ИЗМЕНЕНИЯ ФОНДОВОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ
Капитализация компаний. За последние 10 лет уровень капитализации только европейских компаний, учитываемых агентством Standard & Poor’s, возрос в 10 раз - с 4,5 до 45 млрд долл. Рост капитализации способствовал укрупнению биржевых сделок и увеличению биржевого оборота. В результате начала развиваться сфера обслуживания. Однако простое наращивание объемных показателей не справлялось с новыми задачами. Более того, быстрый прирост сделок в количественном и стоимостном измерении выдвигал новые требования к организации обслуживания торговли, что вызвало качественные преобразования во всей биржевой инфраструктуре. Появились новые технологии, которые были способны справляться с возросшими нагрузками и новыми задачами.
Технология торгов. В конце XX в. большинство бирж перешло к электронным торгам. У немногих сохранивших традиционные сборы брокеров в зале произошли также важные технологические изменения: трансформировался механизм информационного обеспечения, организации расчетов, хранения и поставки ценных бумаг.
Поставка информации. В 1980-х годах движение биржевой информации стали совмещать с поставкой заявок на куплю-продажу ценных бумаг. Основной оборот информации и заявок на куплю-продажу ценных бумаг сосредоточили три компании: Reuters, Telerate и Quotron. Они быстро заняли важные рыночные позиции сначала в США, а затем и в других странах. В дальнейшем произошли изменения в данной информационной тройке.
Характер и уровень информационного обеспечения торгов.
Основные поставщики заявок на куплю-продажу биржевых
товаров стали поставлять необходимую биржевую информацию в режиме on-line. До 1980-х годов такой механизм отсутствовал, тогда желающие получать текущую информацию должны были находиться непосредственно в торговом зале. Кроме того, появились специализированные информационные и аналитические агентства, среди которых выделился Блумберг (Bloomberg), который быстро вошел в число ведущих финансовых агентств мира.
Организация «складских» услуг. В прошлом в деятельности бирж важную роль играли складские услуги. В настоящее время хранение, транспортировка и перевалка грузов сохраняют свое значение для отдельных товарных бирж, занятых срочными поставками товаров (какао, кофе, сахар, зерно, мясо, рыба, цитрусовые, а также сырая нефть и др.). В данной сфере заметное место занимают услуги по управлению портами, железными дорогами, транспортными узлами, холодильниками, а при торговле нефтью — трубопроводами, нефтехранилищами и нефтяными терминалами. Наконец, определенное значение получили услуги по лицензированию, сертификации качества, аудиту, оценке и экспертизе биржевых товаров, организации залогов и пр.
Для фондовых бирж «складские» услуги предоставляют депозитарные учреждения. Важные изменения связаны с переходом наличной формы организации учета и хранения ценных бумаг в безналичную, основанную на электронной технике.
Расчеты и поставка ценных бумаг. Расчеты для биржевого товарооборота выполняли специализированные клиринговые компании, многие из которых в последнее время объединились и между ними возникала система корреспондентских связей. В результате не только хранение, но и перевод ценных бумаг стал выполняться в безналичной форме. Безвозвратно в прошлое ушла фигура разносчика ценных бумаг (в строгом темном костюме с кейсом, прикованном к руке), популярная еще 20 лет назад в финансовых кварталах Нью-Йорка и Лондона. Изменения не только удешевили и обезопасили поставку ценных бумаг, но и значительно ускорили и упростили многие другие операции, связанные с биржевой торговлей.
Укрупнение клиринговых компаний положительно сказалось как на организации торгов, так и на их себестоимости. В целом повысилась эффективность биржевых операций и понизился пороговый барьер вхождения на биржу новых инвесторов, к-,.-
В свою очередь, изменения механизмов расчетов, хранения и поставки ценных бумаг перестроили саму процедуру торгов и способствовали повышению уровня ликвидности.
Структура ликвидных ценных бумаг. К концу XX в. на первое место выдвинулись высокотехнологичные ценные бумаги (tech stock). Именно они стали определять рынок - его основные объемы, взлеты и падения котировок, характер сделок и основные интересы покупателей и продавцов. Движение курсов и объемы торгов данными бумагами создавали эффект цепной реакции изменений и у других ценных бумаг. Обшей тенденцией стал биржевой рост. Однако в середине первого десятилетия нового века произошли сдвиги в структуре наиболее ликвидных ценных бумаг. Вслед за кратковременным падением курсов высокотехнологичных ценных бумаг, особенно связанных с интернет-технологиями, цены достаточно быстро восстановились, Произошла очередная корректировка биржевой активности и соответственно лидеров рынка и цен. В ходе роста цен на сырьевые ресурсы значительно активизировалось движение и возросла ликвидность ценных бумаг энергетических, а затем и некоторых сырьевых компаний. Одновременно расширилась номенклатура энергетических и сырьевых финансовых контрактов и возрос объем торговли ими на фондовых биржах.
