<<
>>

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ

Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются доходность, обращаемость, ликвидность и риск.

При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, кроме рас­чета общих для всех объектов инвестирования показателей эффектив­ности, проводят исследование методами фундаментального и техни­ческого анализа, принятыми в финансовой практике.

Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективнос­ти деятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенден­ций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурен­тоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе.

Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках, другие материалы.

Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде.

Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соот­носится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, кото­рый определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. На основе этого делается вывод о це­лесообразности инвестирования средств.

Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюн­ктуры и динамики курсов. Концепция технического анализа предпо­лагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражают­ся в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения являют­ся показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсо­вой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как пра­вило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении опре­деленной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу.

Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бума­ги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости.

Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка. В мировой практи­ке хорошо известны основные индексы (в США — индексы Доу-Джон­са и «Стандарт энд Пурз», в Японии — индекс «Никкей») и отработа­ны приемы их учета при принятии инвестиционных решений.

Фондовые индексы рассчитываются на основе средней ариф­метической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по круп­нейшим компаниям.

Основным индексом отечественного фондового рынка являет­ся индекс Российской торговой системы — индекс РТС.

Одним из способов предоставления информации для инвесто­ров на развитых фондовых рынках является, рейтинговая оценка акций и облигаций.

Рейтинги, устанавливаемые известными агентствами, среди которых ведущую роль играют Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch IBCA, имеют большое значение при оценке риска инвесторами и решающим образом влияют на цены облигаций. Данные о рейтингах этих агентств приведены в табл. 5.1.

Таблица 5.1

Значения рейтинговых символов ведущих агентств

Наименование агентства Качество инвестиций
Moody’s Standard & Poors, Fitch IBCA
Ааа AAA Высшее (минимальный риск)
Аа1 , Аа2, АаЗ AA+, AA, AA- Высокое
А1 ,А2,АЗ A+, A, A- Выше среднего

Наименование агентства Качество инвестиций
Моос^'в ЗІапсіаШ & Роогэ, РіТсГі ІВСА
Ваа1, Ваа2, ВааЗ ВВВ+, ВВВ, ВВВ- Среднее
Ва1 , Ва2, ВаЗ ВВ+, ВВ, вв- Среднее с некоторыми спекулятивными элемен­тами
В1.В2, ВЗ в+, в, в- Ниже среднего
Саа ССС+, ссс, ссс- Низкое; возможен дефолт
Са сс Дефолт весьма вероятен
С с Самое низкое

На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги специалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соот­ветствующую категорию.

При анализе инвестиционных качеств фондовых инструмен­тов следует учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал потенциального инвестора по всем параметрам.

Инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемо­го дохода по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фиксированных процентных платежей, плавающей ставки ссудного процента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиденда, разницы курсовой стоимости при продаже и т.д.

Эффективность любых форм инвестиций рассчитывается на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложениях в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных в ценные бумаги средств, а в качестве дохода — раз­ность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложен­ных в ее приобретение средств. Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем, для сопоставимости он должен быть приведен к настоящему времени путем дисконтирования.

Текущая стоимость ценной бумаги определяется двумя основ­ными факторами:

1) величиной денежного потока от инвестирования в ценную

бумагу;

2) уровнем процентной ставки, используемой при дисконти­ровании.

Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвести­циям имеет определенные отличия от определения дохода от реаль-

ных инвестиций. При оценке сравнительной эффективности вложе­ний в ценные бумаги приведенный чистый доход исчисляется как раз­ность между приведенной стоимостью отдельных фондовых инст­рументов и стоимостью их приобретения. При этом сумма ожидаемых денежных доходов от инвестиций в ценные бумаги не включает амор­тизационных отчислений, как по вложениям в реальные активы. Существенной спецификой отличается и формирование денежных потоков по различным видам фондовых инструментов.

По облигациям и другим аналогичным долговым инструмен­там ожидаемый доход складывается из потоков процентных сумм по этим активам и стоимости самого актива на момент погашения.

Возможны следующие варианты формирования денежных потоков:

— без выплаты процентов по фондовому инструменту;

— с периодической выплатой процентов;

— с выплатой всей процентной суммы при погашении.

По простым и привилегированным акциям формирование ожи­даемого денежного дохода зависит от того, как предполагается исполь­зовать данный фондовый инструмент — в течение неопределенного времени или заранее предусмотренного срока. В первом случае буду­щие денежные потоки формируются только за счет начисляемых дивидендов, во втором — будущие денежные потоки включают суммы начисляемых дивидендов и прироста курсовой стоимости финансовых инструментов.

Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина нормы дисконта, используемая при приведении сумм будущих денежных потоков к настоящему времени. Необходимость выбора соответствующей конкретному инвестиционному объекту нор­мы дисконта обусловлена существенными колебаниями уровня риска. Дифференциация нормы дисконта должна осуществляться с учетом:

— средней стоимости ресурсов, предназначенных для инвести­рования;

— прогнозируемого темпа инфляции в рассматриваемом периоде;

— премии за инвестиционный риск.

В зарубежной практике определение нормы дисконта, исполь­зуемой при оценке приведенной стоимости финансовых инструмен­тов (нормы текущей доходности), осуществляется, как правило, в соот­ветствии с моделью цены—капитальных активов. Согласно данной модели норма текущей доходности по конкретному финансовому инструменту определяется как сумма нормы текущей доходности по безрисковым финансовым инвестициям (в частности, по государ­ственным облигациям) и премии за риск, уровень которого, в конеч­ном счете, определяет степень дифференциации доходности по отдель­ным инструментам.

При этом норма текущей доходности по безрисковым финан­совым инструментам формируется на основе ставки ссудного процен­та на денежном рынке и уровня инфляции и, в свою очередь, рассмат­ривается как общая основа для последующей дифференциации нормы дисконта по различным финансовым инструментам.

Результаты оценки сравнительной эффективности различных объектов инвестирования используются при их выборе и формирова­нии инвестиционного портфеля банка.

5.1.

<< | >>
Источник: Под редакцией М.В. Чиненова. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов и [др.]; под ред. М.В. Чиненова. - М.: КНОРУС, - 248 с. 2007

Еще по теме ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ:

  1. Инвестиционные качества ценных бумаг
  2. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг
  3. Инвестиционные показатели оценки качеств ценных бумаг
  4. 9.3. Методы анализа инвестиционных качеств ценных бумаг
  5. ТЕМА 4. Доходность, стоимость и инвестиционные качества ценных бумаг
  6. Глава 11. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ
  7. Глава 2. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ИНСТРУМЕНТОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  8. ТЕМА 4. Доходность, стоимость и инвестиционные качества ценных бумаг
  9. Качества ценных бумаг
  10. 7.1. Паевые инвестиционные фонды на рынке ценных бумаг Характеристика паевых инвестиционных фондов
  11. 7.4. Инвестиционные фонды на рынке ценных бумаг
  12. Подготовка инвестиционного меморандума и проспекта ценных бумаг
  13. Классификация ценных бумаг по их инвестиционным возможностям
  14. 15.3. Инвестиционные возможности различных видов ценных бумаг
  15. 8.2. Законодательные основы инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг
  16. 8.5. Инвестиционная политика предприятий на рынке ценных бумаг
  17. Инвестиционный анализ рынка ценных бумаг.