загрузка...

Понятие финансового рынка, характеристика его элементов

Понятие финансового Финансовый рынок — неотъемлемый атрибут рыночной эконо-

рынка мики наряду с товарными рынками, рынками труда. В экономи­

ческой теории финансовый рынок связывают с одним из факто­ров производства — капиталом. Можно определить, что финансовый рынок — это специфическая сфера денежных операций, где объектом сделок являются свободные де­нежные средства населения, организаций и государства, а также муниципальных образо­ваний. Финансовый рынок обеспечивает разрешение противоречия, при котором у одних экономических субъектов в силу разных причин возникают временно свободные денежные средства, а у других — дополнительная потребность в источниках формирования финансо­вых ресурсов. По мнению профессора В.В. Ковалева, задача финансовых рынков состоит в организации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами финансовых ресурсов[62].

ш Основное правило финансового рынка — высокая доходность сопряжена с ри­ском вложений.

Данную зависимость учитывает модель доходности финансовых активов (CAPM —

Capital Asset Pricing Model), авторы — У. Шарп, Дж. Моссин и Дж. Линтнер.

В художественной литературе эту связь описывает Джон Голсуорси в «Саге о Фор­сайтах»: «Самый младший в семье, издатель по профессии (Тимоти) ... поместил солидный капитал в трехпроцентные консоли. Этим поступком он сразу же поставил себя в обособленное положение, так как ни один Форсайт еще не довольствовался меньшим, чем четыре процента; и эта обособленность медленно, но верно расшатала дух человека, и так уже наделенного чрезмерной осторожностью».

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

Элементы Выделение элементов финансового рынка — вопрос, который

финансового рынка неоднозначно определен в экономической литературе.

Прежде всего элементы финансового рынка называют так по характеру финансовых обязательств и финансовых активов (или финансовых инстру­ментов). Некоторые авторы отождествляют финансовый рынок и рынок ценных бумаг[63]. Другие различают в составе финансового рынка рынок ценных бумаг и рынок ссудных капиталов[64] (но при этом допускается пересечение этих элементов, поскольку долговые ценные бумаги являются одним из важных инструментов рынка ссудных капиталов). По мнению третьих, в составе финансовых рынков следует различать в зависимости от ти­пов финансовых институтов и видов финансовых инструментов денежный рынок, рынок ценных бумаг, рынок страховых полисов и пенсионных счетов, валютный рынок и рынок золота[65] (разделение двух последних элементов финансового рынка вряд ли оправдано, так как если золото рассматривать как валютные ценности, то операции с ним следует отно­сить к валютному рынку, если его рассматривать как самостоятельный товар, то в условиях демонетизации золота операции с ним следует относить к товарным рынкам).

Традиционно в периодической печати при обзорах финансовых рынков финансовые аналитики выделяют три их элемента: рынок ценных бумаг, кредитный рынок (в первую очередь рынок межбанковских кредитов) и валютный рынок, но при этом в научной лите­ратуре и документах органов регулирования финансового рынка выделяют также страхо­вой рынок (рис. 6.1). Рынок ценных бумаг принято в свою очередь структурировать по ви­дам ценных бумаг. Ценные бумаги могут оформлять отношения займа и право требования кредитора погасить долговое обязательство — долговые ценные бумаги, к ним относятся облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты; акции, паи паевых инве­стиционных фондов — долевые ценные бумаги, удостоверяющие имущественные права владельца на долю в уставном капитале или паевом фонде, другие права, предусмотрен­ные эмиссией этой бумаги. На рынке ценных бумаг в настоящее время большую роль играют также производные ценные бумаги — опционы, варранты, цены которых привя­заны к базисному активу (например, курсу акции) и другие производные инструменты, выпущенные под обеспечение базисного актива (например, под обеспечение залоговых обязательств, связанных с продажей товаров в рассрочку). Рынок производных финансо­вых инструментов — деривативов (от англ. derivative) нередко рассматривают как само­стоятельный рынок. На рынке ценных бумаг могут обращаться государственные и муници­пальные ценные бумаги, а также ценные бумаги, выпущенные организациями-эмитентами (так называемые корпоративные ценные бумаги).

