ИНСТРУМЕНТАРИЙ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА: ПРИМЕНЕНИЕ Р МОДЕЛИ ДЛЯ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ
Бенджамин Бернанке, председатель ФРС США, из выступления на конференции в Вашингтоне в 2004 г.
Регулируя денежное предложение, центральный банк опирается на пока- мюли, рассчитываемые по экономико-математическим моделям. Одной и I таких моделей является Р*-модель (P-star model, P*-model), разработанная и < I НА и нашедшая применение у многих центральных банков.
В основе любой серьезной макроэкономической модели лежат функция •роизводства и функция спроса на деньги. Производственная функция rmluction function) характеризует процесс производства, в то время как функ- 1нн спроса на деньги — процесс транзакций (заключения сделок). Функция •риизводства служит для оценки потенциального ВВП и степени загрузки
• |Н)ИЗВОДСТВеННЫХ мощностей. Функция спроса на деньги в целях денеж- чм кредитной политики используется для анализа равновесного уровня цен.
!« кугций уровень цен и его равновесное значение, как правило, не совпадают,* результате возникает ценовой гэп (price gap) — разница между текущим ч равновесным уровнями цен. Ценовой гэп является индикатором инфляци- •нмого давления в экономике и иллюстрирует влияние реальных экономиче- М1Х факторов (гэпа ВВП, GDP gap) и денежно-кредитных факторов (гэпа ли-
ишдности, liquidity gap). Грубо говоря, гэп ВВП отражает избыточный спрос •м товары и услуги, а гэп ликвидности — избыточное предложение денег.
И настоящее время теоретическое обоснование денежного таргетирования •иждется на нескольких простых монетаристских моделях. Наиболее попу- •ирмой из них является Р*-модель. Модель восходит корнями к количествен- !ч|| теории денег, которая предполагает, что инфляция возникает вследствие с» к га денежного предложения.
Она разработана группой американских экономистов в 1991 г. для анализа динамики инфляции в США[100]. В отличие от количественного уравнения, лежащего в основе количественной теории денег, - /'^-модели связь между денежным предложением и ценами рассматривает- •I только в долгосрочном контексте.Р*-модель состоит из двух частей: устойчивой функции долгосрочной, спроса на деньги и уравнения инфляции, которая зависит от ценового I нм и гэпа ВВП. Считается, что ценовой гэп является хорошим инструмент пи прогнозирования инфляции и более полезен для анализа цен, чем гэп НИМ В этом состоит ее главное преимущество — модель принимает во внимшш» как отклонение выпуска продукции (что распространено в моделировании) так и отклонение цен от их равновесных значений (что менее распростри и но). Другими преимуществами Р*-модели являются зрелая теоретическая (м за и ее относительная простота. Модель показывает, что накопленный м|. фект денежно-кредитной политики (наращивание денежного предложении) рано или поздно отразится на уровне цен. Иными словами, когда экономии» не полностью использует свои возможности, рост денежного предложении влияет на текущие цены и будущую инфляцию.
Задача Р*-модели заключается в определении долгосрочного уровня пги как переменной, зависящей от текущего денежного предложения, потении ального выпуска продукции и равновесной скорости денежного обращении Оценка краткосрочных изменений инфляции состоит в расчете разности м» жду фактическим уровнем цен (Р) и равновесным уровнем цен (Р*), I » в расчете ценового гэпа.
Опишем количественное уравнение, а также уравнение долгосрочной, равновесного уровня цен:
р МУ МУ*
у ’ — у* ’
где Ри Р* — фактический и равновесный уровни цен;
М — денежное предложение;
V и V* — фактическая и равновесная скорости обращения денег;
У и У* — фактический и равновесный (потенциальный) выпуск продукции.
Ценовой гэп возникает из соотношения:
о _ Р _ Г У
р * у * У*9
или если представить в логарифмической форме:
Р^ар = /?*-/? = (у-у *)+(т-у*),
где переменными р*, р, у *, у; V*, V, Р-%ар обозначены соответственно логарифм и
Р*9 Р9 У*, У, V*, Уи Р-%ар.
Последнее уравнение связывает деловую активность (степень загрузки производственных мощностей) и изменение уровня цен. Превышение I V к N щим выпуском продукции своего долгосрочного равновесного значения |)Ш
\
«нгривается как «избыточная» деловая активность. В противоположном нчае говорят о недостаточной деловой активности (рис. IV. 1). Если «избы- т4|ая» деловая активность (у — у* > 0) сопровождается высоким денежным цм'дложением, приводящим к падению скорости обращения денег ниже дол- • пгфчного равновесия (V — V* < 0), то уровень цен будет выше своего равно- /?*).
