Финансы коммерческих организаций, их характеристика

Коммерческие организации играют наиболее значительную роль среди всех субъектов хо­зяйствования, они осуществляют свою деятельность в разных сферах: в производстве, стро­ительстве, торговле, предоставлении транспортных, финансовых, информационных и иных услуг, участвуют в создании ВВП и его первичном распределении. В классификации орга­низаций, применяемой в Европейском союзе, из состава всех коммерческих организаций выделяются те, которые действуют на рынке финансовых услуг (банки, страховые компании, профессиональные участники рынка ценных бумаг и др.). Коммерческие организации могут быть по форме собственности частными, государственными, смешанными. Собственником коммерческой организации может быть одно лицо, но в большинстве случаев коммерческая организация создается несколькими физическими или юридическими лицами.

В качестве синонима коммерческой организации в экономической литературе исполь­зуются термины «фирма», «компания», а для обозначения крупных коммерческих органи­заций — корпорация.

Ш Экономический термин, используемый для описания группы индивидуумов, объединившихся для получения экономической выгоды — фирма. Этот термин был введен Рональдом Коузом в работе «Природа фирмы» (1937).

Похожее значение имеет «корпорация» (от новолат. corporation — объединение) в отличие от термина «фирма», который применяется как теоретическое понятие, термин «корпорация» закреплен в законодательстве многих стран. В законопроекте о внесении изменений в Гражданский кодекс Российской Федерации корпорациями называются организации, основанные на началах членства, в отличие от унитарных организаций.

Авторы известного учебника «Принципы корпоративных финансов» Ричард Брейли и Стюарт Майрес все фирмы разделяют на частные, партнерства (или товарищества) и корпорации, при этом под корпорацией понимают не любое объединение физиче­ских или юридических лиц, а лишь то, которое предполагает акционерную собствен­ность и отделение собственности от управления.

Поскольку почти все крупные и средние действующие фирмы в мире организованы на основе акционирования, та отрасль финансовой науки, которая изучает принципы функ­ционирования коммерческих организаций, основанных на акционерной форме собствен-

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

ности, получила название «корпоративные финансы». Но существует и расширенный под­ход к определению термина «корпорация», когда под корпорацией понимают юридическое лицо, основанное на объединении капиталов (аналог российских акционерных обществ, обществ с ограниченной ответственностью, товариществ). Такой подход применяется в Ев­ропейском союзе в налоговом законодательстве, в котором основным прямым налогом, уплачиваемым юридическими лицами, является налог на прибыль (доход) корпорации.

СЗ В российском законодательстве термин «предприятие» как синоним юридиче­ского лица или лица, осуществляющего предпринимательскую деятельность, исполь­зовался до 1995 г. — до вступления в действие ГК РФ. С 1995 года все юридические лица определяются как организации, а термин «предприятие» используется при определении лишь одной организационно-правовой формы коммерческой организа­ции — государственного (муниципального) унитарного предприятия или трактуется как имущественный комплекс.

Основная цель всех коммерческих организаций — получение прибыли и ее максимиза­ция, при этом прибыль распределяется между собственниками организации.

Определение Для обеспечения деятельности коммерческой организации

финансов ей необходимы финансовые ресурсы для инвестирования в те

к°ммерческ°й или иные активы, стимулирования работников, а также выпол-

организации нения обязательств, определяемых основными целями ее раз­

вития. Таким образом, финансы коммерческих организаций — это отношения по поводу формирования и использования финансовых ресурсов такой организации для реализа­ции ее стратегических задач.

СЗ Стратегические задачи коммерческой организации неразрывно связаны со ста­дией ее жизненного цикла. Так, на стадии первоначального развития коммерческой организации, когда стратегия связана с завоеванием места на рынке и его расши­рением, цель максимизации прибыли может быть отложена. На завершающей ста­дии жизненного цикла основной целью организации является сохранение ее места на рынке.

Виды финансовых Коммерческая организация вступает в финансовые отношения

отношений с собственниками данной организации, с другими субъектами

коммерческой хозяйствования (не являющимися ее собственниками), с орга-

организации нами государственной власти и местного самоуправления, с ра­

ботниками организации.

Финансовые отношения коммерческой организации с ее собственниками (учредите­лями) складываются по поводу формирования финансовых ресурсов в момент ее создания при денежной оплате части уставного (складочного) капитала (или уставного фонда), а так­же в случае увеличения уставного капитала (складочного капитала или уставного фонда) функционирующей организации. С другой стороны, коммерческая организация вступает в отношения с собственниками по поводу распределения прибыли.

