестиций будет ориенти­ровать нас на проект А, при том что его реализация обеспечит куда меньший прирост ценности фирмы, чем мог бы принести проект В (потеря от неправильного выбора варианта инвестирования из-за ориентации на показатель рентабельности инвестиций, если оценить ее через МРУ, составит 20 - 5 = 15 млн руб.).

Поэтому в условиях рационирования капитала не следует пола­гаться только на отбор проектов по критерию рентабельности инвес­тиций. Но если ранжирование проектов по этому критерию допол­нить анализом величин ИРУ, то принять верное решение вполне воз­можно.

<< | >>
Источник: Липсиц И.В., Коссов В.В.. Экономический анализ реальных инвестиций. 2006

Еще по теме 15.4. Оценка инвестиционных проектов в условиях рационирования капитала с помощью показателя рентабельности инвестиций:

  1. 15.3. Оценка инвестиционных проектов в условиях рационирования капитала с помощью показателя внутренней нормы прибыли
  2. 34. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ. РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ С УЧЕТОМ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
  3. Глава 15. Инвестиционный анализ в условиях рационирования капитала
  4. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов
  5. 19.3. Показатели сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов
  6. § 4. Критерии и показатели инвестиционной оценки проектов инноваций, типы антикризисных инноваций с точки зрения их влияния на рыночную стоимость предприятия
  7. 9.4. Условия осуществления инвестиционного проекта
  8. 33 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  9. 16.3. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  10. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  11. 15.1. Понятие о рационировании капитала
  12. Инвестиционные показатели оценки качеств ценных бумаг
  13. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  14. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов