<<
>>

8.1. ПОНЯТИЕ, НЕОБХОДИМОСТЬ И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Ценные бумаги служат средством фиксации прав их владельцев нате или иные виды материального богатства либо дают возможность со­вершения каких-либо экономических действий. Ценная бумага - это титул или свидетельство о наличии определенных отношений: соб­ственности, займа, права на получение платежа за проданные товары и оказанные услуги.
При этом законом оговариваются виды граждан­ских прав, которые могут удостоверяться ценными бумагами или об­лекаться в их форму.

Необходимость существования ценной бумаги в хозяйственном обороте обусловлена удобствами, которые она создает владельцам. Оформляемые с ее помощью права легко и быстро передаются от од­ного владельца другому. Бумаги могут стать объектом самой широ­кой купли—продажи, залога, уступки, поручительства, дарения и наследования. Их рыночная стоимость четко реагирует на все изме­нения хозяйственной и политической жизни общества, а информа­ционное значение безгранично.

Ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно об­ращаться на рынке, будучи объектом купли—продажи и иных сделок, служит источником регулярного или разового дохода и средством мобилизации денежного капитала.

В настоящее время ценные бумаги могут выпускаться в физичес­ки осязаемой бумажной форме и печатаются типографским спосо­бом на специальных бланках с достаточно высокой степенью защи­ты от возможных подделок. Однако в связи со значительным увели­чением оборота ценных бумаг многие из них имеют безналичную форму в виде записей на счетах в книгах учета, а чаще на магнитных носителях.

По юридическому признаку ценные бумаги можно разделить на именные, ордерные и предъявительские. Ценная бумага содержит све­дения о споем владельце, поэтому ее обращение ограниченно, по­скольку при необходимости передачи оформляется уступка права.

Ордерная бумага также содержит имя владельца, но ее легко можно передать другому лицу, указав в ней нового владельца путем оформ­ления приказа (ордера). Предъявительская бумага не содержит име­ни владельца, и права по ней принадлежат ее предъявителю.

Важнейшим признаком ценной бумаги является разновидность оформляемых ею экономических отношений. Главными из них ста­ли отношения собственности, удостоверяемые акцией. Данная цен­ная бумага закрепляет право собственности ее владельца-акционера на долю в уставном капитале акционерного общества. Размер доли определяется количеством принадлежащих акционеру акций. У ак­ции нет конечного срока погашения. Капитал, вложенный в акцию, не может быть востребован обратно ее держателем (за исключением случая ликвидации акционерного общества). Однако он можёт быть превращен в деньги путем продажи этой бумаги. Владелец акции об­ладает ограниченной ответственностью, т.е. не отвечает по обязатель­ствам общества в целом. Инвестор не может потерять больше, чем вложил в акцию.

Акции обычно не хранятся на руках у владельцев, даже если они выпущены в бумажной форме. Признано более удобным право ак­ционера на долю в собственности отдельной корпорации фиксиро­вать в форме единого сертификата, в котором указаны имя инвестора и количество принадлежащих ему акций. Такой сертификат вместе с данными о владельце регистрируется в учетных книгах корпорации. Процесс обращения акции отражается в виде погашения сертифика­тов прежних владельцев и выдачи других сертификатов новым акци­онерам. Сертификат не следует путать с бланком акции.

Акция дает ее владельцу право на получение некоторой части при­были акционерного общества в виде дивидендов. Обыкновенные ак­ции не имеют гарантированных дивидендов, поскольку все вопросы, связанные с их выплатой, реш. ет совет директоров компании. Он может отменить выплату дивидендов, признав целесообразным ин­вестирование прибыли в производство, чтобы предприятие не закон­чило отчетный период с убытком. Но этот недостаток обыкновенной акции компенсируется очень важным преимуществом: возможностью ее владельца голосовать на собраниях акционеров.