В рамках распределительной концепции финансов финансовые отношения коммер­ческой организации с другими организациями (физическими лицами) рассматриваются с точки зрения привлечения заемных средств (на основе договора банковского кредита; договора займа в случае, если кредитором выступает некредитная организация; привле­чения средств на основе выпуска долговых ценных бумаг), а также размещения временно свободных денежных средств в финансовые активы (долевые и долговые ценные бумаги других организаций, банковские депозиты, приобретение долей, паев, не оформленных выпуском ценных бумаг). При осуществлении спонсорской или благотворительной дея­тельности коммерческая организация имеет финансовые отношения с другими организа­циями (физическими лицами) по поводу предоставления соответствующих пожертвова­ний, помощи, оплаты расходов на те или иные мероприятия.

Финансовые отношения коммерческой организации с органами государственной власти и местного самоуправления связаны с уплатой обязательных платежей в бюджет­ную систему, с одной стороны, но с другой стороны, коммерческая организация может получать государственную финансовую поддержку в форме налоговых льгот (включая на­логовые кредиты), субсидий, размещения и оплаты государственных (муниципальных) за­казов, бюджетных кредитов.

В рамках распределительной концепции финансов отношения коммерческой орга­низации с ее работниками по поводу оплаты труда трактуются как обменные и выходят за рамки финансовых отношений. Но работники организации могут участвовать в рас­пределении прибыли, получать дополнительные социальные бонусы в виде полисов до­бровольного медицинского страхования, отчислений на формирование дополнительной пенсии, оплаты образования и т.д., данные отношения входят в группу финансов коммер­ческих организаций.

Ш Довольно распространенной практикой деятельности коммерческих организа­ций в зарубежных странах является наделение работников правом собственности на акции компаний, в которых они работают. К концу 2003 г в США было 8,5 млн рабочих-акционеров и 10 тыс. компаний, работавших по программам наделения работников собственностью. Процесс демократизации крупного капитала предусмо­трен международной программой наделения акциями работников (ESOP — Employee Stock Ownership Plan). В Российской Федерации примером таких организаций явля­ются коммерческие организации, созданные в соответствии с Федеральным зако­ном от 19.07.1998 № 115-ФЗ «Об особенностях правового положения акционерных обществ работников (народных предприятий)».

Принципы финансов Финансы коммерческих организаций функционируют в соответ-

коммерческих ствии со следующими принципами:

организаций • получение и максимизация прибыли;

• оптимизация источников финансовых ресурсов;

• обеспечение финансовой устойчивости коммерческой организации;

• обеспечение инвестиционной привлекательности;

• ответственность за результаты финансово-хозяйственной деятельности.

Данные принципы взаимосвязаны: финансовой устойчивости коммерческой органи­зации невозможно достичь, если нарушается оптимальное соотношение между собствен­ными и заемными источниками формирования финансовых ресурсов; показатели фи­нансовой устойчивости коммерческой организации предопределяют ее инвестиционную привлекательность.

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

Ш Финансовая устойчивость коммерческой организации — такое состояние ее фи­нансовых ресурсов, которое обеспечивает выполнение обязательств организации (платежеспособность), свободное маневрирование средствами, а также возможность расширения деятельности коммерческой организации, ее развития.

Повышению финансовой устойчивости коммерческой организации, снижению раз­личных видов рисков способствуют создание резервов (самострахование), заключе­ние договора страхования со страховой компанией, хеджирование рисков на товар­ных, валютных и фондовых рынках, диверсификация деятельности.

Платежеспособность физического или юридического лица, в том числе коммерческой организации — это не только теоретическое, но и правовое понятие. В соответствии с Федеральным законом от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкрот­стве)» (ст. 3) неплатежеспособным считается лицо, если оно не может удовлетворить требования кредиторов (в том числе поставщиков товаров, работ или услуг) в течение трех месяцев с даты, когда они должны быть исполнены.

В современных условиях редко коммерческие организации (особенно крупные и сред­ние) специализируются на одном виде деятельности, как правило, они совмещают произ­водственную и торгово-сбытовую, владеют пакетами акций и долями организаций смеж­ных отраслей. При этом следует учитывать, что законодательство может ограничивать совмещение различных видов деятельности (например, по российскому законодательству нельзя совмещать банковскую и страховую деятельность). В целом диверсификация дея­тельности способствует устойчивости коммерческой организации, но в ряде случаев узкая специализация может дать наибольший эффект.

Факторы,

определяющие

особенность

финансового

механизма

конкретной

коммерческой

организации

Несмотря на наличие общих принципов финансов коммерче­ских организаций, существуют факторы, определяющие специ­фику формирования и использования финансовых ресурсов конкретной коммерческой организации, специфику ее финан­сового механизма. Такими основными факторами являются ор­ганизационно-правовая форма коммерческой организации и вид ее деятельности (отраслевые особенности).

