11.4. Оптимальный инвестиционный портфель
Согласно теории Г. Марковица, для принятия решения о вложении средств инвестору не нужно проводить оценку всех портфелей, а достаточно рассмотреть лишь так называемое эффективное множество портфелей. Теорема об эффективном множестве гласит: инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает:
1) максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;
2) минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.
Г. Марковиц разработал очень важное для современной теории портфеля ценных бумаг положение, согласно которому совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части. Первая — это систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени.
Вторая — специфический риск для каждой конкретной ценной бумаги, которого можно избежать, управляя портфелем ценных бумаг.При помощи разработанного Марковицем метода критических линий можно выделить неперспективные портфели и оставить только эффективные, т. е. портфели, содержащие минимальный риск при заданном доходе или приносящие максимально возможный доход при заданном максимальном уровне риска, на который может пойти инвестор.
Для практического использования модели Марковица необходимо определить для каждой акции ожидаемую доходность, ее стандартное отклонение и ковариацию между акциями. Если имеется эта информация, то, как показал Марковиц, с помощью квадратичного программирования можно определить набор «эффективных портфелей» (рис. 11.1).
Инвесторы и портфельные менеджеры в зависимости от их отношения к риску будут выбирать различные решения в выборе состава портфеля.
Например, так называемые «консерватив- Рис. 11.1. Кривая эффективных портфелей |
ные» инвесторы (заинтересованные в сохранении своих капиталов и получении постоянной и предсказуемой прибыли) будут отдавать предпочтение портфелям, расположенным в левой нижней части кривой эффективной границы Марковица. Более «агрессивные» инвесторы (готовые на более высокий риск в надежде получить более высокую, но менее определенную ожидаемую отдачу) будут использовать портфели, находящиеся ближе к эффективной границе Марковица.
Сформированный однажды эффективный портфель не остается таковым в течение длительного времени, так как курсы акций подвержены постоянным изменениям и, следовательно, эти эффективные портфели приходится постоянно пересматривать. Модель Марковица требует очень большого количества информации.
Упрощенной версией модели Марковица, требующей меньше информации, является модель У. Шарпа. Согласно модели Шарпа, прибыль на каждую отдельную акцию строго коррелирует с общим рыночным индексом, что значительно упрощает процедуру нахождения эффективного портфеля.
Анализируя поведение акций на рынке, Шарп пришел к выводу, что не обязательно определять ковариацию каждой акции друг с другом. Вполне достаточно установить, как каждая акция взаимодействует со всем рынком. И поскольку речь идет о ценных бумагах, то, следовательно, нужно взять в расчет весь объем рынка ценных бумаг. Однако нужно иметь в виду, что количество ценных бумаг, и прежде всего акций, в любой стране достаточно велико. С ними осуществляется ежедневно большое количество сделок как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. Цены на акции постоянно изменяются, поэтому определить какие-либо показатели по всему объему рынка оказывается практически невозможным. В то же время установлено, что если мы выберем некоторое количество определенных ценных бумаг, то они смогут достаточно точно охарактеризовать движение всего рынка ценных бумаг. В качестве такого рыночного показателя можно использовать фондовые индексы.
Еще по теме 11.4. Оптимальный инвестиционный портфель:
- 11.1. Инвестиционный портфель: понятие, виды, цели формирования инвестиционного портфеля
- Модели оптимального портфеля инвестиций
- МОДЕЛИ ОПТИМАЛЬНОГО ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ И ВОЗМОЖНОСТИ ИХ ПРАКТИЧЕСКОГО ПРИМЕНЕНИЯ
- 12.3. Выбор состава оптимального портфеля ценных бумаг
- ПОСТРОЕНИЕ ПОРТФЕЛЯ, АППРОКСИМИРУЮЩЕГО ОПТИМАЛЬНОЕ РАСПРЕДЕЛЕНИЕ
- Оптимальная структура инвестиционных ресурсов
- Тема 7. Методы оптимизации инвестиционного портфеля
- Инвестиционный процесс и управление инвестиционным портфелем
- Виды инвестиционных портфелей
- Принципы формирования инвестиционного портфеля
- Понятие инвестиционного портфеля
- ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