<<
>>

12.2. Денежные поступления и доходы: проблема соотношения

Выше мы договорились о том, что доходы (в том числе интересую­щие налоговую инспекцию) и денежные поступления — две разные категории. Тем не менее для прогнозирования денежных поступлений информация о доходах используется постоянно, а потому стоит оста­новиться на проблеме соотношения доходов и поступлений более по­дробно.

Например, продажа основных средств отражается на величине на­логооблагаемого дохода только в том случае, если при этом возникает прибыль или убытки. Между тем с точки зрения инвестиционного анализа здесь имеет место важный денежный поток, который надо учесть в расчетах. В то же время налоговая служба считает расходом амортизационные отчисления, хотя здесь и нет непосредственного движения денежных средств.

Как правило, наибольшие различия между денежными поступле­ниями и доходами возникают вследствие использования различных процедур начисления амортизации и отсрочки налоговых платежей, например в рамках предусмотренного российским законодательством инвестиционного налогового кредита.

Поэтому далее мы подробно рассмотрим проблемы влияния таких категорий, как основные сред­ства, оборотный капитал и отложенное налогообложение, на расхож­дение между доходами и поступлениями, и посмотрим, какие задачи приходится решать в связи с этим, когда мы используем ожидаемые величины доходов для прогнозирования денежных поступлений.

1. Основные средства. Инвестиции, направляемые на приобрете­ние основных средств, таких, как здания и сооружения, оборудование, складские помещения и т.д., с бухгалтерекого-налоговой точки зрения не являются расходами, хотя для осуществления таких покупок необ­ходимо произвести денежные выплаты, и немалые. В то же время из­бавление от таких активов находит отражение в бухгалтерско-налого­вых расчетах через величину амортизационных отчислений.

При всем разнообразии существующих методов начисления амор­тизации наиболее широко распространен метод линейного износа, предполагающий равномерное списание разницы между ценой при­обретения и ценой продажи (ликвидационной стоимостью). Опреде­ленные трудности порождает и то, что амортизация начинает исчис­ляться с момента приобретения (принятия на баланс), тогда как инвестиционные расчеты построены преимущественно на среднего­довых величинах.

Особая проблема — земельные участки. По ним амортизация не начисляется, и, следовательно, земельные расходы вообще не сказы­ваются на величине доходов фирмы до тех пор, пока участки не будут проданы — с прибылью или с убытком.

Дополнительно проблема усложняется в тех странах, где принятая практика допускает различие в «сроках жизни» основных средств для бухгалтерских и налоговых целей, например при реализации полити­ки «ускоренной амортизации». К чему это приводит, легче всего по­нять на примере.

Пример 12.1. Предположим, что АО «Туладизель» приобрело станок стоимостью 100 млн руб. и он был поставлен на баланс 1 мая 1993 г. Допустим, что срок жизни станка для бухгалтерских целей был установлен равным 10 годам и ожидается, что затем его можно будет продать не менее чем за 10 млн руб., а налоговыми органами было разрешено осуществить ускоренное списание его стоимости в амортизационный фонд — всего за 5 лет. К каким различиям в расчетах это приведет, определить не­трудно.

Рассчитаем для начала величину амортизации на основе стандартного бухгалтер­ского подхода. Так как станок был принят на баланс 1 мая, то срок его эксплуатации в данном году составит восемь месяцев, т.е. амортизация будет начисляться за %/\г года и составит для нужд бухгалтерского учета:

А = 8/12 к 100 - 10):10] = 6,00 млн руб.

Для нужд налоговых органов амортизационные отчисления, вычитаемые из нало­гооблагаемого дохода, в данном случае составят:

А = 0,20 • 100 = 20 млн руб.

Таким образом, различие между величинами амортизации, которые мы можем найти в бухгалтерской отчетности о движении амортизационного фонда и в справке о доходах, представляемой в налоговые органы (при такой форме налогового стимулиро­вания), будет составлять 3,3 раза, что может существенно сказаться на результатах ин­вестиционных расчетов.

2. Оборотный капитал. Изначально оборотный капитал необходим для покрытия расходов по приобретению запасов сырья, материалов и других быстро расходуемых ресурсов, а также для того, чтобы пред­приятие могло продолжать работать в промежуток времени между отгрузкой товаров и получением денег по счетам от покупателей (по­гашения дебиторской задолженности). Между тем приобретение запа­сов обычно не рассматривается как расход, уменьшающий доходы, до тех пор, пока эти запасы не начинают использоваться для производст­венной деятельности. Только тогда их списывают на себестоимость произведенной продукции (оказанных услуг).