Организационно-правовая форма коммерческой органи­зации определяет специфику формирования финансовых ресурсов в момент создания или расширения уставного (складочного) капитала (уставного фонда), возможность при­влечения заемных средств на основе выпуска долговых ценных бумаг, особенности рас­пределения прибыли между собственниками (или между собственником и организацией), специфику формирования финансовых резервов, разделение ответственности за резуль­таты финансово-хозяйственной деятельности между организацией и ее собственниками (участниками).

В соответствии с организационно-правовыми формами коммерческих организаций, определенными российским гражданским законодательством, финансовые ресурсы в момент создания акционерных обществ формируются за счет средств, поступивших от размещения акций; товариществ и кооперативов — от размещения паев, а унитар­ных предприятий — за счет бюджетных средств. Для хозяйственных обществ и уни­тарных предприятий предусмотрена возможность привлечения финансовых ресурсов за счет размещения долговых ценных бумаг. В акционерных обществах часть прибыли распределяется в форме дивидендов между акционерами, прибыль унитарных предпри­
ятий может поступать в бюджет не только в виде налоговых, но и неналоговых платежей (если собственником не принято иное решение), в производственных кооперативах между их членами распределяется часть предпринимательского дохода (прибыли) в зависимости от степени трудового участия. Все коммерческие организации, как правило, формируют резервы за счет отчислений от прибыли, но для акционерных обществ законодательно установлен минимальный размер резервов (не менее 5% от размера уставного капитала), минимальный размер отчислений от прибыли в резервный фонд (не менее 5% от чистой прибыли), а также направления использования резерва (покрытие убытков, погашение облигаций общества и выкуп акций при отсутствии других источников и др.). Производ­ственные кооперативы отчисляют часть предпринимательского дохода в неделимый фонд.

Наиболее распространенной организационно-правовой формой коммерческих орга­низаций в Российской Федерации является общество с ограниченной ответственностью. Структура российских коммерческих организаций в соответствии с организационно-пра­вовой формой представлена на рис. 3.1. Из почти 3,9 млн коммерческих организаций 3,6 млн приходится на общества с ограниченной ответственностью, 169 тыс. представлено акционерными обществами открытого и закрытого типа, 33 тыс. производственными ко­оперативами и около 26 тыс. — унитарными предприятиями. К сожалению, несовершен­ство взимания налога на добавленную стоимость (НДС) в российской практике приводит к тому, что часть вновь созданных организаций (около 1,7 млн, по оценке экспертов) ре­ально никакой деятельности не осуществляют, имеют нулевой баланс, создаются только для возврата НДС.

Прочие КО (1,57%) Унитарные предприятия (0,29%)

Рис. 3.1. структура российских коммерческих организаций в разрезе организационно­правовых форм по данным федеральной налоговой службы на 01.06.2013


Ш Выбор основной организационно-правовой формы коммерческих организаций определяется традициями, сложившимися в тех или иных странах. Если в США ос­новной организационно-правовой формой является акционерное общество, то в Гер­мании, как в России, — общество с ограниченной ответственностью (Gesellschaft mit beschränkter Haftung — GmbH).

Отраслевые факторы влияют на следующие элементы финансового механизма ком­мерческой организации: соотношение собственных и заемных средств при формировании финансовых ресурсов коммерческой организации; размеры и состав резервных фондов; состав и структуру обязательных платежей в бюджетную систему; возможность получения

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

дополнительного дохода в силу благоприятных природно-климатических условий; ограни­ченность внешних источников финансовых ресурсов, предопределенных низким уровнем рентабельности; степень государственной регламентации финансовой деятельности.

Дополнительную потребность в заемных средствах предопределяют виды деятельно­сти сезонного характера (растениеводство, торгово-заготовительная, торговля сезонны­ми товарами (например, для зимних видов спорта)), с длительным производственным циклом (например, судостроение, строительство). Для этих отраслей особенно харак­терно несовпадение затрат и получения доходов. Высокая оборачиваемость оборотных средств в торговле также приводит к большому удельному весу заемных средств в фи­нансовых ресурсах.

Специфические резервные фонды создают страховые организации и коммерческие банки. Виды деятельности, связанные с повышенным риском и зависимостью от природ­но-климатических условий, как правило, предусматривают дополнительную потребность в страховой защите, в том числе значительные финансовые резервы самой организации.

Связь с природными факторами может не только предопределять более высокие пред­принимательские риски и специфические способы защиты от них, но и возможность по­лучения рентного дохода в результате благоприятных условий ведения хозяйства, добычи полезных ископаемых.

Капиталоемкость, трудоемкость, использование природных ресурсов (водоемов, зе­мельных участков), степень участия во внешнеэкономической деятельности, добывающий или перерабатывающий характер производства — это факторы, которые определяют состав и структуру обязательных платежей коммерческой организации. Участники внешнеторго­вой деятельности наряду с другими обязательными платежами уплачивают таможенные пошлины, сборы, косвенные налоги, связанные с экспортно-импортными операциями. Организации, участвующие в добыче полезных ископаемых, платят специальные налоги на добычу природных ресурсов (в Российской Федерации это налоги на добычу природных ресурсов — НДПИ и некоторые виды акцизов). Для организаций с большой штатной чис­ленностью сотрудников характерен большой удельный вес страховых взносов на социаль­ное страхование. Отрасли с высокой степенью профессионального риска платят страховые взносы на случай производственного травматизма по повышенным тарифам.