Ш В Европе значительный объем рынка ценных бумаг занимают ценные бумаги, выпущенные правительствами субъектов Федерации и муниципальных земель. Ли­дером на таком рынке являются ценные бумаги земель ФРГ

Центральное место на кредитном рынке занимает рынок межбанковских кредитов, который предопределяет стоимость заемных средств для всех остальных участников рынка. Объектами торговли на валютном рынке являются валютные ценности, в том числе иностранная валюта, платежные документы в иностранной валюте, драгоцен­ные металлы и драгоценные камни. Страховые услуги — объект торговли на страховом рынке.

Следует отметить взаимосвязь элементов финансового рынка — для владельцев вре­менно свободных средств всегда есть альтернатива их размещения на том или ином сег­менте рынка.

Рис. 6.1. Элементы финансового рынка по характеру финансовых инструментов


Домохозяйства, организации, органы государственной власти и местного самоуправ­ления могут преследовать разные цели при осуществлении инвестиций на финансовом рынке, а также иметь разные по срокам возможности размещения временно свобод­ных денежных средств. Например, целью коммерческой организации может быть со­хранение уровня оборачиваемости оборотных средств и получение внереализационной прибыли, когда она на короткий срок размещает средства на банковском депозите. Стратегические задачи расширения участия организации на рынке, ее проникнове­ние в смежные отрасли деятельности требуют долгосрочных вложений. Краткосрочные финансовые активы или обязательства (как правило, до года) связывают с денежным рынком, долгосрочные — с рынком капиталов или фондовым рынком. Элементы финан­сового рынка в зависимости от сроков вложений представлены на рис. 6.2 Основные инструменты денежного рынка — чеки, векселя, складские расписки, валютные сделки, краткосрочные кредиты и займы. Инструменты рынка капиталов — акции, облигации, долгосрочные кредиты.

Рис. 6.2. Элементы финансового рынка в зависимости от сроков вложений


Организация торговли финансовыми инструментами может предусматривать сосре­доточение большого числа покупателей и продавцов на одной торговой площадке — в форме фондовых, валютных бирж, организованных рынков межбанковских кредитов (биржевой рынок). Большое сосредоточение продавцов и покупателей на одной тор­говой площадке обеспечивает относительно объективное определение стоимости фи­нансового инструмента, котирующегося на бирже, этим определяется информационное значение биржевой торговли и финансового рынка в целом. Фондовые биржи во многих странах — институты, имеющие свою терминологию, обычаи, символы, сложившиеся столетиями.

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

Ш Наиболее крупные фондовые биржи — Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская. Время окончания торгов на одной совпадает со временем начала торгов на другой (и т.д.). Большое значение в настоящие время имеют и другие биржевые площадки — биржа NASDAQ, на которой обращаются ценные бумаги высокотехнологичных ком­паний, Франкфуртская (Deutsche Borse), Гонконгская, Шанхайская биржи, Euronext, вобравшая в себя несколько ведущих фондовых площадок Европы: Амстердамскую, Брюссельскую, Парижскую и Португальскую фондовые биржи.

Ярким примером правил и обычаев, сложившихся на фондовых биржах, является правило «чистильщика сапог». Отец Президента Кеннеди, Джо Кеннеди в 1929 г. узнал у мальчика, чистящего сапоги при входе на Нью-Йоркскую биржу, что тот купил ценные бумаги и даже дает советы своему почтенному клиенту по инвестициям. Для Джо Кеннеди это был сигнал для обязательного избавления от ценных бумаг — ры­нок так перегрет, что даже чистильщик сапог включился в игру на бирже. Сейчас эта метафора вошла в профессиональный язык участников рынка ценных бумаг, она означает — рынок перегрет, пора выходить с рынка.

Постепенно традиционные биржи заменяют электронные, участники сделок на таких биржах могут находиться в удаленных местах, но через терминальную связь покупать или продавать финансовые активы. Происходит процесс слияния традиционных и электронных бирж. Неоднократно высказываются предположения, что электронные биржи со временем вытеснят традиционные биржи.

ш С 2007 года Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE — New York Stock Exchange) управляется NYSE Erounext, которая образована путем слияния Нью-Йоркской фон­довой биржи и электронной биржи NYSE Euronext/

Самым ярким примером электронной биржи на финансовом рынке является рынок Forex.

Правила торговли на биржах предусматривают определенные критерии допуска тех или иных эмитентов и их инструментов к биржевым торгам (на фондовой бирже это носит на­звание листинга).

|Ш Процедура листинга свое название получила в период великих географических открытий, когда при снаряжении морских плаваний (довольно рискованном меро­приятии) купцы объединяли свои капиталы и на листке бумаги ставили вносимую каждым сумму и свою подпись. Фактически это был прообраз современных корпо­раций.