В результате этого временной разрыв (лаг) между оттоком денеж­ных средств, связанным с приобретением запасов, и бухгалтерским признанием этих затрат при исчислении доходов может составлять месяцы, а порой и годы.

С другой стороны, дебиторская задолженность возникает при про­даже товара и ее величина начинает рассматриваться как доход с мо­мента перехода в руки покупателей документов о праве собственности на данный товар. В то же время реальное поступление денег на счет фирмы за эти товары может состояться спустя месяцы или даже годы (при продаже в рассрочку). И до этого времени проданные товары лишь формируют элемент активов баланса под названием дебиторская задолженность (товары отгруженные, но не оплаченные).

Противоположным вариантом являются упреждающие расходы, т.е. расходы, которые осуществляются ранее того периода, в течение которого они реально будут необходимы. Понять смысл этой катего­рии будет легче, если мы рассмотрим вариант, когда фирма покупает, например, двухлетний страховой полис. Реально это означает, что отток денежных средств у нее произошел в начале первого года стра­хового периода. Однако по правилам бухгалтерского учета в первом году будет признана только половина стоимости полиса — как часть расходов, относящаяся к хозяйственной деятельности данного года. Вторая же половина суммы будет признана только на следующий год, образуя до этого лишь статью активов баланса, характеризующую уп­реждающие расходы.

Следует сказать также и о кредиторской задолженности, возни­кающей в случае, когда платеж осуществляется позднее, чем призна­ется сам факт осуществления расходов. Например, когда ресурсы для формирования запасов покупаются в кредит, эти запасы в балансе фирмы показываются как активы, а сумма, которую фирма за них должна, — как пассив под именем кредиторской задолженности. Та же ситуация возникает и в связи с заработной платой, которая не вы­плачивается ежедневно, хотя обязательства по ней возникают по исте­чении каждого отработанного персоналом дня.

Все эти расходы при оценке доходов часто признаются для того периода, в котором они были начислены, хотя реально они произво­дятся совсем в другое время.

Поэтому прирост чистого оборотного капитала (текущие активы минус текущие обязательства), связанный с осуществлением в данном периоде инвестиционной деятельности, свидетельствует о том, что приток денежных средств был меньше, чем чистый доход, именно на величину этой разницы.

Прежде чем мы попытаемся свести все эти расхождения в отдель­ных категориях расходов к единому знаменателю, вернемся вновь к ускоренной амортизации и договоримся о том, что она представляет собой разновидность отложенных налогов, идентично инвестицион­ному налоговому кредиту. Действительно, отчитываясь перед акцио­нерами той величиной чистого дохода, которая получается при ис­пользовании повышенных норм амортизационных отчислений, фирма на самом деле имеет чистого дохода больше — на величину раз­ницы между бухгалтерской и налоговой ставкой амортизационных от­числений. Очевидно, что этот «избыток» чистого дохода не есть про­явление нечестности руководства фирм. Просто он служит дополни­тельным источником инвестирования, образуя одновременно обязательства фирмы, а именно — обязательства перед налоговыми службами. Почему это так?

Отметим, что экономия налогов, вызванная использованием в первые годы эксплуатации новых фондов повышенных норм аморти­зационных отчислений по ним, затем все же возвращается в государ­ственный бюджет. Это достигается за счет того, что из облагаемого дохода в последующие годы более не вычитается величина амортиза­ции по этим фондам, которые все еще продолжают служить. И тогда «налоговая амортизация» становится меньше бухгалтерской, а фирма начинает погашать свои обязательства по налоговым платежам.