Больше обыкно­венных акций на руках - больше власти в компании. Однако при ликвидации акционерного общества, к примеру, в результате банкрот­ства владельцы обыкновенных акций получают остатки розданного кредиторами имущества в последнюю очередь. Ответственность за неудачное руководство бизнесом в конечном итоге ложится на его собственников-акционеров.

Привилегированные акции дают возможность их владельцам полу­чать гарантированные дивиденды в виде фиксированного процента от номинала акции и в виде твердой абсолютной суммы. Владельцам этих акций дивиденды выплачиваются после владельцев облигаций, ' но до владельцев обыкновенных акций. Данная бумага не дает права на управление предприятием, а в отдельных оговоренных случаях эмиссионер получает возможность «отозвать», т.е. выкупить, эти ак­ции у их владельцев по заранее установленным ценам, например к связи с неожиданным ростом их курсовой стоимости. Выкупаются и обыкновенные акции, но по другим причинам: для предотвращения поглощения другой фирмой; когда менеджеры пытаются убедить ак­ционеров и инвесторов в том, что акции недооценены на рынке, в результате чего цены на эти бумаги резко возрастают. В некотором смысле привилегированные акции можно охарактеризовать, как бес­срочную облигацию. Они, как и облигации, могут содержать условия о конвертируемости их по желанию владельца в другие ценные бума­ги - как правило, в обыкновенные акции.

Важнейшей характеристикой акции, как и любого вида товара, является ее цена. Различают несколько разновидностей цен на акции.

Номинальная стоимость (в этом случае традиционно применяет­ся термин «стоимость», но не в абстрактном, научном смысле) ука­зывается на самой акции, но какого-либо значения в расчетах ее реальной стоимости не имеет. Она используется для целей учета. В некоторых странах, например в США, акции могут выпускаться без номинальной стоимости. Для того чтобы провести их но бухииггер- ским счетам, используют так называемую объявленную стоимость, которая отражается (объявляется) в проспекте эмиссии.

Рыночная (курсовая) стоимость — важнейшая разновидность де­нежной оценки ценной бумаги, поскольку именно она используется при покупке в продаже акции. Чаще всего эта цена определяется как капитализированный доход. Например, если акция дает твердый ю- довой дивиденд в 100 руб., а норма ссудного процента (например, ставка рефинансирования Центрального банка) равна 20% годовых, то курсовая стоимость бумаги составит 500 руб. (100 руб. х 100%): 20%. Курсовая стоимость акции зависит также от спроса и предложения, которые определяются трудно предсказуемой рыночной конъюнкту­рой. Кроме того, рыночная цена акции, как и любой ценной бумаги, отражает компромисс для ее владельца между риском вложения 1! пес денег н ожидаемыми дивидендами.

Особо следует выделить так называемую действительную сто­имость акции. Она имеет значение для инвестора, цель которого — получение дивиденда, и определяется исходя из ожидаемых, т.е. про­гнозируемых, доходов в виде дивидендов. Такую бумагу инвестор рассматривает как капитал, приносящий проценты. Действитель­ная стоимость сравнивается с курсом (рыночной ценой) акции, и в результате делается вывод о целесообразности ее приобретения или дальнейшего владения. Исчисление действительной стоимости при различных условиях инвестирования будет рассмотрено в п. 8.2.

Наблюдение за изменениями курсовой стоимости осуществляет­ся с применением биржевых или иных котировок. Но существуют показатели, дающие возможность оценить какую-либо совокупность акций, а на их основе - состояние фондового рынка и экономики в целом. К их числу прежде всего относятся биржевые индексы. Наибольшей известностью пользуется индекс Доу-Джонса, появив­шийся в 1884 г. на Нью-Йоркской фондовой бирже. Чаще всего ис­пользуется индустриальный индекс Доу-Джонса, представляющий собой среднее арифметическое цен 30 наименований акций 30 круп­нейших фирм, тщательно для этого отобранных и время от времени заменяемых.