Ценные бумаги, не допущенные к котировке на бирже, как и котирующиеся на бирже, могут быть объектом внебиржевой торговли, вне биржи происходит огромное количество валютных сделок.

ш Во Франции в период бурного развития рынка ценных бумаг такие бумаги про­давались на улице, в кафе, на лотках, поэтому торговлю ценными бумагами вне фон­довой биржи еще называют уличной торговлей.

Финансовый рынок предполагает заключение сделок без участия финансовых по­средников (первичный рынок), например, когда эмитент ценной бумаги продает ее непо­средственно инвестору. Вместе с тем финансовые инструменты, свободно обращающиеся на рынке, могут многократно покупаться и продаваться, как правило, с участием посред­ников, такой рынок называется вторичным. Законодательством могут быть предусмотрены случаи, когда ценные бумаги на вторичный рынок не поступают, например при эмиссии акций закрытыми акционерными обществами или облигаций нерыночных займов органа­ми государственной власти и местного самоуправления.

Таким образом, по форме организации финансовый рынок бывает биржевой и внебир­жевой (рис. 6.3).

Рис. 6.3. Элементы финансового рынка по форме организации торговли финансовыми инструментами

Так же как и на товарном рынке, на финансовом рынке возможны кассовые опера­ции (или операции-спот), предполагающие реализацию сделки практически сразу же после ее заключения (в срок, не превышающий три дня), или срочные (предусматривают исполне­ние сделки через определенный отрезок времени, например через один месяц) (рис. 6.4). Срочные сделки — это один из инструментов «игры» на изменении курсов финансовых инструментов (биржевых спекуляций). Это также инструмент хеджирования (страхования от возможного нежелательного изменения рыночного курса финансового актива).

Пример хеджирования валютных рисков

Основные инструменты срочных сделок — ценные бумаги, производные от акций (опционы), а также фьючерсные и форвардные контракты1, они применяются не толь-
1 В отличие от опциона в российском законодательстве отсутствуют понятия фьючерса или форварда, но на валютных биржах они широко используются.

При заключении импортной сделки участник, опасаясь резкого увеличения курса иностранной валюты через месяц, когда необходимо покупать валюту для исполнения контракта, заключает срочную сделку на покупку иностранной ва­люты, фиксируя цены (ниже той, которой он опасается).

В случае роста курса иностранной валюты к национальной на момент исполнения сделки импортер имеет возможность приобрести валюту по более низкой цене. Если роста курса не произошло, покупатель фьючерсного контракта может отказаться от сделки, заплатив соответствующую сумму.

Рис. 6.4. Элементы финансового рынка по видам сделок




Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

ко на финансовых рынках. Опцион является договором, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство совер­шить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговоренной цене в определенный договором момент в будущем или на протяжении определенного отрезка времени. Различают опционы на продажу (put option), на покупку (call option) и двусто­ронние (double option).

Ш Опцион эмитента — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее вла­дельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступлении указан­ных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной цен­ной бумагой.

Статья 2 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ

«О рынке ценных бумаг»

Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи бирже­вого актива, представляющий собой обязательство (а не право, как в случае с опци­оном) купить или продать товар в определенное время в будущем по цене, зафикси­рованной в момент заключения контракта. Биржевыми активами для фьючерсных контрактов являются курсы валют (валютный фьючерс), курсы акций (фондовый фьючерс), биржевые индексы (индексный фьючерс) и др. Форварндый контракт — нестандартизированный контракт, заключаемый между сторонами вне биржевой торговли по купле-продаже товаров, финансовых активов, иностранной валюты по текущей цене или цене при оплате наличными с доставкой и завершением сделки на согласованную дату в будущем.

Участники Участниками финансового рынка выступают все экономические

финансового рынка субъекты: домохозяйства, организации, публично-правовые об­

разования. В одних случаях они являются поставщиками на ры­нок свободных денежных средств, а в других случаях — привлекают внешние источники финансирования. Особую роль на финансовом рынке играют домохозяйства как поставщи­ки так называемых «длинных денег». Именно домохозяйства, не связанные с осуществле­нием предпринимательской деятельности, имеют возможность осуществлять долгосроч­ные накопления, тогда как предприниматели не в состоянии на длительное время отвлечь средства из хозяйственного оборота. Привлечение дополнительных финансовых ресурсов на финансовом рынке может осуществляться путем эмиссии ценных бумаг, заключения договора о банковском кредите, договора займа. Размещение в финансовые активы участ­ники финансового рынка могут осуществлять как непосредственно, так и через специаль­ные финансовые институты.

