<<
>>

Ненужные и прибыльные проекты

Оценка нужных и ненужных проектов должна начинаться прежде всего с оценки:

- прибыльности проекта;

- срока окупаемости проекта.

Можно предложить следующий алгоритм оценки проектов:

- оцените прибыль проекта;

- составьте бюджет доходов и расходов проекта;

- оцените срок окупаемости.

Кроме того, осуществите:

- моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

- учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую природную среду и т.д.;

- определение эффекта посредством сопоставления предстоящих результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал и иных критериев;

- приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;

- учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств;

- учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

При этом следует помнить, что эффективность проекта может различаться.

Общественная (социально-экономическая) эффективность проекта Коммерческая эффективность проекта
Пример: строительство школы, озеленение территории, благотворительность Пример: купля-продажа жилья, оказание услуг, продажа туристических путевок
Учитывает социально-экономические последствия реализации проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и внешние эффекты - социальные, экологические и иные эффекты Показывает финансовые последствия его осуществления для участника проекта в предположении, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами.
Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на проект, условно полагая, что необходимые средства имеются

С коммерческой точки зрения эффективными являются коммерческие проекты. Однако это не всегда так. Например, компания строит школу, а взамен получает землю от администрации, где может построить коммерческое жилье.

Такие случаи должны оцениваться в совокупности затрат и экономической эффективности.

Если проект не является общественно значимым (локальный проект), то оценивается только его коммерческая эффективность.

Различают две группы методов оценки проектов:

1) простые или статические методы;

2) методы дисконтирования.

Простые или статические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег.

К простым относят:

а) расчет срока окупаемости;

б) расчет нормы прибыли.

Норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам.

Чистая прибыль

Норма прибыли = ----------------------.

Инвестиционные затраты

Дисконтированные методы оценки эффективности проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.

Обратите внимание, что существует множество других показателей оценки проектов. Среди многообразия подобных моделей и показателей следует особо выделить разработки ряда известных консалтинговых и инвестиционных компаний, такие как:

- экономическая добавленная стоимость (economic value added - EVA) консалтинговой фирмы Stern Stewart & Co. (США);

- денежная добавленная стоимость (cash value added - CVA) Бостонской консалтинговой группы, рентабельность инвестиций по денежному потоку (cash flow return on investment - CFROI) оценочной компании Holt Value Associates;

- экономическая прибыль (Economic Profit - EP) консалтинговой фирмы McKinsey;

- денежная рентабельность инвестированного капитала (cash return on capital invested - CROCI) банка Deutsche Bank AG и др. .

--------------------------------

Лукасевич И.Я. Альтернативные подходы к оценке инвестиционных проектов // Финансы. 2010. N 9. С. 56 - 61.

Расчет целесообразности проекта в этом случае рассчитывается на основании математической модели.

Расчет эффективности проекта по методу EVA (млн руб.)

Наименование показателя Период
0 1 2 3 4 5
Операционная прибыль (EBIT) 300 315 330 345 360
Налог на прибыль (T = 20%) 60 63 66 69 72
Чистая операционная прибыль (NOPAT) 240 252 264 276 288
Затраты на капитал (IC x WACC) t-1 120 100 80 60 40
Экономическая стоимость (EVA) 120 152 184 216 248
Рентабельность инвестиций (ROIC), % 20 25 33 46 72

Полученные величины EVA призваны продемонстрировать результаты

t

реализации проекта на каждом шаге планирования. С целью оценки

интегрального экономического эффекта, а также учета в анализе факторов

времени, риска и альтернативной стоимости капитала необходимо

дисконтировать рассчитанные показатели EVA. Определим приведенную стоимость

величин EVA :

t

EVA

5 t 120 152 184 216 248

PV(EVA) = SUM ----------- = --- + ------ + ------ + ------ + ------ = 674,47.

t=1 t 1,1 2 3 4 5

(1 + WACC) (1,1) (1,1) (1,1) (1,1)

Теперь осуществим расчет экономической эффективности рассматриваемого проекта по методу NPV. Для этого необходимо определить свободные денежные потоки FCFt по проекту для каждого периода t.

Поскольку изменения в основном и оборотном капитале в каждом планируемом периоде за исключением последнего равны нулю, значения денежных потоков можно получить путем добавления к операционной прибыли после вычета налога (NOPAT) суммы амортизации за соответствующий период (DA).

Тогда NPV проекта будет равна:

FCF EBIT (1 - T) + DA NOPAT + DA

5 t 5 t t t t

NPV = SUM ----------- - IC = SUM ------------------ = SUM ------------ =

t=1 t 0 t=1 t (1 + WACC)

(1 + WACC) (1 + WACC)

┌ ┐

│440 452 464 467 488 - (-200)│

= │--- + ------ + ------ + ------ + ------------│ - 1200 = 674,47.

│1,1 2 3 4 5 │

│ (1,1) (1,1) (1,1) (1,1) │

└ ┘

Как следует из полученных результатов, чистая приведенная стоимость инвестиции равна сумме дисконтированных значений показателя добавленной экономической стоимости EVA.

Использование EVA в качестве инструмента оценки эффективности использования инвестированного капитала позволяет менеджерам компании принимать более обоснованные решения по расширению прибыльных направлений деятельности и, что не менее важно, помогает выявить неэффективное использование средств в проектах, рентабельность которых не покрывает затраты на привлечение капитала.

Однако данные методы могут представлять определенные сложности для руководителей, например, малых предприятий.

Кроме данных методов возможно использовать так называемый описательный метод. В этом случае нужно оценить проект (проекты) с помощью критериев.

<< | >>
Источник: Шестакова Е.В.. НАЛОГОВАЯ ОПТИМИЗАЦИЯ. 2012

Еще по теме Ненужные и прибыльные проекты:

  1. 25. Избавьтесь от ненужного страха
  2. Старайтесь избегать ненужных мероприятий.
  3. Глава 4КАК ИЗБЕЖАТЬ НЕНУЖНЫХ РАЗОЧАРОВАНИЙ
  4. 5.3.Индекс прибыльности
  5. Глава 2. Ненужная статичная наружная реклама, или Почему она не всегда эффективна
  6. 37. ИНДЕКС ПРИБЫЛЬНОСТИ. ВНУТРЕННЯЯ
  7. Подъем прибыльности
  8. 2.3.4 Анализ прибыльности
  9. ГРАФИК ПРИБЫЛЬНОСТИ
  10. 5. Коэффициенты рентабельности (прибыльности).
  11. Анализ прибыльности банка.
  12. Коэффициенты прибыльности операций банка
  13. § 1.1.3. Формирование потенциала прибыльности
  14. Формирование показателей прибыльности
  15. Пять главных коэффициентов для увеличения прибыльности
  16. Прибыльность
  17. Показатели рентабельности (прибыльности
  18. Оценка прибыльности при выборе франшизы
  19. Маржа прибыльности
  20. КРИТЕРИИ ПРИБЫЛЬНОСТИ