<<
>>

ИНСТРУМЕНТАРИЙ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА: ПРИМЕНЕНИЕ Р МОДЕЛИ ДЛЯ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ

модель демонстрирует хорошие результа­ты в среднесрочном периоде, и рассчитанные по ней прогнозы принимаются во внимание Сове­том управляющих ФРС США.

Бенджамин Бернанке, председатель ФРС США, из выступления на конференции в Вашингтоне в 2004 г.

Регулируя денежное предложение, центральный банк опирается на пока- мюли, рассчитываемые по экономико-математическим моделям. Одной и I таких моделей является Р*-модель (P-star model, P*-model), разработанная и < I НА и нашедшая применение у многих центральных банков.

В основе любой серьезной макроэкономической модели лежат функция •роизводства и функция спроса на деньги. Производственная функция rmluction function) характеризует процесс производства, в то время как функ- 1нн спроса на деньги — процесс транзакций (заключения сделок). Функция •риизводства служит для оценки потенциального ВВП и степени загрузки

• |Н)ИЗВОДСТВеННЫХ мощностей. Функция спроса на деньги в целях денеж- чм кредитной политики используется для анализа равновесного уровня цен.

!« кугций уровень цен и его равновесное значение, как правило, не совпадают,

* результате возникает ценовой гэп (price gap) — разница между текущим ч равновесным уровнями цен. Ценовой гэп является индикатором инфляци- •нмого давления в экономике и иллюстрирует влияние реальных экономиче- М1Х факторов (гэпа ВВП, GDP gap) и денежно-кредитных факторов (гэпа ли-

ишдности, liquidity gap). Грубо говоря, гэп ВВП отражает избыточный спрос •м товары и услуги, а гэп ликвидности — избыточное предложение денег.

И настоящее время теоретическое обоснование денежного таргетирования •иждется на нескольких простых монетаристских моделях. Наиболее попу- •ирмой из них является Р*-модель. Модель восходит корнями к количествен- !ч|| теории денег, которая предполагает, что инфляция возникает вследствие с» к га денежного предложения.

Она разработана группой американских эко­номистов в 1991 г. для анализа динамики инфляции в США[100]. В отличие от ко­личественного уравнения, лежащего в основе количественной теории денег, - /'^-модели связь между денежным предложением и ценами рассматривает- •I только в долгосрочном контексте.

Р*-модель состоит из двух частей: устойчивой функции долгосрочной, спроса на деньги и уравнения инфляции, которая зависит от ценового I нм и гэпа ВВП. Считается, что ценовой гэп является хорошим инструмент пи прогнозирования инфляции и более полезен для анализа цен, чем гэп НИМ В этом состоит ее главное преимущество — модель принимает во внимшш» как отклонение выпуска продукции (что распространено в моделировании) так и отклонение цен от их равновесных значений (что менее распростри и но). Другими преимуществами Р*-модели являются зрелая теоретическая (м за и ее относительная простота. Модель показывает, что накопленный м|. фект денежно-кредитной политики (наращивание денежного предложении) рано или поздно отразится на уровне цен. Иными словами, когда экономии» не полностью использует свои возможности, рост денежного предложении влияет на текущие цены и будущую инфляцию.

Задача Р*-модели заключается в определении долгосрочного уровня пги как переменной, зависящей от текущего денежного предложения, потении ального выпуска продукции и равновесной скорости денежного обращении Оценка краткосрочных изменений инфляции состоит в расчете разности м» жду фактическим уровнем цен (Р) и равновесным уровнем цен (Р*), I » в расчете ценового гэпа.

Опишем количественное уравнение, а также уравнение долгосрочной, равновесного уровня цен:

р МУ МУ*

у ’ — у* ’

где Ри Р* — фактический и равновесный уровни цен;

М — денежное предложение;

V и V* — фактическая и равновесная скорости обращения денег;

У и У* — фактический и равновесный (потенциальный) выпуск продукции.

Ценовой гэп возникает из соотношения:

о _ Р _ Г У

р * у * У*9

или если представить в логарифмической форме:

Р^ар = /?*-/? = (у-у *)+(т-у*),

где переменными р*, р, у *, у; V*, V, Р-%ар обозначены соответственно логарифм и

Р*9 Р9 У*, У, V*, Уи Р-%ар.

Последнее уравнение связывает деловую активность (степень загрузки производственных мощностей) и изменение уровня цен. Превышение I V к N щим выпуском продукции своего долгосрочного равновесного значения |)Ш

\

«нгривается как «избыточная» деловая активность. В противоположном нчае говорят о недостаточной деловой активности (рис. IV. 1). Если «избы- т4|ая» деловая активность (у — у* > 0) сопровождается высоким денежным цм'дложением, приводящим к падению скорости обращения денег ниже дол- • пгфчного равновесия (V — V* < 0), то уровень цен будет выше своего равно- /?*).

Рис. IV.!. Реальный и потенциальный ВВП России в 2000-2011 гг. (индексы реального ВВП)

Гхли недостаточная деловая активность (у — у* < 0) сопровождается низ- И1М денежным предложением, приводящим к превышению скорости обра­щения денег долгосрочного равновесия (v — V* > 0), то текущий уровень цен '»удет ниже равновесного уровня (р < /?*). В обоих случаях инфляция будет пин аться к точке равновесия. В первом случае текущая инфляция будет сни­зиться до уровня /?*, а во втором — расти. В остальных случаях текущий уро- игмь цен по отношению к равновесному значению будет определяться соот­ношением между отклонением выпуска продукции (у — у*) и отклонением корости обращения денег от равновесного значения (v — v*) (см. рис. IV.2 I» 168)). Оба фактора — гэп ВВП и гэп ликвидности — можно рассматривать hi к индикаторы инфляционного давления.