Функционирование финансовых рынков предполагает действие финансовых посредни­ков (или финансовых институтов): кредитных организаций, страховых компаний, профес­сиональных участников рынков ценных бумаг, паевых фондов и др. Организация и регу­лирование финансовых рынков в разных странах имеют особенности прежде всего за счет различий в составе финансовых посредников и определении их функций. Значительные изменения в вопросе о разграничении функций финансовых посредников произошли в ус­ловиях антикризисных мер правительств разных стран и решений на заседании стран большой двадцатки №20). Попытка выработать единые международные стандарты регу­лирования и надзора за финансовыми рынками (кроме банковского сектора) в рамках существующих международных организаций или создания новых организаций, наделение наднациональнных органов полномочиями по надзору над участниками национальных фи­нансовых рынков на саммите G20 не увенчалась успехом.

ш В настоящее время во многих странах (например, в Норвегии, Великобри­тании Канаде, Японии, Австрии, Дании и др.) реализуется идея создания «уни­версального финансового магазина», когда одна финансовая организация может предоставить одновременно услуги посредника на рынке ценных бумаг, депозит­но-ссудные услуги, страховые услуги, услуги по дополнительному пенсионному обеспечению. Отсутствие разграничений видов деятельности на финансовом рын­ке позволяет создать универсального мегарегулятора в лице одного органа регу­лирования. В Канаде таким органом является Управление регулирования финан­совых институтов (Office of the Superintendent of Financial Institutions — OSFI), к его полномочиям относится установление регулятивных правил и надзор за рядом финансовых институтов: банками, небанковскими кредитными организациями, страховыми организациями, трастами, институтами пенсионного частного обе­спечения. Управление по финансовым услугам (Financial Services Authority — FSA) в Великобритании осуществляет функции банковского надзора, надзора над про­фессиональными участниками рынка ценных бумаг, страхования, коллективных инвестиций, этот регулирующий орган не финансируется из бюджета, но подотче­тен Казначейству и Парламенту. В Норвегии действует Управление финансового надзора Норвегии (Finanstilsynet), к его функциям относятся надзор за банками, финансовыми, ипотечными, страховыми, инвестиционными компаниями, пен­сионными фондами, трастовыми фондами, фондовыми биржами, клиринговыми центрами, регистраторами, агентствами недвижимости, организациями по взы­сканию долгов, аудиторской деятельностью.

Участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и их посредники (бро­керы, дилеры). Брокеры действуют на рынке от имени и за счет средств клиентов, диле­ры — за свой счет и от своего имени. Банки (в том числе инвестиционные банки) также мо­гут выполнять функции брокеров и дилеров). На рынке ценных бумаг к профессиональной деятельности относится деятельность клиринговых центров, депозитариев, управляющих компаний.

Клиринговые центры ведут учет взаимных требований по поставке ценных бумаг или их оплате, необходимость такой деятельности объясняется тем, что в течение торговой сессии биржевые брокеры не ведут расчеты по каждой отдельной сделке, в зависимости от ситуации на рынке одна и та же ценная бумага может торговаться на рынке неодно­кратно, данные операции фиксируются клиринговыми центрами, и расчеты проводятся уже по итогам торгов.

Необходимость деятельности депозитариев определяется требованием защиты прав владельцев ценных бумаг, особенно в условиях развития бездокументарных ценных бумаг, права на которые и сделки с которыми фиксируются в виде записей на счетах. Таким об­разом, цель депозитарной деятельности — хранение ценных бумаг и учет прав по ценным бумагам. Депозитарная деятельность играет также большую роль при торговле на рынке ценными бумагами иностранных эмитентов, как правило, такие ценные бумаги торгуются в виде депозитарных расписок.

К профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг относится также дея­тельность по управлению ценными бумагами — в отдельных случаях, определенных

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

законодательством, тот или иной институт (например, некоммерческая организация) или лицо, наделенное властными полномочиями, не могут от своего имени осущест­влять операции, связанные с размещением средств в финансовые активы, в этом слу­чае заключается договор с управляющей компанией, которая на основе договора до­верительного управления (траста) осуществляет такую деятельность. С деятельностью управляющих компаний также связано функционирование паевых фондов (взаимных фондов).