В основе отдельных видов деятельности, главным образом связанных с сельскохозяй­ственным производством, заложен более низкий, чем в других отраслях экономики, уро­вень рентабельности. Это ограничивает возможность привлечения внешних источников формирования финансовых ресурсов, а при банковском кредитовании предполагает спе­циальные способы обеспечения кредита.

В условиях рыночной экономики государство (если оно не выступает собственником), как правило, регламентирует в общей массе финансовых отношений коммерческих орга­низаций лишь те, которые связаны с уплатой обязательных платежей в бюджетную систе­му или использованием средств в рамках государственной финансовой поддержки. Но, учитывая большое значение организаций, предоставляющих финансовые услуги для всех других субъектов экономики, в разных странах мира предусмотрена дополнительная госу­дарственная регламентация финансовой деятельности для профессиональных участников финансового рынка.

Вид деятельности нередко предопределяет и выбор организационно-правовой формы коммерческой организации. Например, организации, специализирующиеся на бытовых услугах, очень редко создаются в форме открытых акционерных обществ, и наоборот, ста­лелитейное производство, как правило, предполагает акционерную форму.

Источники При создании коммерческой организации источником ее фи-

финансовых ресурсов нансовых ресурсов являются вклады учредителей (собствен-

к°ммерческих ников) в уставный капитал (для товариществ — складочный

организаций при . . . . ..

г г капитал, для унитарных предприятий — уставный фонд). Ми-

их создании

нимальные размеры уставного капитала определяются законо­дательством, при этом для отдельных видов деятельности (банковской, страховой) пред­усмотрены более высокие требования к размеру уставного капитала. В российском законодательстве только для банковской деятельности регламентируется минимальный размер денежной формы оплаты уставного капитала. В случае если учредителем (собствен­ником) коммерческой организации выступают органы государственной власти или муни­ципальных образований, источником финансовых ресурсов будут средства соответствую­щего бюджета.

ш ГК РФ установлены следующие минимальные требования к размеру уставного капитала (уставного фонда) в 2013 г.:

• открытые акционерные общества — 1000-кратный минимальный размер оплаты труда;

• закрытые акционерные общества — 100-кратный минимальный размер оплаты труда;

• общества с ограниченной ответственностью — 10 000 руб.;

• государственные (муниципальные) унитарные предприятия — 5000-кратный ми­нимальный размер оплаты труда.

При этом для коммерческих банков минимальный размер уставного капитала не мо­жет быть ниже 300 млн руб., для страховых компаний в зависимости от проводимых видов страхования (или перестрахования) — от 60 до 120 млн руб.

Источники и виды 1. Основным источником финансовых ресурсов для дей-

финансовых ресурсов ствующей на рынке коммерческой организации является вы-

действующих ручка (или доход) от реализации товаров, работ или услуг,

коммерческих ее размер зависит от объема реализации, цены, а также кос-

организаций

венного налогообложения. Маркетинговая политика компа­нии может предусматривать снижение цены для увеличения объема продаж в случае эластичного спроса на ее продукцию, низкую цену на основной товар при достаточно высоких ценах на необходимые сопутствующие товары (детали), скидки и другие фор­мы поощрения для постоянных покупателей и т.д. Выручка от реализации товаров, ра­бот или услуг является основой для амортизационных отчислений, приобретения мате­риальных запасов, выплаты заработной платы и начислений на нее, иных расходов. В случае превышения выручки от реализации над себестоимостью коммерческая орга­низация имеет прибыль от продаж. Снижение себестоимости при соответствующем уровне цен — главный фактор роста прибыли от продаж. Снижению себестоимости, а значит, росту прибыли от продаж, способствует повышение производительности тру­да, фондоотдачи, использование технологий, позволяющих снижать затраты электро­энергии и другие затраты. Разница между выручкой от реализации без учета косвен­ных налогов и себестоимостью без учета управленческих и коммерческих расходов носит название валовой прибыли.

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

Ш В практике управления финансами в коммерческих организациях используются разные аналитические показатели, варьирующие разницу между полученным дохо­дом и разным составом расходов:

• EBIT (сокр.

от англ. Earnings before Interest, Taxes) — объем прибыли до вычета рас­ходов по процентам, уплаты налогов;

• EBITDA (сокр. от англ. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — объем прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизаци­онных отчислений;

• EBITDAR (сокр. от англ. Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization and Restructuring or Rent Costs) — объем прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов, амортизационных отчислений и арендной платы;

• EBITDARM (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization and Restructuring or Rent and Management fees) — объем прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов, амортизационных отчислений, арендной платы и управленческих расходов.

