S 4.2. Влияние «плавающего» курса рубля на инфляцию
< )цнако, на наш взгляд, взаимосвязь волатильности рубля и инфляции •• мі,і глядит столь однозначной. На протяжении последних лет курс рубля ос- нм леи стабильным, что наложило отпечаток на инфляционные ожидания • »и набило ориентацию населения на доллар как ценовой показатель. Учиты- чн большую инерционную составляющую в инфляции, которая отражает .•миочные ожидания, можно быть уверенным, что небольшой эффект пере- "н и курса рубля на индексы цен отражал в прошлом низкие ожидания насе- •• имя обесценения рубля.
И период высокой волатильности рубля, напротив, рыночные ожидания ••и ж мы возрасти, в результате чего влияние «плавающего» курса рубля на ин- I* ищию увеличится. Наши оценки на интервале 2001—2008 гг. показывают, •тс лагом в 6—7 месяцев эффект переноса достигал 0,23—0,31 % (рис. У.29).
Темпы прироста инфляции, % | |||||||||||||||||||||||
3,5 | © _ . | ||||||||||||||||||||||
' 3,0 | |||||||||||||||||||||||
© | У.29. Эффект переноса в 2001-2008 гг. (с лагом в шесть месяцев)/td /tr /tablebrbr/ br/< )днако обесценивающийся рубль с более высокой волатильностью измени природу взаимосвязи между валютным курсом и инфляцией. Насколько »••жег возрасти влияние курса рубля на инфляцию? Целесообразно вернуть- • к опыту чистого плавания рубля в 1999—2000 гг. Если основываться на дан- *••14 того периода, то эффект переноса будет больше: с лагом 0—2 месяца м юставит 0,28—0,64 % (см. рис. У.30 (с. 480)). Таким образом, следует ожи- »111. увеличения чувствительности экономики к «плавающему» курсу рубля.brbr/S 4.3. Анализ последствий шоков денежно-кредитной политики table hspace=0 vspace=0 align=left tr td align=leftТемпы прироста инфляции, %/td /tr /table table hspace=0 vspace=0 align=left tr td align=leftimg border=0 class="lazyload" data-src="/files/uch_group45/uch_pgroup45/uch_uch370/image/51.jpg" br/Темпы прироста курса рубля к доллару США, % br/Рис. V.30. Эффект переноса в 1999-2000 гг (с лагом в один месяц)/td /tr /table br/Эффекты, которые денежные власти оказывают на экономику, замш и» от целого ряда факторов, наиболее важными из которых являются инс11»\ ментарий денежно-кредитной политики, структурные характеристики >кденежной базы (в % к предыдущему периоду); d(basket)t — первая разность рублевой стоимости бивалютной корзины; rwagepacet — темп роста реальной заработной платы (в % к предыдущему период \ i
Рис. V.31. Графики функций отклика на импульсы:а - Response of CPI to One S.D. CPI Innovation; 6 - Response of CPI to One S.D. HINDEX Innovation; в - Rospi m- of CPI to One S.D. GDPPACE Innovation; r- Response of GDPPACE to One S.D. HINDEX Innovation |
Исходя из полученных графиков функций отклика, можно сделать ряд нм модов:
■ Инфляционные процессы, происходящие в экономике России, обладают высокой инфляционной устойчивостью. Инерция инфляции проявляется в том, что индекс цен откликается на инфляционный шок с продолжительным лагом, который растягивается до 5 месяцев.
■ Шок предложения денег оказывает заметный, однако небольшой эффект на инфляцию. В нашей спецификации модели рост денежной базы на 1 % оказывает максимальный эффект в течение 2-го месяца (индекс цен увеличивается на 0,2 %), затем влияние шока быстро уменьшается и полностью исчезает к 4-му месяцу.
■ Исходя из результатов анализа влияния шока денежного предложения на инфляцию очевидно, что большая часть инфляции (свыше половины прироста цен) обусловлена немонетарными факторами.
■ Управление предложением денег не оказывает какого-либо значимого эффекта на выпуск реального сектора. Отклик промышленного производства на изменение денежной базы на 1 % варьируется несущественно: от -0,04 до +0,02 %. Таким образом, возможности стимулирования экономического роста посредством денежного таргетирования минимальны.