Рис. IV.!. Реальный и потенциальный ВВП России в 2000-2011 гг. (индексы реального ВВП) |
Гхли недостаточная деловая активность (у — у* < 0) сопровождается низ- И1М денежным предложением, приводящим к превышению скорости обращения денег долгосрочного равновесия (v — V* > 0), то текущий уровень цен '»удет ниже равновесного уровня (р < /?*). В обоих случаях инфляция будет пин аться к точке равновесия. В первом случае текущая инфляция будет снизиться до уровня /?*, а во втором — расти. В остальных случаях текущий уро- игмь цен по отношению к равновесному значению будет определяться соотношением между отклонением выпуска продукции (у — у*) и отклонением корости обращения денег от равновесного значения (v — v*) (см. рис. IV.2 I» 168)). Оба фактора — гэп ВВП и гэп ликвидности — можно рассматривать hi к индикаторы инфляционного давления.
Исходя из заданных детерминант, уравнение инфляции в форме регрессии можно описать следующим образом:
-У*-1 )+«2(v,-i -viLO+K-i +с.
Представленная теоретическая выжимка Р^-модели может служить по- U* шым инструментом для прогнозирования инфляции и расчета целевого денежного предложения, если центральный банк хочет уложиться в заявленный
ориентир инфляции. Применение Р*-модели оказывается эффективным по сравнению со многими другими эконометрическими моделями.
Одилм» она дает хорошие результаты только в больших закрытых экономиках. В ми лых открытых экономиках Р*-модель дает ошибочные результаты, поскол о \ в этих странах инфляция импортируется. Модель же требует, чтобы детерм и нанты инфляции определялись на внутреннем рынке[101].Фактическая скорое 11. Гэп скорости
Периоды (Январь) Рис. 1У.2. Скорость обращения денежного агрегата М2 в России за 2001-2009 гг.: тенденция и гэп скорг. • • і\і исциалисты разработали /^-модель для нужд денежно-кредитной поли- • н к ^, и на ее основе составлялись прогнозы потенциальной инфляции в 2007— мірі п. Казахская модель показывала, что в условиях притока иностранного ».нпітала, избытка ликвидности на внутреннем финансовом рынке, роста .-и чбдов госбюджета сохраняется высокий инфляционный фон в средне- |М1'1НОМ периоде[102].
Мы проанализировали возможность применения Р*-модели для прогнозирования инфляции в России. Тестированию подвергались квартальная и тдовая модели на данных за 2000-2007 гг. Результаты оценки регрессион- ■ шИ модели говорят «против» квартальной модели — в краткосрочном периоде гэп ВВП, равно как и инфляционная инерция, малозначимы для ана- |»| (л инфляции. Причина тому — ярко выраженная цикличность в рамках года. В результате только гэп скорости денежного обращения (т. е. гэп лик видности) значим для оценки инфляции, а сама модель имеет недостаточно привлекательный коэффициент детерминации. Р*-модель, построенная ми годовых данных, имеет вполне удовлетворительные результаты. Между ш ходными переменными отсутствует мультиколлинеарность, т. е. они незапи симы друг от друга. Тест Дарбина—Уотсона на автокорреляцию остатков дій і неплохие результаты (Э\У равен 1,45 и близок к верхней границе). Нулонпм гипотеза, что автокорреляция остатков положительна, отвергается с вероятии стью 95 %. В целом можно отметить, что Р*-модель применима для анали м долгосрочных тенденций. Для своевременной модернизации модели необхоли мо пересматривать уравнения трендов, по которым рассчитываются гэп НИМ и гэп ликвидности. В настоящее время параметры модели таковы, что глава к і вующее влияние на текущую инфляцию оказывает инфляционная инермим (рис. ГУ.З). Однако со сменой фазы делового цикла ситуация может измени і м •• (рис. ІУ.4). Расчет по /^-модели на предстоящие годы говорит о том, что р» »• сийская экономика может выйти на устойчивое инфляционное «плато».
Еще по теме ИНСТРУМЕНТАРИЙ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА: ПРИМЕНЕНИЕ Р МОДЕЛИ ДЛЯ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ:
-
Государственные и муниципальные финансы -
Деньги -
Финансы организаций (предприятий) -
Деньги. Кредит. Банки -
Инвестиции -
Корпоративные финансы -
Международные финансы -
Теории денег -
Управление финансами -
Финансовая математика -
Финансовая статистика -
Финансовый анализ -
Финансы -
Финансы (шпаргалки) -
Финансы и кредит -
-
Аудит. Бухгалтерский учет -
Банковское дело -
Бизнес -
История -
Маркетинг и менеджмент -
Налоги и налогообложение -
Психология -
Социология и Политология -
Управление персоналом и Контроллинг -
Финансы -
Ценные бумаги -
Шпаргалки -
Экономика -
|