Прибыль от реализации товаров работ и услуг имеет большое значение для оценки эффективности деятельности организации. Относительный показатель эффективности — отношение полученной прибыли к себестоимости носит название «рентабельность про­даж». На рисунке 3.2 представлены показатели рентабельности проданных товаров, работ и услуг в Российской Федерации. К сожалению, в среднем по экономике в 1995—2011 гг. этот показатель не превышает 20%.

1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 Год

Рис. 3.2. рентабельность проданных товаров, работ и услуг в российской федерации в 1995—2011 гг.

20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 О

Стоимость основных средств и нематериальных активов переносится на стоимость вновь созданной продукции постепенно, накапливаясь для их дальнейшего воспроиз­водства. Этот процесс сопровождается путем регулярных амортизационных отчислений от выручки от реализации. Объем амортизационных отчислений определяется стоимо­стью амортизируемого имущества и применяемыми методами начисления амортизации, которые в свою очередь зависят от времени эксплуатации амортизируемого имущества, налогового законодательства, определяющего отнесение амортизационных отчислений на расходы при определении налоговой базы по налогу на прибыль. Сумма амортиза­ционных отчислений (рис. 3.3) в Российской Федерации растет как в абсолютном выра-

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

жении, так и в процентах стоимости основных средств на начало года по полной учетной стоимости.

Ш Метод начисления амортизации определяется учетной политикой коммерческой организации, но реально на величину финансовых ресурсов, которыми располагает организация, влияют методы, признанные налоговым законодательством при опре­делении налоговой базы по налогу на прибыль.

Российским налоговым законодательством амортизируемое имущество объединяет­ся в десять групп в зависимости от сроков полезного использования (ст. 258 НК РФ). Для имущества срок использования которого 20 лет и более, предусмотрен линейный метод начисления амортизации. В отношении отдельных объектов амортизируемого имущества могут применяться поправочные коэффициенты (ст. 259 НК РФ). Нало­гоплательщики могут уменьшать налоговую базу по налогу на прибыль организаций в размере расходов на капитальные вложения в пределах от 10 до 30% в зависимо­сти от групп амортизируемого имущества.

В Международных стандартах финансовой отчетности (МСФО) для недопущения ис­кажения величины прибыли хозяйствующих субъектов рекомендуется использовать линейный метод начисления амортизации.

Сумма амортизационных отчислений, млн руб.

6

5.8

5.6

5.4

5.2 5

4.8

4.6

4.4

4.2 4

♦ В процентах стоимости основных средств на начало года по полной учетной стоимости

Рис. 3.3. Сумма амортизационных отчислений в Российской Федерации в 2005—2008 гг. (без субъектов малого предпринимательства)

Таким образом, выручка от реализации является основным источником таких видов финансовых ресурсов, как прибыль от продаж и амортизационные отчисления.

2. Деятельность коммерческой организации также связана с реализацией имущества, когда морально (иногда и физически) устаревшее оборудование и другое имущество про­даются по остаточной стоимости, реализуются незадействованные производственные и не­производственные площади, излишние запасы сырья и материалов. Доля данного источ­ника в общей сумме источников финансовых ресурсов коммерческой организации зависит от множества факторов: вида деятельности организации, требующего постоянного обнов­ления оборудования; конкретной ситуации, при которой для погашения кредиторской за-

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

долженности организация реализует часть имущества. Положительная разница между до­ходами от прочей реализации и расходами, связанными с такой реализацией, составляют прибыль от прочей реализации.

3. Коммерческая организация может получать доходы, не связанные с основной дея­тельностью, определенной в ее уставе. Такие доходы носят название внереализационных. К ним относятся поступления, связанные с предоставлением за плату во временное поль­зование денежных средств и другого имущества (включая проценты по выданным займам, банковским депозитам и пр.); поступления, связанные с участием в уставных капиталах других организаций; прибыль, полученная в результате совместной деятельности по дого­вору простого товарищества; полученные штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров; поступления в возмещение причиненных организации убытков; прибыль про­шлых лет, выявленная в отчетном году; суммы кредиторской и депонентской задолженно­сти, по которым истек срок исковой давности; положительные курсовые разницы по опе­рациям в иностранной валюте; суммы дооценки активов.

Состав внереализационных доходов зависит от вида основной деятельности ком­мерческой организации. Если сдача имущества в аренду у организации определена как уставная деятельность, то арендная плата будет выручкой от реализации, если нет — внереализационным доходом. Доходы от вложения в финансовые активы для органи­заций, действующих на рынке финансовых услуг, будут рассматриваться как доходы от основной деятельности.

