<<
>>

§1.1. Происхождение инфляционного таргетирования

Для всех центральных банков мира ценовая стабильность, контроль инфляции — это глав­ное, для чего они существуют.

А. В. Улнжаев,

первый заместитель председателя Банка России в интервью газете «КоммерсантЪ», 2008 г.

Инфляционное таргетирование (далее — ИТ) 20 лет назад являлось рис- ииым экспериментом, на который решались немногие ведущие страны. Се- ндни оно считается не просто нормой развитой денежно-кредитной полити­п, но даже новой «священной коровой» экономической мысли. Позиции

• мронников ИТ обрели такую силу, что центральные банки как в развитых, |к и в развивающихся странах были вынуждены внести изменения в свои •Фнциальные документы и объявить, что «обеспечение стабильности цен

• поддержание низкой и устойчивой инфляции является единственной це- •40 денежно-кредитной политики». В 2008 г. Первый заместитель председа-

• |ц Банка России А. В. Улюкаев констатировал, что «для всех центральных

• Н1КОВ мира ценовая стабильность, контроль инфляции — это главное, для •чо они существуют»[103].

Многие центральные банки больше не преследуют

других целей[104], таких как, например, поддержание сбалансированного экоми мического роста. Общепринятой стала точка зрения, что стабильность мп< является необходимым условием для устойчивого роста и обеспечения злим тости и высокая инфляция имеет разрушительные последствия для экоиомн ки в долгосрочном периоде.

Точный ответ на вопрос, кто явился создателем новой концепции, вряд т можно найти — истоки ИТ теряются в анналах истории. Ни один исследты тель не называет автора идеи. На наш взгляд, им следует считать известит, шведского экономиста Кнута Викселля (1851—1926 гг.), занимавшегося т* рией капитала, цен и заработной платы. В 1896 г. К. Викселль на встреч, в Шведской экономической ассоциации впервые озвучил идею о том, чи стабилизация уровня цен должна выступить главной целью политики пей трального банка.

Напомним, что в то время ни у кого не вызывало сомнении что центральный банк должен стабилизировать валютный курс по оті іони нию к цене на золото, а не потребительские цены. Идеи К. Викселля не им зывали большой поддержки вплоть до 1914 г., когда начались проблемы е ш лотым стандартом, и уже в 1931 г. шведский Риксбанк использовал идеи номиста в программе стабилизации цен. Таким образом, Швецию можи«* признать пионером в области таргетирования уровня цен, поскольку хари» ТерИСТИКИ СОВремеННОГО ИТ И реЖИМа ДенеЖНО-КреДИТНОЙ ПОЛИТИКИ 1ІІІН ции 1930-х годов очень близки. Что собой представлял первый опыт ИТ?

В сентябре 1931 г. Банк Англии отказался от системы золотого стандарт вслед за чем спекулянты атаковали шведскую крону. Центральный баї и Швеции запросил долгосрочные кредиты в золоте от Нью-Йорка и Парил.» но получил отказ. Правительству и центральному банку ничего не осілім лось, как после консультаций с известным экономистом Густавом Кассом» и также порвать с золотым стандартом. Министр финансов Швеции зачти о намерении, используя все доступные средства, сохранить внутреннюю пн купательную способность шведской кроны[105]. Действия шведского Риксблпм получили название «денежная программа стабилизации внутреннего цепом»« го уровня», которая была предназначена для сдерживания дефляции. В кач. стве конечной цели денежно-кредитной политики был выбран уровень III I* т. е. нулевая инфляция. Таргетирование уровня цен считалось временный средством, и власти надеялись вернуться к золотому стандарту. В 1932 і. мм поддержания покупательной способности кроны перед Риксбанком была и», ставлена задача увеличения импортных и внутренних рыночных цен. В Iи . центральный банк также призвали «вмешиваться на рынке более актинии

«• її низать» меры денежно-кредитной политики с бюджетно-налоговой поли-

• и*» >И для снижения безработицы.

Риксбанк через Банковский комитет был подотчетен шведскому парла- •« н і у, Риксдагу. С осени 1931 г. Риксбанк начал рассчитывать еженедельный

• и іскс потребительских цен, но во внимание также принимались и другие ■•н.-тксы цен.

Для достижения стабильного ценового уровня использовались

• • инструменты, что и при золотом стандарте: изменение учетной ставки экономикой, пока ни что более половины, скорее всего, в ближайшее время перейдут к таргетири ванию инфляции (табл. У.2). Среди них присутствует и Россия.

Таблица V,

Предполагаемые кандидаты на инфляционное таргетирование

Временной горизонт Страны
Ближайшая перспектива Поддержка МВФ: Коста-Рика, Египет, Украина
Среднесрочная перспектива Поддержка МВФ: Албания, Ботсвана, Доминиканская Республика, Гвшо мала, Маврикий, Уганда, Россия

Без поддержки МВФ: Ангола, Азербайджан, Грузия, Гвинея, Марокко Пакистан, Парагвай

Долгосрочная перспектива Поддержка МВФ: Белоруссия, Китай, Кения, Киргизия, Молдова, Шри Ланка, Вьетнам, Замбия
Срок неизвестен Без поддержки МВФ: Боливия, Гондурас, Нигерия, Папуа - Новая Гвинеи Судан, Тунис, Уругвай, Венесуэла

Причиной выбора центральных банков развитых стран стал неудачным опыт таргетирования денежных агрегатов. Что касается развивающим» стран, то можно выделить три причины, почему власти решили сменит ь |и жим денежно-кредитной политики:

1) валютный кризис (девальвация и отказ от фиксированного валютой курса);

2) эволюция стабилизационной программы на базе фиксированного іш лютного курса;

3) потеря эффективности денежного таргетирования.

