<<
>>

11.4. Оптимальный инвестиционный портфель

В теории портфельного анализа существуют подходы, позво­ляющие сформировать оптимальный инвестиционный порт­фель. Оптимальным является такой портфель ценных бумаг, ко­торый обеспечивает оптимальное сочетание риска и доходности.

Согласно теории Г. Марковица, для принятия решения о вложении средств инвестору не нужно проводить оценку всех портфелей, а достаточно рассмотреть лишь так называе­мое эффективное множество портфелей. Теорема об эффек­тивном множестве гласит: инвестор выберет свой оптималь­ный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает:

1) максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;

2) минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.

Г. Марковиц разработал очень важное для современной тео­рии портфеля ценных бумаг положение, согласно которому со­вокупный риск портфеля можно разложить на две составные ча­сти. Первая — это систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практи­чески в равной степени.

Вторая — специфический риск для каж­дой конкретной ценной бумаги, которого можно избежать, управ­ляя портфелем ценных бумаг.

При помощи разработанного Марковицем метода крити­ческих линий можно выделить неперспективные портфели и оставить только эффективные, т. е. портфели, содержащие минимальный риск при заданном доходе или приносящие максимально возможный доход при заданном максимальном уровне риска, на который может пойти инвестор.

Для практического использования модели Марковица необ­ходимо определить для каждой акции ожидаемую доходность, ее стандартное отклонение и ковариацию между акциями. Если имеется эта информация, то, как показал Марковиц, с помощью квадратичного программирования можно определить набор «эффективных портфелей» (рис. 11.1).

Инвесторы и портфельные менеджеры в зависимости от их отношения к риску будут выбирать различные решения в выбо­ре состава портфеля.

Например, так называемые «консерватив-

Рис. 11.1. Кривая эффективных портфелей

ные» инвесторы (заинтересованные в сохранении своих капи­талов и получении постоянной и предсказуемой прибыли) будут отдавать предпочтение портфелям, расположенным в левой нижней части кривой эффективной границы Марковица. Более «агрессивные» инвесторы (готовые на более высокий риск в на­дежде получить более высокую, но менее определенную ожи­даемую отдачу) будут использовать портфели, находящиеся ближе к эффективной границе Марковица.

Сформированный однажды эффективный портфель не оста­ется таковым в течение длительного времени, так как курсы ак­ций подвержены постоянным изменениям и, следовательно, эти эффективные портфели приходится постоянно пересма­тривать. Модель Марковица требует очень большого количества информации.

Упрощенной версией модели Марковица, требующей мень­ше информации, является модель У. Шарпа. Согласно модели Шарпа, прибыль на каждую отдельную акцию строго коррелиру­ет с общим рыночным индексом, что значительно упрощает про­цедуру нахождения эффективного портфеля.

Анализируя поведение акций на рынке, Шарп пришел к вы­воду, что не обязательно определять ковариацию каждой акции друг с другом. Вполне достаточно установить, как каждая акция взаимодействует со всем рынком. И поскольку речь идет о цен­ных бумагах, то, следовательно, нужно взять в расчет весь объем рынка ценных бумаг. Однако нужно иметь в виду, что количе­ство ценных бумаг, и прежде всего акций, в любой стране до­статочно велико. С ними осуществляется ежедневно большое количество сделок как на биржевом, так и на внебиржевом рын­ке. Цены на акции постоянно изменяются, поэтому определить какие-либо показатели по всему объему рынка оказывается практически невозможным. В то же время установлено, что если мы выберем некоторое количество определенных ценных бу­маг, то они смогут достаточно точно охарактеризовать движение всего рынка ценных бумаг. В качестве такого рыночного пока­зателя можно использовать фондовые индексы.

<< | >>
Источник: Касьяненко Т. Г.. Инвестиции : учеб. пособие / Касьяненко Т. Г., Маховикова Г. А. — М.: Эксмо, 2009. — 240 с. — (Учебный курс: кратко и доступно).. 2009

Еще по теме 11.4. Оптимальный инвестиционный портфель:

  1. 11.1. Инвестиционный портфель: понятие, виды, цели формирования инвестиционного портфеля
  2. Модели оптимального портфеля инвестиций
  3. МОДЕЛИ ОПТИМАЛЬНОГО ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ И ВОЗМОЖНОСТИ ИХ ПРАКТИЧЕСКОГО ПРИМЕНЕНИЯ
  4. 12.3. Выбор состава оптимального портфеля ценных бумаг
  5. ПОСТРОЕНИЕ ПОРТФЕЛЯ, АППРОКСИМИРУЮЩЕГО ОПТИМАЛЬНОЕ РАСПРЕДЕЛЕНИЕ
  6. Оптимальная структура инвестиционных ресурсов
  7. Тема 7. Методы оптимизации инвестиционного портфеля
  8. Инвестиционный процесс и управление инвестиционным портфелем
  9. Виды инвестиционных портфелей
  10. Принципы формирования инвестиционного портфеля
  11. Понятие инвестиционного портфеля
  12. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