На объем внереализационных доходов коммерческой организации влияет степень дифференциации ее финансовых активов, доходность по ним, степень надежности хо­зяйственных связей с контрагентами, эффективность работы юридических служб и дру­гие факторы.

В финансовой отчетности в составе внереализационных доходов выделяют часто опе­рационные доходы и расходы, связанные с полученными и выплаченными процентами,

курсовой разницей и пр. Для оценки эффективности управления финансами коммерче­ской организации большое значение имеет анализ структуры внереализационных доходов, их сравнение с доходами от реализации.

Положительная разница между внереализационными доходами и внереализационны­ми расходами составляет прибыль по внереализационным операциям.

4. Рыночная экономика дает возможность любому субъекту дифференцировать ис­точники финансовых ресурсов. Основными методами мобилизации финансовых ресурсов на финансовом рынке являются эмиссия ценных бумаг, заключение договора банковского кредита или договора займа. В каждый конкретный момент управления финансами ком­мерческая организация и ее менеджеры стоят перед выбором: реинвестировать прибыль в бизнес или распределять ее между собственниками, выбрать способ размещения доле­вых ценных бумаг (долей) или привлекать средства на долговых началах.

СЗ Превалирование внутренних источников финансирования крупных коммерче­ских организаций (амортизация и нераспределенная прибыль) над внешними (вы­пуск акций и долговое финансирование) характерно в таких государствах, как США,

ФРГ, Япония и Великобритания.

В России в период 2000—2008 гг внутренние источники финансирования капиталь­ных вложений составляли около четверти от общей суммы источников.

Выбор внешних источников финансирования, мобилизуемых на рынке, определяется масштабом организации, структурой ее собственности как потенциального обеспечения обязательств, будущими целями, для реализации которых требуются данные источники. При сравнении достоинств и недостатков отдельных методов мобилизации внешних ис­точников финансовых ресурсов следует иметь в виду, что организация эмиссии ценных бумаг обеспечивает мобилизацию большего объема средств, но предполагает и большие издержки, связанные с выпуском бумаг в обращение, по сравнению с привлечением за­емных средств на основе банковского кредита.

Среди общего числа юридических лиц в Российской Федерации к мобилизации фи­нансовых ресурсов на основе выпуска ценных бумаг прибегали 0,05%, в том числе в 2009 г. — 0,01%. При этом объем средств, полученных организациями от эмиссии ценных бумаг в 2007—2012 гг., составлял[50] в 10 раз больше объема средств, полученных от банковских кредитов, возврата ранее размещенных депозитов и прочих поступлений из банковского сектора.

Первичное публичное предложение акций на рынке (IPO — Initial Public Offering) яв­ляется довольно популярным в мире. Но если к такой процедуре в США нередко прибегают только вновь созданные компании, то для российских акционерных обществ — это способ увеличения уставного капитала за счет дополнительной эмиссии. В среднем объем допол­нительных эмиссий варьируется при этом от 10 до 15% уставного капитала.

Ш Настоящий рекорд на рынке IPO поставили американские компании, чей бизнес целиком основан на работе в сети Internet (компании dot-com), в 1999 г. 200 вновь вышедших компаний мобилизовали свыше 200 млрд дол. США. Среди российских компаний первой к публичному размещению акций на Нью-Йоркской фондовой бир­же приступила в 1997 г. компания «Вымпелком». Рекордным для российских ком­паний был 2007 г., когда 26 акционерных обществ разместили на публичном рынке акции на сумму около 24 млн дол. США.

I I Объем размещений, млн дол. США —Количество размещений

Рис. 3.4. Показатели первичных публичных размещений российских компаний в 2004—2010 гг.

Источник:


Эмиссия облигаций возможна для более широкого перечня организационно-правовых форм коммерческих организаций, но и для акционерных обществ в ряде случаев она может быть предпочтительнее для сохранения контроля над управлением обществом.

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

] Количество размещенных облигаций на конец года, млн штук Выплаченный доход по облигациям, млн руб.

Рис. 3.5. Количество размещенных корпоративных облигаций в Российской Федерации и выплаченный доход по ним


На рисунке 3.5 представлены данные о количестве размещенных корпоративных об­лигаций в нашей стране в период с 2003 по 2010 г. В 2010 году корпорации выпустили облигаций меньше в 31 000 раз, чем в 2003 г. Но при этом наблюдается рост выплачен­ного дохода.

ш В качестве антикризисной меры в Российской Федерации были введены бирже­вые облигации, предусматривающие упрощенный порядок их выпуска.

Термин «долговое финансирование» является в современной литературе общеупотре- бимым для характеристики таких методов мобилизации финансовых ресурсов, как выпуск долговых ценных бумаг, заключение договора о банковском кредитовании, заключение договора займа.

