<<
>>

Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов фирмы

Все методы оценки инвестиций в той или иной мере базируются на сопоставлении будущих доходов от предполагаемых инвестиций и затрат на их осуществление. При этом решение проблемы макси­мизации дохода предполагает, с одной стороны, обеспечение мини­мальной стоимости ресурсов, используемых для финансирования ин­вестиций, а с другой — выбор наиболее эффективных вариантов их размещения.
В этом плане особое значение приобретает правиль­ность определения" реальной стоимости инвестируемых средств.

Оценка средней стоимости инвестиционных ресурсов с использованием дисконтирования

Ресурсы, направляемые на инвестирование, как правило, имеют сложную структуру и формируются посредством комбинирования различных составляющих. Инвестиционные ресурсы фирмы (компа­нии) включают обычные акции, привилегированные акции, заемные средства, прочие финансовые инструменты (облигации и др.).

Средняя (средневзвешенная) стоимость этих ресурсов формиру­ется под влиянием необходимости обеспечить определенный средний уровень прибыльности.

Поэтому средневзвешенная стоимость инвес- тиционных ресурсов может быть определена как уровень требуемой доходности вложений инвестора, сопоставимый с уровнем доходнос­ти, который может быть получен по альтернативным инвестициям с аналогичным уровнем риска.

В западной литературе по инвестиционному анализу обычно ис­пользуется термин «weighted average cost of capital» — средневзвешен­ная стоимость капитала, или просто «cost of capital» — стоимость ка­питала, который означает затраты на привлечение источников капи­тала, т.е. проценты и дивиденды, выплачиваемые кредиторам и ин­весторам за использование предоставленных ими ресурсов. Анализ стоимости инвестиционных ресурсов особенно важен при оценке эф­фективности инвестиций методами, основанными на дисконтирова­нии средств.

Дисконтирование денежных потоков предполагает выбор диффе­ренцированной ставки процента (нормы дисконта) в зависимости от конкретных инвестиционных характеристик объекта и целей оценки. Вариация форм ставки процента для дисконтирования означает, что в этом качестве могут быть использованы средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с учетом опре­деленных факторов (уровня инфляции, степени риска и ликвидности инвестиций), норма доходности по альтернативным видам инвести­ций, норма доходности по текущей деятельности и др.

Однако для большей достоверности расчетов показателей эффек­тивности инвестиций применительно к конкретному инвестору норма дисконта должна учитывать особенности формирования раз­личных видов инвестиционных ресурсов, влияние факторов, опреде­ляющих их стоимость, т.е. отражать реально существующие возмож­ности по финансированию инвестиционной деятельности.

При этом важно рассмотреть не только текущую, но и будущую стоимость ресурсов, определить дополнительные затраты, связанные с привлечением новых источников финансирования. Следует также отметить, что от степени обоснованности этой величины во многом зависят результаты расчета эффективности инвестиционных объек­тов, а следовательно, и выбор объектов инвестирования. Включаемые в инвестиционный портфель инвестиционные проекты должны обес­печивать доходность, не меньшую чем средневзвешенная стоимость ресурсов, предназначенных для инвестирования.

С учетом различия источников финансирования инвестиционной деятельности и их структуры стоимость привлечения совокупных ин­вестиционных ресурсов исчисляется по формуле средневзвешенной величины

где — доля инвестиционных ресурсов, полученных из /-го источ­ника;

к( — стоимость г-го ресурса.

Привлечение каждого источника ресурсов связано с реальными или потенциальными издержками для инвестора, что обусловливает необходимость определения стоимости привлечения ресурсов по каж­дому виду источников.

Согласно западной теории инвестиционного анализа определение стоимости элементов инвестиционных ресурсов должно производить­ся на основе их рыночной оценки, которая в условиях эффективного рынка равна текущей (дисконтированной) стоимости денежных по­ступлений фирмы от инвестиций.

В условиях высокого уровня развития фондового рынка и его ин­формационной инфраструктуры рыночная стоимость отдельных эле­ментов капитала, в частности акций и облигаций, определяется с по­мощью биржевых и внебиржевых котировок, публикуемых в фи­нансовой прессе. Если акции и облигации фирмы не котируются на открытом рынке, то финансовые менеджеры, как правило, исполь­зуют метод сопоставления коэффициентов «цена — доходность» для финансовых инструментов подобных фирм с известными котиров­ками.

В российских условиях, где акции большинства предприятий не имеют рыночной оценки, база сопоставления практически отсутст­вует, а финансовая и статистическая информация носят ограничен­ный характер, данный подход может быть использован с определен­ными модификациями на основе проведения расчетов текущей сто­имости ожидаемого потока денежных выплат по отдельным элемен­там инвестиционных ресурсов.

<< | >>
Источник: Игонина Л.Л.. Инвестиции : учеб. пособие / Л.Л. Игонина; под ред. д-ра экон. наук, проф. ВА Слепова. — М.: Экономистъ, — 478 с. 2005

Еще по теме Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов фирмы:

  1. Стоимость привлечения и размещения инвестиционных ресурсов банка
  2. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕСУРСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ, КОМПАНИИ, ФИРМЫ
  3. 14.4. Влияние маржинальной стоимости капитала на инвестиционную деятельность фирмы
  4. Определение стоимости инвестиционных ресурсов
  5. Глава 14. Определение стоимости инвестиционных ресурсов
  6. Глава 10. Определение стоимости инвестиционных ресурсов
  7. О порядке оценки стоимости чистых активов и стоимости одного инвестиционного пая паевых инвестиционных фондов
  8. § 3. Привлеченные средства фирмы
  9. 14.3. Формирование привлеченных ресурсов КБ
  10. 1.Задача привлечения ресурсов для осуществления хозяйственной деятельности (кредитная стратегия).
  11. Определение стоимости вновь привлеченных средств
  12. Стоимость размещения банковских ресурсов
  13. Оптимальная структура инвестиционных ресурсов
  14. РАЗДЕЛ II. РЕСУРСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ (ФИРМЫ)
  15. 9.2. Пассивные операции банков. Источники формирования финансовых ресурсов банков: собственные (капитал) и привлеченные (депозитные и недепозитные)
  16. § 2. Повышение рыночной стоимости финансово-кризисного предприятия как основа для привлечения стороннего капитала и реструктуризации долга
  17. Способы мобилизации инвестиционных ресурсов
  18. § 6. Инвестиционная деятельность фирмы в долгосрочном периоде
  19. §4. Финансовые инструменты и их роль в оценке инвестиционной привлекательности фирмы