Во многом переход к ИТ и большей гибкости денежно-кредитной ПОЛИ I И ки происходил вынужденно. Примером тому служат Бразилия, Индонс мы Южная Корея, Мексика и Турция. Лишь в немногих странах переход жн и ■ более упорядоченный характер и представлял собой целенаправленную и«« пытку добиться денежно-кредитной независимости в управлении потоками капитала и сделать ценовую стабильность единственной целью центральної.

банка (например, в Польше и Чили). Страны, пережившие кризис, двигали«« либо в сторону ИТ и плавающего валютного курса, либо в противоположное направлении. Выбравшие противоположный вариант частично или полі и« стью отказывались от денежно-кредитной независимости в надежде номы сить доверие к своей политике (например, Болгария, Сальвадор и Экнллч" или в рамках давно запланированных мер по достижению политическом и экономической интеграции (зона евро).

( рсди государств СНГ первым на ИТ перешел Казахстан. В 2001 г. глава национального банка Казахстана объявил о планирующемся изменении ре- 41411 денежно-кредитной политики. С 2002 г. ориентиры денежно-кредит- •нм политики определяются Национальным Банком на 3 года вперед с еже­нным уточнением. Согласно «Основным направлениям денежно-кредит- • «I! политики Национального банка Казахстана» в 2002—2004 гг. проходила "41 отовка к ИТ, что предполагало постепенный отход от целевых показате- и но денежной базе и иностранным резервам к целевым ориентирам ин- I' ммши. Среди стран СНГ намерение ввести ИТ помимо Банка России вы- ».1 мл и Национальный банк Украины, Центральный банк Армении, Нацио- ги.мый банк Грузии, Национальный банк Молдовы, Национальный банк * м|)| изской Республики (табл. У.З).

Таблица У.З

Таргетирование в странах СНГ и Балтии (по состоянию на 2008 г.)
Дпнежные власти Таргетирование в 2008 г. Якорная валюта Перспектива
’Мчиональный банк ' «• публики Казахстан Инфляционное таргетирование при управляемом плавании Доллар США Инфляционное таргетирование в 2007-2008 гг.
'ациональный банк м. публики Беларусь Таргетирование обменного курса (горизонтальный коридор ±2,5 %) Доллар США Неопределенная
мни Латвии Таргетирование обменного курса (горизонтальный коридор ±1 %) Евро Вхождение в еврозону
мни Литвы Валютное правление Евро Вхождение в еврозону
Мни Эстонии Валютное правление Евро Вхождение в еврозону
'»■(иональный банк

"|‘ЙИНЫ

Таргетирование обменного курса (горизонтальный коридор ±2 %) Доллар США Инфляционное

таргетирование

ННфАЛЬНЫЙ банк Чтении Инфляционное таргетирование вве­дено в 2006 г. Российский

рубль

Инфляционное

таргетирование

'Мциональный банк А ««рбпйджана Таргетирование обменного курса (ползущая привязка) Доллар США Привязка

к валютной корзине

'-»циональный банк

ну (ИИ

Денежное таргетирование (денеж­ная база на операционном уровне и М2 как среднесрочная цель) при управляемом плавании Доллар США Инфляционное

таргетирование

мни России Таргетирование реального валютного курса (инфляции и эффективного курса) при управляемом плавании Бивалютная корзина (доллар и евро) Инфляционное таргетирование до 2011 г.
мчипнальный банк

Ч./ЩОВЫ

Денежное таргетирование при управляемом плавании Доллар США Инфляционное

таргетирование

Окончание mam I
Денежные власти Таргетирование в 2008 г. Якорная валюта Перспектива
Национальный банк Киргизской Республики Множественное индикативное тарге­тирование при управляемом плава­нии Доллар США Инфляционное

таргетирование

Национальный банк Таджикистана Номинальное таргетирование (офи­циальными целями являются реальный ВВП и инфляция) на базе управления де­нежным предложением (целевые ориентиры - чистые внут­ренние активы и чистые иностран­ные активы) Доллар США Неопределенная

.

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная акаде­мия,— 784 с. (Университетская серия). 2011

Еще по теме §1.1. Происхождение инфляционного таргетирования:

  1. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ИНФЛЯЦИОННОГО ТАРГЕТИРОВАНИЯ
  2. § 4.5. Потенциальные сроки введения инфляционного таргетирования
  3. Глава 3. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ИНФЛЯЦИОННОГО ТАРГЕТИРОВАНИЯ
  4. Было ли таргетирование заемных резервов дымовой завесой для таргетирования процентной ставки по федеральным фондам?
  5. 17.3.2. Подтверждение страны происхождения товаров. Декларация и сертификат о происхождении товара
  6. 17.3. Страна происхождения товаров. Подтверждение страны происхождения товаров 17.3.1. Определение страны происхождения товаров
  7. Денежное таргетирование
  8. Таргетирование денежной массы.
  9. § 1.4. Таргетирование денежного предложения
  10. § 3.4. Неформальное таргетирование реального валютного курса