К эмиссии ценных бумаг, как правило, прибегают при реализации крупных инвестици­онных проектов. В настоящее время используются разные механизмы разделения рисков между участниками реализации таких проектов, в том числе на основе выпуска долго­вых ценных бумаг, погашение которых увязано с выполнением обязательств по проекту (CNO — credit linked notes). Банковское кредитование на долгосрочной основе, обеспече­нием которого служит денежный поток, инициированный реализуемым проектом, полу­чило название проектного финансирования.

Значимость источников финансовых ресурсов коммерческой организации, привлека­емых на финансовый рынок, определяется инвестиционной привлекательностью данной организации, ее организационно-правовой формой, уровнем доходности на финансовом рынке. Коммерческие организации и их органы управления финансами учитывают также, что при росте заемных источников формирования финансовых ресурсов растет риск не­платежеспособности.

5. Бюджетные средства поступают коммерческим организациям в рамках государ­ственной финансовой поддержки их деятельности. В различных экономических условиях объем такой поддержки варьируется. Почти все страны мира в период 2008—2010 гг. прибегали к прямой финансовой поддержке отдельных коммерческих организаций бан­ковского сектора, а также организаций важнейших отраслей экономики. Основные формы поступления бюджетных средств: субсидии, бюджетные инвестиции, оплата товаров, работ и услуг в рамках государственного (муниципального) заказа. Спецификой данного источ­ника финансовых ресурсов коммерческой организации является строго целевое назначе­ние предоставленных средств, а также потенциально равные права организаций на полу­чение таких средств.

6. Поступления в порядке перераспределения связаны с участием коммерческой ор­ганизации в вертикально и горизонтально интегрированных структурах (холдингах, финан­сово-промышленных группах), при этом перераспределение финансовых ресурсов может осуществляться от материнских дочерним компаниям и наоборот, прибыль одних участ­ников финансово-промышленных групп может направляться на покрытие убытков других групп. Функционирование в Российской Федерации межотраслевых и внутриотраслевых фондов НИОКР также построено на перераспределении средств между организациями — участниками таких фондов.

Направления Управленческий персонал коммерческих организаций постоян-

использования но находится перед выбором: реинвестирование собственного

финансовых ресурсов бизнеса, выплата дивидендов (долей прибыли) акционерам к°ммерческих (или иным собственникам), инвестирование в финансовые ак-

организации тивы (рис. 3.6). Данный выбор определяется общей стратегией

развития коммерческой организации, конкретной экономической ситуацией, в том числе ситуацией на финансовом рынке. В целом основными направлениями использования фи­нансовых ресурсов коммерческой организации являются:

• инвестиции на расширение дела (капитальные вложения или инвестиции в основные средства, расширение оборотных средств, приобретение нематериальных активов);

• осуществление НИОКР;

• уплата налогов и других обязательных платежей;

• размещение в ценные бумаги других эмитентов, банковские депозиты и другие финан­совые активы;

• распределение прибыли между собственниками;

• стимулирование и социальная защита работников и их семей;

• спонсорство и благотворительность.

ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ КОММЕРЧЕСКОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
Реинвестирование в собственное производство (дело) и инвестиции на НИОКР
Выполнение обязательств по платежам в бюджетную систему и других обязательств
Инвестирование в финансовые активы
- Распределение прибыли между собственниками (участниками)
Создание финансовых резервов
Стимулирование работников организаций, спонсорство, благотворительность
Рис. 3.6. направления использования финансовых ресурсов коммерческих организаций

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

Инвестиции в основные средства (капитальные вложения) коммерческие организа­ции осуществляют за счет собственных источников (прибыли от всех видов деятельности и накопленных амортизационных отчислений), привлеченных средств (эмиссии акций и размещения долей уставного капитала), заемных средств (банковского кредита, выпуска долговых ценных бумаг, договоров займа).

Как правило, источником расширения оборотных средств коммерческих организа­ций и приобретения нематериальных активов выступают краткосрочные кредиты банков и прибыль организации.

В современном мире поддерживать конкурентоспособность коммерческая организация может только при использовании новых технологий, предложении на рынок новой или модифицированной продукции. Это возможно при условии инвестирования части финан­совых ресурсов в научно-исследовательские (как правило, прикладного характера) и опыт­но-конструкторские работы (НИОКР). Разные страны предусматривают целую систему налоговых льгот для финансирования коммерческими организациями новых технологий (вычеты по налогу на прибыль организации, освобождение операций от НДС и т.д.).

|Ш К сожалению, доля поступлений от коммерческих организаций на НИОКР в Рос­сийской Федерации невелика, так, в 1999 г. она составляла лишь 15,7% от общего объема расходов на НИОКР, так же как и внедрение технологических инноваций.

Для сравнения: в 2000—2003 гг. 66% коммерческих организаций промышленности Германии осуществляют технологические инновации, в Российской Федерации — чуть более 10%.