Таким образом, годовая величина денежных поступлений по ин­вестициям в реальные активы (кроме тех лет, когда объекты инвести­рования приобретаются или ликвидируются), определяется следую­щим образом:

Чистый доход (после вычета затрат на выплату подоходного налога)

+ Амортизация

- Любой прирост (+любое сокращение) чистого оборотного капитала

+ Любой прирост (-любое сокращение) величины отложенных налогов

= Чистые денежные поступления

Естественно, что используемый в этой формуле чистый доход — это тот чистый доход, которым мы оперируем при оценке инвестиций и при подсчете которого игнорируются процентные платежи и связан­ные с ними сокращения налоговых платежей. Именно на основе этой формулы мы можем определить, величина какого дохода будет слу­жить для нас ориентиром: дохода, определяемого на основе стандарт­ных бухгалтерских операций, или дохода, с которого фирма будет пла­тить налоги. Это зависит от того, добавляем ли мы к чистому доходу ту же величину амортизации, которую вычитали вначале, чтобы найти этот самый чистый доход. Скажем, если мы пользуемся в этой форму­ле тем чистым доходом, о котором отчитываемся перед налоговой службой, то величина отложенных налоговых платежей будет равна 0.

При этом мы помним, что в году приобретения реальных активов та цена, которую мы при этом уплатили, вычитается из чистых денеж-

ных поступлений. И напротив: в год списания основных средств любые денежные притоки, образовавшиеся у фирмы после уплаты на­логов, добавляются к чистым денежным поступлениям.

Этот вопрос мы разбираем столь подробно потому, что на практи­ке очень часто для оценки инвестиционных проектов берут вначале прогнозы чистого дохода, а затем их корректируют при необходимос­ти на величину амортизации, изменений в оборотном капитале и ве­личинах отложенных налоговых платежей.

Пример 12.2. Вернемся к примеру с расчетом амортизации для АО «Туладизель», приведенному выше. Предположим, что, по расчетам заводских экономистов, приобре­тение данного станка приведет к росту годового дохода АО (без вычета амортизации и налогов) на 50 млн руб. Ставка налогообложения прибыли равна 40%.

Реализация этого инвестиционного проекта приведет к увеличению текущих акти­вов в год приобретения станка на 30 млн руб. и кредиторской задолженности на 10 млн руб. Следовательно, чистый оборотный капитал увеличится на 20 млн руб. Отсюда (ис­ключив из рассмотрения стоимость приобретения станка) мы можем найти прогнозную величину чистого дохода и денежных поступлений в год приобретения станка. Этот расчет мы проведем в двух вариантах: на основе налоговых и бухгалтерских данных, представленных в таблице:

Показатели Доход, определенный по прави­лам налоговой службы, млн руб. Бухгалтерский доход, млн руб.
Доход до вычета амортизации и налогов 50,0 50,0
Амортизация (—) 20,0 6,0
Итого доходы до вычета налогов 30,0 44,0
Подоходный налог (—) 12,0 17,6
Всего чистый доход 18,0 26,4
Амортизация 20,0 6,0
Прирост чистого оборотного капитала (—) 20,0 20,0
Прирост отложенных налогов (17,6-12,0) 5,6
Всего чистые денежные поступления 18,0 18,0

Как мы видим, начав движение по разным путям, мы в конце при­шли к одинаковому результату, что и подтверждает возможность для аналитиков инвестиций принимать в качестве исходного пункта дан­ные как о бухгалтерском доходе, так и о доходе, исчисленном по пра­вилам налоговой инспекции, если, конечно, правильно проводить корректировку этих показателей.

<< | >>
Источник: Липсиц И.В., Коссов В.В.. Экономический анализ реальных инвестиций. 2006

Еще по теме 12.2. Денежные поступления и доходы: проблема соотношения:

  1. Проблема соотношения культуры и социальной структуры
  2. Лекция 26 ПОЛИТИКА, ПРАВО, ДЕМОКРАТИЯ (МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ СООТНОШЕНИЯ)
  3. Методы определения денежных поступлений
  4. 12.1. Сопряженные денежные поступления
  5. Проблема 38. Поступление предоплаты на счет комиссионера
  6. Налоговые регистры по учету денежных средств Поступление денег
  7. 1.2. Дисконтирование денежных поступлений разных лет
  8. 1.1. Дисконтирование денежных поступлений одного года
  9. 9.2. Методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании денежных поступлений
  10. 12.3. Денежные поступления и жизненный цикл инвестиционногопроекта
  11. Глава 12. Методы определения денежных поступлений
  12. Воздействие бюджетного излишка на экономику. Инфляционные и неинфляционные способы финансирования бюджетного дефицита. Сеньораж. Эффект вытеснения. Проблемы увеличения налоговых поступлений в государственный бюджет