Исходя из заданных детерминант, уравнение инфляции в форме регрессии можно описать следующим образом:

-У*-1 )+«2(v,-i -viLO+K-i +с.

Представленная теоретическая выжимка Р^-модели может служить по- U* шым инструментом для прогнозирования инфляции и расчета целевого де­нежного предложения, если центральный банк хочет уложиться в заявленный

ориентир инфляции. Применение Р*-модели оказывается эффективным по сравнению со многими другими эконометрическими моделями.

Одилм» она дает хорошие результаты только в больших закрытых экономиках. В ми лых открытых экономиках Р*-модель дает ошибочные результаты, поскол о \ в этих странах инфляция импортируется. Модель же требует, чтобы детерм и нанты инфляции определялись на внутреннем рынке[101].

Фактическая скорое 11. Гэп скорости

Периоды (Январь)

Рис. 1У.2. Скорость обращения денежного агрегата М2 в России за 2001-2009 гг.: тенденция и гэп скорг.

• • і\і исциалисты разработали /^-модель для нужд денежно-кредитной поли-

• н к ^, и на ее основе составлялись прогнозы потенциальной инфляции в 2007— мірі п. Казахская модель показывала, что в условиях притока иностранного

».нпітала, избытка ликвидности на внутреннем финансовом рынке, роста .-и чбдов госбюджета сохраняется высокий инфляционный фон в средне- |М1'1НОМ периоде[102].

Таблица 1\/.2

Введение Р*-модели в инструментарий центральных банков

Год Страна
1989 США
1990 Великобритания, Япония
1991 Австрия, Германия, Франция
1992 Австралия
1993 Бельгия, Нидерланды, Швейцария
1996 Канада
1998 Испания *
2000 Греция, Чехия
2001 Еврозона, Новая Зеландия, Польша
2003 Швеция
2005 Пакистан, Латвия
2006 Казахстан, Иран
2007 Италия
2008 Колумбия

Мы проанализировали возможность применения Р*-модели для прогно­зирования инфляции в России. Тестированию подвергались квартальная и тдовая модели на данных за 2000-2007 гг. Результаты оценки регрессион- ■ шИ модели говорят «против» квартальной модели — в краткосрочном пе­риоде гэп ВВП, равно как и инфляционная инерция, малозначимы для ана- |»| (л инфляции. Причина тому — ярко выраженная цикличность в рамках

года. В результате только гэп скорости денежного обращения (т. е. гэп лик видности) значим для оценки инфляции, а сама модель имеет недостаточно привлекательный коэффициент детерминации. Р*-модель, построенная ми годовых данных, имеет вполне удовлетворительные результаты. Между ш ходными переменными отсутствует мультиколлинеарность, т. е. они незапи симы друг от друга. Тест Дарбина—Уотсона на автокорреляцию остатков дій і неплохие результаты (Э\У равен 1,45 и близок к верхней границе). Нулонпм гипотеза, что автокорреляция остатков положительна, отвергается с вероятии стью 95 %. В целом можно отметить, что Р*-модель применима для анали м долгосрочных тенденций. Для своевременной модернизации модели необхоли мо пересматривать уравнения трендов, по которым рассчитываются гэп НИМ и гэп ликвидности. В настоящее время параметры модели таковы, что глава к і вующее влияние на текущую инфляцию оказывает инфляционная инермим (рис. ГУ.З). Однако со сменой фазы делового цикла ситуация может измени і м •• (рис. ІУ.4). Расчет по /^-модели на предстоящие годы говорит о том, что р» »• сийская экономика может выйти на устойчивое инфляционное «плато».

Рис. 1У.З. Инфляционная инерция: влияние инфляции за предыдущий год на текущую инфляцию

<< | >>

Еще по теме ИНСТРУМЕНТАРИЙ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА: ПРИМЕНЕНИЕ Р МОДЕЛИ ДЛЯ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ:

  1. Глава 2. ИНСТРУМЕНТАРИЙ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА: ПРИМЕНЕНИЕ Р МОДЕЛИ ДЛЯ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ
  2. Глава 2. ИЕРАРХИЯ ЦЕЛЕЙ, ТАРГЕТИРОВАНИЕ И ИНСТРУМЕНТАРИЙ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА
  3. Внутрибанковское ценовое регулирование операций и услуг коммерческого банка: финансовая прочность банка и модель спреда
  4. Мультипликативные модели прогнозирования.
  5. 1.2. Управление финансовой устойчивостью коммерческого банка Модель планирования банка на основе портфельных ограничений
  6. Баланс центрального банка
  7. 18.1. Функции центрального банка
  8. Пассивные операции Центрального банка
  9. Функции центрального банка.
  10. Функции центрального банка
  11. § 5. Баланс Центрального банка
  12. Статус центрального банка.
  13. 3. Функции центрального банка
  14. Подходы к оценке независимости центрального банка.
  15. Безналичная эмиссия центрального банка.
  16. Форма организации и функции Центрального банка