1.2. Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск
Эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (тоже в процентах).
Такое восприятие эффекта финансового рычага характерно в основном для американской школы финансового менеджмента. Вот как американ- ские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага:СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ИЗМЕНЕНИЕ^) ЧИСТОЙ
ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
ПРИБЫЛИ НА АКЦИЮ
ИЗМЕНЕНИЕ (%) НЕТТО - РЕЗУЛЬТАТА ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ
С помощью этой формулы отвечают на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.
Серия последовательных преобразований формулы (при ДФИ = = 0) дает нам:
СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ = ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
ДНРЭИ (1 - СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ): : КОЛИЧЕСТВО ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ (НРЭИ - ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ) х х(1 - СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ): : КОЛИЧЕСТВО ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ НРЭИ _
ДНРЭИ
НРЭИ _ ДНРЭИ НРЭИ - ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ ДНРЭИ НРЭИ
, ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ
БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ
БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ
НРЭИ - ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ = 1 +
ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ' Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.
Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействия финансового рычага равна единице — это случай предприятия А из первого раздела этой главы. Для предприятия Б:
СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ _ 200 тыс.
руб.ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
= 1,6.
200 тыс. руб. - 75 тыс. руб.
Предприятие Э будет иметь силу воздействия финансового рычага 1,18, а предприятие П — 1,98. Последнему предприятию, кстати, и не дали кредита, посчитав чрезмерным связанный с этим заемщиком риск. Но тогда вопрос решался с помощью первого способа расчета уровня эффекта финансового рычага. Теперь же мы имеем возможность дополнить наши представления:
Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше I финансовый риск, связанный с предприятием:
Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.
Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для ин- 1 вестора. |
Приведенная в этом разделе формула силы воздействия финансового рычага не дает, к сожалению, ответа на вопросы о безопасной величине и условиях заимствования — этому служит первый способ расчета. Зато она выводит нас непосредственно на расчет сопряженного воздействия финансового и операционного рычагов и определение совокупного уровня риска, связанного с предприятием. Впрочем, речь об операционном рычаге еще впереди.
Еще по теме 1.2. Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск:
- 4.4. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ: СУЩНОСТЬ, КОНЦЕПЦИИ РАСЧЕТА, КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА. ВОЗМОЖНЫЕ МЕРОПРИЯТИЯ ПО СНИЖЕНИЮ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
- 1.4. Эффект финансового рычага (II концепция)
- ГЛАВА 1 ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА. ФИНАНСОВЫЙ РИСК
- 1.1. Эффект финансового рычага (первая концепция). Рациональная заемная политика
- 18. Производственный план. Эффект финансового рычага.
- 1.2. Эффект финансового рычага с учетом ставки налогообложения
- Тема 5 Заемный капитал и эффект финансового рычага
- 2.3. Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предприятием
- ГЛАВА 2 ЭФФЕКТ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ РИСК
- Глава 1. Эффект финансового рычага. Формирование рациональной структуры капитала. Методы расчета объема хозяйственных средств и источников их покрытия
- Глава 2. Управление затратами. Вклад на покрытие. Два подхода к учету издержек. Запас финансовой прочности. Эффект операционного левериджа (рычага)
- 4.3. ПОНЯТИЕ ЛЕВЕРИДЖА (РЫЧАГА) ПРИМЕНИТЕЛЬНО К ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ. ВИДЫ РЫЧАГОВ
- 4.6. КОМБИНИРОВАННЫЙ РЫЧАГ: ПОНЯТИЕ, СПОСОБ РАСЧЕТА. ПУТИ СНИЖЕНИЯ ЭФФЕКТА КОМБИНИРОВАННОГО РЫЧАГА
- 114. Финансовый риск и финансовый леверидж
- 4.5. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ: СУЩНОСТЬ, СПОСОБЫ РАСЧЕТА, КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ. ОСОБЕННОСТИ РАСЧЕТА ЭФФЕКТА ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА
- 1.3. Эффект операционного рычага
- 31. Роль займов юридических и физических лиц. Заемные средства как финансовый рычаг
- 1.1. Финансовый рычаг (леверидж) и методика его расчета в условиях «налогового рая»
- 39. ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ РЫЧАГОВ И СТИМУЛОВ