■ Шоки предложения не оказывают значимого влияния на уровень цен в российской экономике.
Для проведения анализа с помощью векторной авторегрессии в качестве инструментальной переменной денежно-кредитной политики была выбрана и*нежная база, так как центральный банк может оказывать на нее прямое •чииние с помощью изменения норматива обязательных резервов, операций облигациями, корректировки процентных ставок по депозитам банков •* банке России и т. д., в то время как на денежный агрегат М2 регулятор ока- ч.н»ает опосредованное влияние.
В то же время, как показывает корреляциям 1ый анализ, более тесная взаимосвязь наблюдается между инфляцией и юмпами роста денежной массы М2 (причем с лагом в 1 месяц, табл. У.22).Таблица У.22
Коэффициенты корреляции между потребительской инфляцией и темпами роста денежного предложения
|
Однако включение в модель векторной авторегрессии в качестве инс11»\ мента денежно-кредитной политики денежного агрегата М2 не дало м ких-либо существенно отличающихся результатов (рис. У.32).
Рис. V.32. Функции отклика на импульсы: а-Response of CPI to One S.D. CPI Innovation; 6-Response of CPI to One S.D. M2INDEX Innovntu - в - Response of CPI to One S.D. GDPPACE Innovation; r- Response of GDPPACE to One S.D. M2INDEX Innovni*« - |
Таким образом, можно сделать вывод о том, что управление денежны* предложением со стороны Банка России не оказывало доминирующего кипи ния на динамику инфляции. Кроме того, денежно-кредитная политика не им< л а значимого и продолжительного влияния на экономический рост. Во мнои^ результаты анализа обусловлены особенностями периода изучения отсчп i венной экономики. Все наши макроэкономические данные приходятся и;нм ну фазу делового цикла, в течение которой наблюдалось «нефтяное процшч.» ние». В ходе минувшей фазы делового цикла основным каналом денежши. предложения был поток экспортной выручки. Кроме ТОГО, финансирим . ние деятельности реального сектора происходило также за счет внешних и* точников. Нефинансовый корпоративный сектор финансировался в обыч
- ‘Т ВВП за счет международных инструментов — синдицированных креди- «н и долговых ценных бумаг. Это представлялось выгодным в плане накоп- мин международных резервов и поддержания Банком России стоимости би- -I'мигной корзины в определенном коридоре. Однако выбранный центральным чнком подход к формированию внутренней макроэкономической конъюнкты оказался пассивным, что и нашло отражение в результатах анализа.
Еще по теме S 4.2. Влияние «плавающего» курса рубля на инфляцию:
- Экономическая политика в условиях плавающего обменного курса
- Последствия бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики в случае плавающего валютного курса
- 80. ОЦЕНКА ИНФЛЯЦИИ. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ НА ЭКОНОМИКУ
- 80. ОЦЕНКА ИНФЛЯЦИИ. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ НА ЭКОНОМИКУ
- Влияние изменений валютного курса на экономику.
- Влияние валютного курса на условие платежеспособности
- Анализ влияния бюджетно-налоговой политики России на изменение реального валютного курса
- 15.4. ВЛИЯНИЕ ИЗМЕНЧИВОСТИ КУРСА АКЦИЙ НА ЦЕНУ ОПЦИОНА
- 13.4. Влияние инфляции на доходы фирм
- 9.3. Учет влияния инфляции
- Инфляция и ее влияние на размер государственных обязательств
- 9.3.2. Влияние инфляции на ценовую политику
- 9.3.4. Влияние инфляции на разработку инвестиционного проекта
- Влияние инфляции на государственный сектор экономики
- 2. Влияние инфляции на номинальные и реальные уровни доходов фирм.
- Учет влияния инфляции на оценку инвестиционных проектов
- 31. ВЛИЯНИЕ УСЛОВИЙ ОПЛАТЫ, ИНФЛЯЦИИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ НА РЕЗУЛЬТАТЫ РАСЧЕТОВ