§1.1. Происхождение инфляционного таргетирования
А. В. Улнжаев,
первый заместитель председателя Банка России в интервью газете «КоммерсантЪ», 2008 г.
Инфляционное таргетирование (далее — ИТ) 20 лет назад являлось рис- ииым экспериментом, на который решались немногие ведущие страны. Се- ндни оно считается не просто нормой развитой денежно-кредитной политип, но даже новой «священной коровой» экономической мысли. Позиции
• мронников ИТ обрели такую силу, что центральные банки как в развитых, |к и в развивающихся странах были вынуждены внести изменения в свои •Фнциальные документы и объявить, что «обеспечение стабильности цен
• поддержание низкой и устойчивой инфляции является единственной це- •40 денежно-кредитной политики». В 2008 г. Первый заместитель председа-
• |ц Банка России А. В. Улюкаев констатировал, что «для всех центральных
• Н1КОВ мира ценовая стабильность, контроль инфляции — это главное, для •чо они существуют»[103].
Многие центральные банки больше не преследуютдругих целей[104], таких как, например, поддержание сбалансированного экоми мического роста. Общепринятой стала точка зрения, что стабильность мп< является необходимым условием для устойчивого роста и обеспечения злим тости и высокая инфляция имеет разрушительные последствия для экоиомн ки в долгосрочном периоде.
Точный ответ на вопрос, кто явился создателем новой концепции, вряд т можно найти — истоки ИТ теряются в анналах истории. Ни один исследты тель не называет автора идеи. На наш взгляд, им следует считать известит, шведского экономиста Кнута Викселля (1851—1926 гг.), занимавшегося т* рией капитала, цен и заработной платы. В 1896 г. К. Викселль на встреч, в Шведской экономической ассоциации впервые озвучил идею о том, чи стабилизация уровня цен должна выступить главной целью политики пей трального банка.
Напомним, что в то время ни у кого не вызывало сомнении что центральный банк должен стабилизировать валютный курс по оті іони нию к цене на золото, а не потребительские цены. Идеи К. Викселля не им зывали большой поддержки вплоть до 1914 г., когда начались проблемы е ш лотым стандартом, и уже в 1931 г. шведский Риксбанк использовал идеи номиста в программе стабилизации цен. Таким образом, Швецию можи«* признать пионером в области таргетирования уровня цен, поскольку хари» ТерИСТИКИ СОВремеННОГО ИТ И реЖИМа ДенеЖНО-КреДИТНОЙ ПОЛИТИКИ 1ІІІН ции 1930-х годов очень близки. Что собой представлял первый опыт ИТ?В сентябре 1931 г. Банк Англии отказался от системы золотого стандарт вслед за чем спекулянты атаковали шведскую крону. Центральный баї и Швеции запросил долгосрочные кредиты в золоте от Нью-Йорка и Парил.» но получил отказ. Правительству и центральному банку ничего не осілім лось, как после консультаций с известным экономистом Густавом Кассом» и также порвать с золотым стандартом. Министр финансов Швеции зачти о намерении, используя все доступные средства, сохранить внутреннюю пн купательную способность шведской кроны[105]. Действия шведского Риксблпм получили название «денежная программа стабилизации внутреннего цепом»« го уровня», которая была предназначена для сдерживания дефляции. В кач. стве конечной цели денежно-кредитной политики был выбран уровень III I* т. е. нулевая инфляция. Таргетирование уровня цен считалось временный средством, и власти надеялись вернуться к золотому стандарту. В 1932 і. мм поддержания покупательной способности кроны перед Риксбанком была и», ставлена задача увеличения импортных и внутренних рыночных цен. В Iи . центральный банк также призвали «вмешиваться на рынке более актинии
«• її низать» меры денежно-кредитной политики с бюджетно-налоговой поли-
• и*» >И для снижения безработицы.
Риксбанк через Банковский комитет был подотчетен шведскому парла- •« н і у, Риксдагу. С осени 1931 г. Риксбанк начал рассчитывать еженедельный
• и іскс потребительских цен, но во внимание также принимались и другие ■•н.-тксы цен.
Для достижения стабильного ценового уровня использовались• • инструменты, что и при золотом стандарте: изменение учетной ставки экономикой, пока ни что более половины, скорее всего, в ближайшее время перейдут к таргетири ванию инфляции (табл. У.2). Среди них присутствует и Россия.
Таблица V, Предполагаемые кандидаты на инфляционное таргетирование
|
Причиной выбора центральных банков развитых стран стал неудачным опыт таргетирования денежных агрегатов. Что касается развивающим» стран, то можно выделить три причины, почему власти решили сменит ь |и жим денежно-кредитной политики:
1) валютный кризис (девальвация и отказ от фиксированного валютой курса);
2) эволюция стабилизационной программы на базе фиксированного іш лютного курса;
3) потеря эффективности денежного таргетирования.
Во многом переход к ИТ и большей гибкости денежно-кредитной ПОЛИ I И ки происходил вынужденно. Примером тому служат Бразилия, Индонс мы Южная Корея, Мексика и Турция. Лишь в немногих странах переход жн и ■ более упорядоченный характер и представлял собой целенаправленную и«« пытку добиться денежно-кредитной независимости в управлении потоками капитала и сделать ценовую стабильность единственной целью центральної.
банка (например, в Польше и Чили). Страны, пережившие кризис, двигали«« либо в сторону ИТ и плавающего валютного курса, либо в противоположное направлении. Выбравшие противоположный вариант частично или полі и« стью отказывались от денежно-кредитной независимости в надежде номы сить доверие к своей политике (например, Болгария, Сальвадор и Экнллч" или в рамках давно запланированных мер по достижению политическом и экономической интеграции (зона евро).( рсди государств СНГ первым на ИТ перешел Казахстан. В 2001 г. глава национального банка Казахстана объявил о планирующемся изменении ре- 41411 денежно-кредитной политики. С 2002 г. ориентиры денежно-кредит- •нм политики определяются Национальным Банком на 3 года вперед с еженным уточнением. Согласно «Основным направлениям денежно-кредит- • «I! политики Национального банка Казахстана» в 2002—2004 гг. проходила "41 отовка к ИТ, что предполагало постепенный отход от целевых показате- и но денежной базе и иностранным резервам к целевым ориентирам ин- I' ммши. Среди стран СНГ намерение ввести ИТ помимо Банка России вы- ».1 мл и Национальный банк Украины, Центральный банк Армении, Нацио- ги.мый банк Грузии, Национальный банк Молдовы, Национальный банк * м|)| изской Республики (табл. У.З).
Таблица У.З
Таргетирование в странах СНГ и Балтии (по состоянию на 2008 г.)
|
Окончание mam I
|
.
Еще по теме §1.1. Происхождение инфляционного таргетирования:
- ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ИНФЛЯЦИОННОГО ТАРГЕТИРОВАНИЯ
- § 4.5. Потенциальные сроки введения инфляционного таргетирования
- Глава 3. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ИНФЛЯЦИОННОГО ТАРГЕТИРОВАНИЯ
- Было ли таргетирование заемных резервов дымовой завесой для таргетирования процентной ставки по федеральным фондам?
- 17.3.2. Подтверждение страны происхождения товаров. Декларация и сертификат о происхождении товара
- 17.3. Страна происхождения товаров. Подтверждение страны происхождения товаров 17.3.1. Определение страны происхождения товаров
- Денежное таргетирование
- Таргетирование денежной массы.
- § 1.4. Таргетирование денежного предложения
- § 3.4. Неформальное таргетирование реального валютного курса