<<
>>

Жесткое условие платежеспособности при отсутствии инфляции

Обозначим реальную величину долга, накопленного к концу периода времени t (как правило, это год), — В,. Пусть г, — реальная процентная ставка по долгу, действующая в период времени г;

5, = Т, — С, — реальный первичный профицит бюджета (до выплат процентов), характеризующий чистые доходы государства, из которых выплачивается долг.

Тогда динамика реальной величины государственного долга на период I описывается уравнением:

(5.1)

В, = (1 + Г^В,_Х - А,.

Это уравнение представляет собой бюджетное ограничение государства для периода (. Реальная величина долга прирастает на сумму необходимых выплат по накопленному к началу периода времени (долгу и величину бюджетного дефицита (—А,).

(5.2)

Другими словами, бюджетный дефицит периода / в реальном выражении представляет собой сумму первичного дефицита этого периода и выплат по обслуживанию государственного долга (г,В,_|).

При отсутствии эмиссионного финансирования правительство должно сделать новый заем и увеличить сумму долга В,_х на А В,:

А В/— В/ В(_х— г,В(_х А(.

Из (5.2) видно, что величина государственного долга В, может расти по сравнению с прошлым периодом, даже если государ­ственный бюджет этого периода сбалансирован ((7, — Т, = 0). По­этому условие стабилизации долга государства в одном отдельно взятом периоде можно записать как

(5.3)

где левая часть представляет собой первичный профицит, а пра­вая — величину обслуживания государственного долга.

Очевидно, что это условие, оценивающее способность государство платить по долгам, слишком жесткое, так как оно не учитывает будущие доходы государства и возможность эмиссионного финансирования.

Условие платежеспособности с учетом будущих доходов

В целях учета будущих доходов государства предположим, что временной горизонт ограничен отрезком от периода t до периода Р и имеются соображения о допускаемой величине долга В,г в конечный период времени.

Выразим величину долга, накопленного к концу периода 7—1, в зависимости от доходов и расходов государства в течение периода /. Из уравнения (5.2) следует, что

(5.4)

Тогда величина долга, накопленная на начало периода Р — 1, будет равна

Вг-'-~ТТТГ'

Следовательно, реальная величина долга, накопленного на начало периода Р— 2, должна удовлетворять условию

Вг+Бр _

/•'-2 _ '

1+/>_, (l + /y_,)(l+A>) (l + rf_,)(l + rf)

/■' 2 1 /' I

I П ^-+2», П

j=F-\ i = F-\l+ri i = F- \l + ri

Подобным образом, дисконтируя будущие доходы и расходы государства на момент времени г, т. е. решая разностное уравне­ние (5.2) рекуррентным способом, можно получить межвремен­ное бюджетное ограничение для периода времени |/; /ф

Р ] ( \ \ г 1 = т— +^П-г—■ °°), тогда это условие заменяется условием отсутствия игры Понци (No Ponzi Game Condition — далее NPG):

приведенная терминальная величина долга стремится к 0, при Р—» °о.

■ 0.
(5.6)

lim BF\\

f-»“ / = / V 1 + А/

(
(5.7)
Это условие означает, что государство, занимающее в долг, не может бесконечно расплачиваться за счет новых займов по старым долгам, а когда-нибудь все-таки должно погасить все свои долги. Иногда это условие интерпретируют как невозможность для бесконечно живущего государства играть в финансовые пирамиды.

Тогда с учетом (5.6) межвременное бюджетное ограничение (5.5) принимает вид:

д,_, = £^п

;=/ 1=1

На бесконечном горизонте накопленный долг должен быть равен сумме дисконтированных будущих профицитов. Данное условие является основным условием платежеспособности. Согласно ему государство не может поддерживать бюджетный дефицит бесконечно, финансируя его за счет последующих заим­ствований. Государство платежеспособно, если оно начиная с некоторого периода рассматриваемого промежутка времени обеспечивает профицитный бюджет, достаточный для выплаты сделанных займов.

После дефолта 1998 г. весьма популярной стала точка зрения, что политика российского правительства в отношении внутрен­него долга соответствовала схеме финансовой пирамиды. Действи­тельно, отказ от выплат по ГКО в сочетании с девальвацией рубля на 70% и увеличением инфляции на 70% в августе—декабре 1999 г. обесценил обязательства государства как минимум на 93—94%. Вполне естественно, что неплатежеспособность правительства воспринималась как крах всей предшествующей политики госу­дарственных обязательств. Но было ли в действительности накоп­ление рыночного долга игрой Понци? В работе [15] тестируются гипотезы неограниченного роста внутреннего долга, что является достаточным условием игры Понци, и его роста с последующей стабилизацией. Статистические данные позволяют отвергнуть первую гипотезу и подтвердить вторую. Таким образом, авторы исследования приходят к выводу, что сложившуюся в России в 1993—1998 гг. ситуацию нельзя считать игрой Понци.

Условие (5.7), оценивающее способность государства платить по долгам, хотя и принимает во внимание будущие доходы, по- прежнему остается достаточно жестким, так как оно не учитывает размеры ВВП и, следовательно, налогооблагаемой базы. Очевидно, что тяжесть рассматриваемой проблемы зависит от относительной величины долга: чем выше ВВП при одной и той же величине

долга, тем выше платежеспособность государства. Так, например, достаточно высокая абсолютная величина долга США не явля­ется тяжелой проблемой для американской экономики, поскольку высокий уровень дохода позволяет выплачивать этот долг без особых усилий. Поэтому платежеспособность государства обычно оценивают с_учетом размеров ВВП и темпа его роста.

2.2.2.

<< | >>
Источник: Туманова Е.А., Шагас Н.Л.. Макроэкономика. Элементы продвинутого подхода: Учебник. — М.: ИНФРА-М,— 400 с. — (Учебники экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова). 2004

Еще по теме Жесткое условие платежеспособности при отсутствии инфляции:

  1. Условие платежеспособности при отсутствии инфляции, учитывающее относительную величину долга
  2. ЖЕСТКОЕ УСЛОВИЕ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ
  3. Условие платежеспособности государства при смешанном финансировании бюджетного дефицита
  4. 7.6.4. Вычет НДС при условии отсутствия у поставщика необходимых лицензий
  5. Вычет НДС при условии отсутствия у поставщика необходимых лицензий
  6. Связь межвременных условий платежеспособности с условиями для отдельного периода
  7. Добровольное принятие агентом более жестких условий (bonding)
  8. 17.12. Бухгалтерская отчетность в условиях инфляции Понятие инфляции
  9. Влияние валютного курса на условие платежеспособности
  10. УСЛОВИЕ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ, УЧИТЫВАЮЩЕЕ ОТНОСИТЕЛЬНУЮ ВЕЛИЧИНУ ДОЛГА
  11. Особенности налогообложения при перемещении товаров через таможенную границу Российской Фе­дерации при отсутствии таможенного контроля и таможенного оформления
  12. 1.3.2. Расходы при отсутствии доходов