Финансовые ресурсы коммерческих организаций направляются на уплату налогов и других обязательных платежей. В большинстве стран основным прямым налогом, упла­чиваемым коммерческими организациями, является налог на прибыль организации. Ос­новное отличие российской практики от зарубежной при применении данного налога в со­ставе расходов, принимаемых в качестве вычетов, уменьшающих налоговую базу по налогу на прибыль. В зарубежной практике налоговую базу по налогу на прибыль уменьшают практически все документально подтвержденные расходы организации, связанные с осу­ществлением основной деятельности, а также внереализационной (включая операционные расходы). Несмотря на значительное расширение в последнее десятилетие в российском законодательстве состава расходов, применяемых к вычету по налогу на прибыль органи­зации, налогоплательщики в соответствии с зарубежным законодательством имеют боль­шие возможности по уменьшению налогооблагаемой прибыли, чем по российскому нало­говому законодательству.

ш В Германии доходы и расходы при определении налоговой базы по налогу на прибыль корпорации отражаются в соответствии с так называемым Коммерче­ским кодексом и лишь в случае расхождения — в соответствии с налоговым законо­дательством.

Инвестиции в финансовые активы осуществляются коммерческими организациями в случае, если стратегией организации не предусмотрены инвестиции на расширение ос­новного дела, для защиты средств от инфляционного обесценения, для осуществления сли­яний и поглощений и т.д. Для отдельных видов деятельности коммерческих организаций

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

инвестиции в финансовые активы являются уставной деятельностью (финансовые органи­зации). На рисунке 3.7 приведена структура инвестиций в финансовые активы по срокам вложений в Российской Федерации. Наибольшую долю занимают краткосрочные вложе­ния, так как для большинства коммерческих организаций невозможно отвлечение на дли­тельный срок из основного оборота финансовых ресурсов.

Долгосрочные (17%)

Краткосрочные (83%)

Рис. 3.7. Структура финансовых вложений коммерческих организаций в Российской Федерации в 2011 г.

Источник: Росстат.

Распределение прибыли между собственниками коммерческой организации после уплаты налога на прибыль является важным фактором, который определяет инвестици­онную привлекательность коммерческой организации. Еще раз следует подчеркнуть, что именно данное направление использования прибыли отличает коммерческую организа­цию от некоммерческой.

Рыночная среда характеризуется большим числом рисков. Одним из способов защиты от рисков коммерческой организации является создание финансовых резервов.

Ш В теории страхования механизм страховой защиты на основе создания из при­были финансовых резервов называется самострахованием.

Одним из стимулов повышения производительности труда является распределение ча­сти прибыли между работающими. Формы распределения могут быть увязаны с преиму­щественным правом на получение доли в уставном капитале организации (пакета акций). Одним из способов конкурентной борьбы за квалифицированную рабочую силу, применяе­мым коммерческими организациями, является также предложение соискателям вакансии и работающим так называемого «социального пакета», который включает добровольное медицинское страхование, дополнительное пенсионное обеспечение, оплату обучения де­тей и т.д. Участие коммерческих организаций в решении социальных проблем также связа­но с их спонсорской и благотворительной деятельностью.

3.1.

<< | >>
Источник: Под ред. Е.В. Маркиной. Финансы : учебник / коллектив авторов ; — 2-е изд., стер. —М. : КНОРУС, — 432 с. — (Бакалавриат).. 2014

Еще по теме Финансы коммерческих организаций, их характеристика:

  1. Под ред. Н.В. Колчиной. Финансы организаций (предприятий): учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям, специ­альности 080105 «Финансы и кредит» / [Н.В. Колчина и др.);— 4-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, - 383 с. - (Серия «Золотой фонд рос­сийских учебников»), 2007
  2. Коммерческие банки и характеристика их деятельности
  3. 4.1. ТОВАР И ЕГО КОММЕРЧЕСКИЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ
  4. § 3. Характеристика системы российских коммерческих банков
  5. 15.2. ХАРАКТЕРИСТИКА ФУНКЦИЙ И ОПЕРАЦИЙ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА
  6. Бурмистрова JI.M .. Финансы организаций (предприятий): Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, — 240 с. — (Высшее образование)., 2009
  7. 1. АНАЛИЗА ДОХОДОВ И РАСХОДОВ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА: ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА
  8. Под ред. проф. А. М. Ковалевой. Финансы и кредит: Учеб. пособие — М.: Финансы и статистика, — 512 с: ил., 2005
  9. 4. Описание организации — общая характеристика
  10. Коммерческая организация
  11. § 2. Источники финансовых ресурсов в коммерческих предприятиях и организациях
  12. Поляк Георгий Борисович. Финансы: учебник дня студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям, специальности «Финансы и кредит» (080105) / Под ред. Г.Б. Поляка. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА,— 703 с. — (Серия «Золотой фонд российских учебников»)., 2008