В США законодательством установлено, что замещение должности Президента США не совместимо с управлением денежными средствами и ценными бумагами.

В этом случае избранное лицо обязано передать свое имущество в трастовое управ­ление.

Для открытых акционерных обществ законодательством многих стран предусмотрена необходимость передачи функции ведения реестра специальному участнику рынка ценных бумаг.

Основные субъекты кредитного и валютного рынка — коммерческие банки и небан­ковские кредитные организации. Регулирование таких рынков осуществляют центральные банки.

На страховом рынке участвуют страховые компании (страховщики); представляющие страховую компанию страховые агенты; страховые брокеры, действующие от имени или страхователя, или страховщика (при этом роль страхового агента или брокера может вы­полнять страховая компания), страховые компании, выполняющие роль перестраховщика; аварийные комиссары и т.д. Нередко к страховому рынку относят деятельность негосу­дарственных пенсионных фондов, предоставляющих услуги дополнительного пенсионного страхования. Страховые компании, специализирующиеся на предоставлении услуг страхо­вания жизни, и негосударственные пенсионные фонды обязаны получить актуарную оцен­ку их баланса в силу долгосрочного характера обязательств, использования аннуитетных платежей.

Поскольку потенциальным участникам рынка ценных бумаг немаловажно иметь ин­формацию о финансовом состоянии их контрагентов (эмитентов, кредиторов, заемщиков, профессиональных участников рынка ценных бумаг, страховых компаний и т.д.), практиче­ски для всех основных институтов финансового рынка предусмотрена обязательная ауди­торская проверка достоверности их финансовой отчетности.

Ранее уже говорилось о роли домохозяйств на финансовом рынке, но, как пра­вило, средства домохозяйств превращаются в крупные инвестиции на рынке ценных бумаг и рынке межбанковских кредитов через так называемых институциональных инвесторов (банки, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, управляющие компании паевых инвестиционных фондов). Развитая инфраструктура финансового рынка, наличие доверия у населения к финансовым институтам позво­ляют аккумулировать значительные средства в экономике за счет небольших по объ­ему отдельных сбережений. Среди всех институциональных инвесторов, организующих денежные накопления населения, лидируют институты, связанные с рынком долго­срочных обязательств и соответственно долгосрочных финансовых вложений, такие как страховые компании и негосударственные пенсионные фонды. В отдельных стра­нах объем средств, накопленных в таких финансовых организациях, превышает объем ВВП (рис. 6.5).

116,2 115,0

91,7

91,3

77,3

60,1

31,9

20,9 22,1

120 -| 100 - 80 - 60 - 40 - 20 - О -


Австра- Кана- Дания Фин- Герма- Испа- Ита- Велико- США Среднее лия да ляндия ния ния лия британия по

странам ОС ЭР

Рис. 6.5. Отношение объемов резервов негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний, специализирующихся на страховании жизни, в 2006 г. к ВВП, в % Источник: Мишин А. Негосударственные пенсионные фонды и инфраструктура финансового рынка // Управление активами. М., 2006. № 8. С. 17.

6.1.

<< | >>
Источник: Под ред. Е.В. Маркиной. Финансы : учебник / коллектив авторов ; — 2-е изд., стер. —М. : КНОРУС, — 432 с. — (Бакалавриат).. 2014

Еще по теме Понятие финансового рынка, характеристика его элементов:

  1. 1.3. Финансовый леверидж и его составные элементы
  2. ВАЖНЕЙШИЕ СОСТАВЛЯЮЩИЕ ЭЛЕМЕНТЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА ИНВЕСТИЦИЙ
  3. 79. ПОНЯТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, ЕГО СТРУКТУРА И ФУНКЦИИ
  4. 10.1. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНО-ФИНАНСОВОГО РЫНКА
  5. Понятие финансового рынка. Рынок ценных бумаг
  6. 16.2. Характеристика элементов банковской системы
  7. 9.1. Характеристика основных элементов системы кредитования
  8. 20.1. ХАРАКТЕРИСТИКА ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ И ЕЕ ЭЛЕМЕНТОВ
  9. 13. Финансовый план как элемент финансового планирования
  10. 6. Характеристика структурных элементов КСИ
  11. 88. ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС И ЕГО ЭЛЕМЕНТЫ
  12. 3. Элементы рынка
  13. Сущность кредита, его структура и элементы