Российская практика определения цен на акции имеет некото­рые особенности. Номинальная цена всегда пишется на бумажном бланке акции. Если последняя выпускается в безбумажной форме, то номинальная цена указывается в учредительных документах. Она показывает, какая часть условного капитала приходилась на одну ак­цию на момент формирования уставного капитала, и определяется путем деления суммы уставного капитала на количество выпущен­ных акций. Однако следует учитывать, что уже на следующий день работы акционерного общества его акционерный капитал будет от­личаться от уставного. На смену номинальной приходит балансовая цена, определяемая путем деления суммы чистых активов на количе­ство выпущенных акций. Ее называют также книжной ценой.

Ликвидационная цена отражает стоимость реализуемого имущест­ва в действующих ценах на момент ликвидации акционерного обще­ства в расчете на одну акцию. При первичном размещении акций эмитент продает их инвестору по цене, которая может совпадать, а может и отклоняться от номинальной. Ее называют эмиссионной ценой.

Помимо отношений собственности другим распространенным видом экономических отношений, которые могут быть оформлены ценной бумагой, является заем. В этой области хозяйственная прак­тика выработала две широко применяемые формы. Кредитные отно­шения, связанные, как правило, с расчетами за товары и услуги и представляющие собой отсрочку платежа, оформляются коммерче­ским векселем. Затем в чистом виде, т.е. предоставление денежного кредита, оформляется облигацией — ценной бумагой в виде обязатель­ства о возмещении эмитентом ее держателю в установленный срок суммы долга и процентов. Никаких прав на участие в управлении организацией, выпустившей ее, облигация не дает.

В Российской Федерации облигации эмитируются исключитель­но государством. На зарубежном фондовом рынке в больших объе­мах обращаются корпоративные облигации, отличающиеся от госу­дарственных большим разнообразием свойств. Поэтому различия в видах облигаций целесообразно рассматривать на примере корпора­тивных бумаг.

Важнейшим признаком облигации служит выплачиваемый по ней доход — именно он привлекает инвесторов. Однако облигации раз­личаются по способу выплаты дохода. Самым распространенным способом является выплата дохода в денежной форме по фиксиро­ванной процентной ставке. Гораздо реже применяются беспроцент­ные (целевые) облигации, доход по которым не выплачивается, но владельцу такой облигации предоставляется право приобрести соот­ветствующие товары или услуги, под которые выпущены займы.

В зависимости от способа начисления денежного дохода облигации разделяются на купонные и бескупонные. По купонным облигациям базой начисления дохода является стоимость долга, отраженная в номинале облигации; к ней применяется купонная ставка, выражен­ная в процентах годовых. Если номинал облигации включает сумму долга и выплачиваемых процентов, то эта облигация бескупонная. Продается такая облигация с дисконтом, а погашается по номиналу.

В зависимости от методов обеспечения оформляемой облигацией долга облигации разделяются на закладные и беззакладные. Заклад­ные облигации обеспечиваются физическими активами или ценными бумагами, принадлежащими компаниям. Беззакладные облигации представляют собой прямые долговые обязательства, не обеспечен­ные активами.

Облигации могут давать своим держателям и эмитентам различ­ные права и преимущества. Отзывные облигации погашаются эмитен­том досрочно. Эмитент уведомляет держателя об этом заблаговремен­но (обычно за один месяц). Облигации часто отзываются (выкупают­ся) по цене, несколько превышающей номинал, т.е. с премией. Чем ближе дата отзыва к дате погашения, тем меньше размер премии.

Выкуп облигаций производится за счет образуемых для этого фон­дов.

Облигации с расширяемыми сроками задолженности дают возмож­ность обменять их на более долгосрочные той же стоимости и с тем же процентом. Облигации с сужением сроков можно обменять на более краткосрочные

Серийные облигации предполагают погашение долга частями. Конвертируемые облигации дают инвестору право (конверсионное право) на покупку обыкновенных акции той же компании по опре­деленной цене (цене конверсии) в определенный срок в обмен на облигации. В случае роста рыночной стоимости акций с помощью конверсии инвестор, вложивший средства в облигации, может уве­личить свой капитал. Обменные (заменяемые) облигации конвертиру­ются в обыкновенные акции компании, кроме акции той компании, которая выпустила облигации Кроме перечисленных разновиднос­тей облигаций существуют и другие, например голосующие. Однако все они эмитируются коммерческими предприятиями, что совершен­но нетипично для России.