В последнее десятилетие отмечался ускоренный рост производных ценных бумаг, доля которых в торговле существенно возросла и значительно превысила оборот классических бумаг. Однако в ходе кризиса 2008 г. новые бумаги резко снизили свою ликвидность и в глазах покупателей потеряли ценность намного больше, чем акции и облигации. Кроме того, часть производных бумаг была аннулирована. В результате наметилась тенденция по устранению перекосов в фондовой торговле: новые инструменты быстро сдают позиции и уступают первенство классическим бумагам.
Две системы организации биржевых торгов. Новой рыночной системе назначения цен и организации торгов (quote-driven market system), основанной на электронной технике, противостоит традиционная, организованная на письменных и устных заявках и заключении торговых сделок при личном контакте. Причем каждой системе соответствует своя биржевая инфраструктура. Более двух десятилетий они развивались по своим законам и все больше разъединялись на принципиально разные системы. Однако в последние два-три года наметилась тенденция по созданию совмещенных и унифицированных баз и механизмов доступа и получения информации.
Старая система строилась на оформлении письменных заявок, когда торги проходили посредством выкриков и указаний покупателей и продавцов в торговом зале непосредственно в процессе торгов {order-driven, outcry-based physical exchange floor). Использовался специальный «язык рук». Все брокеры знали специальные положения и указания пальцев, с помощью которых переговаривались брокеры и работники бирж, расположенные в разных концах торгового зала. Письменные поручения формировали основу подготовительной к торгам деятельности и оформления сделок после торгов.
Новая система организации торгов состоит из электронной передачи необходимой информации и указаний по купле-продаже ценных бумаг.
За последние 15 лет традиционная система торгов в большинстве случаев стала анахронизмом и сохранилась лишь на нескольких биржах.
Десятичная система торгов и перестройка биржевых технологий. В XXI в. произошел переход торговой системы США на десятичную систему учета ценных бумаг. Исторически американская торговля ценными бумагами была основана на испанской денежной системе — кратной восьми. Лишь в новом тысячелетии восьмеричная система была заменена на общепринятую десятичную. Изменения привели не просто к техническим преобразованиям, Они вызвали перестройку как технологии торгов, так и всей системы биржевого обслуживания. Кроме того, они привели к росту объема информации: в ходе перевода на десятичную систему информационный поток увеличился почти в 3 раза.
Возможна ли единая глобальная или национальная биржа?
Проблема глобализации фондового рынка связана не только с решением чисто фондовых задач, но и с организацией глобальных надзорных органов и переходом к свободному движению капитала. В идеале такая задача вполне выполнима и способна повысить эффективность фондовой деятельности. Однако единая мировая биржа приведет к монополизации и устранению конкуренции как оптимизирующей рыночной силы.
В некоторых странах действует одна биржа, которая не имеет конкурентов. В США и во многих ведущих европейских и азиатских странах принята система множества бирж, но и там объединительные процессы укрупняют биржи и усиливают действия центростремительной тенденции в биржевой сфере. Укрупнение бирж и переход от системы бирж к одной бирже связан с изменениями в механизмах обеспечения торгов и их унификацией и стандартизацией.
Еше 30 лет назад конгресс США призывал к созданию «национальной системы рынка ценных бумаг». За прошедшие годы произошло укрупнение бирж — семь региональных бирж прекратили свою деятельность, девять слились с другими. Однако, по мнению проф. Университета Северного Колорадо Дж. Пика (Junios W. Peake), в новом тысячелетии рынок ценных бумаг стал «еще более фрагментарным и усложненным, чем до введения закона об использовании современной технологии и призывов к учреждению единой системы рынка»[39].
В ноябре 2007 г, вице-президент Нью-Йоркской фондовой биржи, выступая в Бостоне перед научной и учебной общественностью и журналистами, на вопрос об учреждении одной биржи в стране ответил, что теоретически она приведет к повышению эффективности биржевой деятельности, но на практике будет все с точностью до наоборот, поскольку будет устранена конкуренция[40].