Российский рынок облигаций представлен, как уже отмечалось, государственными бумагами, выпущенными для покрытия бюджет­ных дефицитов. Наибольшее распространение имели ГКО Они раз­мещались в безбумажной форме среди юридических лиц посредст­вом продажи на аукционах. Некоторое время на рынке имели хожде­ние казначейские обязательства - разновидность безбумажных госу­дарственных облигаций, наделенных дополнительными расчетными и финансовыми функциями.

Для привлечения средств вкладчиков банки используют сберега­тельные сертификаты, размещаемые среди физических лиц, среди юридических лиц размещаются аналогичные бумаги, но с более круп­ным номиналом — депозитные сертификаты. Данные бумаг и служат свидетельством о принятом банком вкладе на конкретный срокс ого­воренными процентами и могут передаваться одним владельцем дру­гому, в чем и состоит их преимущество перед сберегательной книж­кой Таким образом, ценная бумага упрощает реализацию денежных отношений, но не формирует сами эти отношения.

Существует группа ценных бумаг, не имеющих самостоятельного происхождения. Их называют производственными ценными бумагами. Первое место среди них занимает опцион — соглашение, по которому в биржевой торговле ценными бумагами одна сторона предоставляет другой стороне право в определенный период купить или продать актив по любой цене, когда меняется рыночный курс в течение этого периода, или вообще отказаться от сделки без возмещения убытков от изменения курса. Сторона, пользующаяся опционом, платит воз­награждение (премию) другой стороне с учетом колебании курсов Например, став владельцем опциона, любое лицо получает право ку­пи 1ь какие-либо акции не по рыночной, а по фиксированной в оп­ционе цене, даже если рыночная цена этих акций растет Выгода вла­дельца опциона заключается в том, что он, во-первых, получает раз­ницу между курсовой стоимостью акции и ее ценой, установленной в опционе, во-вторых, страхует себя от возможных удорожаний акций в будущем. Но если рыночная цена на акции не растет, то купленный опцион становится чистым убытком для его владельца Опционы ис­пользуются в основном в срочных спекулятивных сделках.

Роль, которую играют опционы на фондовом рынке, присуща в некоторой степени и варранту — ценной бумаге, дающей ее владель­цу право на покупку некоторого количества основных ценных бумаг (например, акций) какой-либо компании в течение определенного периода по фиксированной цене.

<< | >>
Источник: Под. Ред. дэн ,проф Н Ф Самсонова. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник Краткий курс— М ИНФРА-М, — 302 с - (Серия «Высшее образование»).. 2003

Еще по теме 8.1. ПОНЯТИЕ, НЕОБХОДИМОСТЬ И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ:

  1. 23 ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ
  2. 54. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ: ПОНЯТИЕ, ВИДЫ, УЧАСТНИКИ
  3. Понятие и виды риска на рынке ценных бумаг
  4. Необходимость и сущность регулирования рынка ценных бумаг
  5. 2.5. Ценные бумаги и их виды. Классификационные характеристики ценных бумаг
  6. Учет финансовых вложений в ценные бумаги Виды и классификация ценных бумаг
  7. 45. Понятие и особенности ценной бумаги как объекта рынка ценных бумаг
  8. 53. ЦЕННЫЕ БУМАГИ В РФ. ВИДЫ И ХАРАКТЕРИСТИКА. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ: СТРУКТУРА И ФУНКЦИИ
  9. Виды ценных бумаг
  10. Сущность и виды ценных бумаг
  11. Юридические виды и классификации ценных бумаг
  12. Экономические виды ценных бумаг
  13. Виды ценных бумаг.
  14. 10.2. Виды ценных бумаг и их характеристика
  15. Виды ценных бумаг