Однако в ходе кризиса 2008 г. проблемы объединения бирж и усиления контроля за их деятельностью получили принципиально новое звучание. Кризис финансовой ликвидности и новых биржевых инструментов потребовал пересмотра некоторых биржевых стереотипов, в частности, связанных с представлениями о безграничном биржевом развитии и возможности отрыва новых биржевых инструментов от реальной экономики. В результате наметились тенденции к более жестким ограничениям биржевой деятельности, происходили изменения механизма регулирования бирж, получили всеобщее признание вопросы необходимости международной координации движения капитала и биржевой активности. Кроме того, возрос интерес к проблемам объединения бирж с целью повышения эффективности и совершенствования контроля фондовой деятельности.
Непрофессионалы на рынке. В начале 1990-х годов мало кто предвидел, какую роль сыграет Интернет в развитии биржевой инфраструктуры. Главным последствием его широкого использования наряду с рассмотренными выше изменениями в движении информации и поставок биржевых заявок стало массовое проникновение на рынок непрофессионалов. На рынок пришли «любители», что стало возможным благодаря созданию современной биржевой инфраструктуры обеспечения торгов, В свою очередь, розничный клиент вызвал ряд биржевых изменений: сформировалась новая сфера обслуживания и поменялся механизм торгов, а сам оптовый рынок трансформировался в оптово-розничный. Соответственно изменилась и биржевая культура. Если раньше она обслуживала небольшие замкнутые группы и благодаря этому строилась как культура избранных и допущенных к биржевой деятельности лиц, то современная биржевая культура становится массовой. Она превратилась в элемент обшей культуры среднего класса - образованных, свободно владеющих компьютером и Интернетом со средним достатком людей. При этом оптовая составляющая рынка не только сохранилась, но и получила дальнейшее развитие. Биржевой работник сохранил и укрепил свой привилегированный статус. В результате в рамках биржевой культуры сформировалось два сегмента: групповой, ограниченный деятельностью биржевых профессионалов, и массовый, включающий значительные и постоянно расширяющие слои населения.
Биржевые специалисты. Рост объемов торговли и расширение числа их участников предъявляли новые требования к биржевым технологиям и механизмам, а также к привычной для нас фигуре биржевого специалиста. Еще недавно назначение последнего сводилось к опосредованию процессов купли-продажи. Он служил связующим звеном между биржей и рядовыми инвесторами, которые напрямую не участвовали в биржевой торговле. В настоящее время биржевые специалисты все чаще выступают в качестве консультантов и вспомогательного персонала фондовой торговли, которые помогают рядовым инвесторам торговать на биржах. В результате возрос уровень знаний и увеличился объем информации, находящейся в распоряжении биржевых специалистов. Следствием стало усиление элитарности профессии. Несмотря на все большую доступность для «любителей» биржевых операций, профессиональная причастность к биржевой деятельности сейчас, как и раньше, сохраняет ореол таинственности и избранности.
Не менее важными являются механизмы информационного обеспечения торгов, передачи и хранения ценных бумаг, а также организационная структура бирж, ее законодательное регулирование и арбитражная практика.
7.2.
Еще по теме ИЗМЕНЕНИЯ ФОНДОВОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ:
- 13.3. Исследование и использование опыта функционирования зарубежных депозитарных систем в современной инфраструктуре фондового рынка
- 4. ИНФРАСТРУКТУРА БИЗНЕСА: ПОНЯТИЕ, СТРУКТУРА
- 21.3. Первичный и вторичный фондовый рынок. Фондовая биржа
- Инфраструктура предприятия
- 4.1.3. Формирование информационно- технологической инфраструктуры организации
- 3. Основные элементы инфраструктуры
- ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ И РЫНОЧНАЯ ИНФРАСТРУКТУРА
- 4.3 СТРУКТУРА И ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА
- 1.Характеристика рыночной инфраструктуры
- 4.5. Инфраструктура системы управления рынком ценных бумаг
- Обслуживающая инфраструктура
- Институциональная инфраструктура бизнеса
- 7. ПЕРЕДОВАЯ И РАЗВИТАЯ ИНФРАСТРУКТУРА
- Всемирная инфраструктура
- Социальная инфраструктура
- Особенности финансового обеспечения социально-бытовой инфраструктуры