<<
>>

ИЗМЕНЕНИЯ ФОНДОВОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ

Биржевая инфраструктура менялась в ходе преобразова­ний непосредственно процесса купли-продажи, обслуживания брокеров и их клиентов до и после торгов, а также информаци­онной технологии.
Кроме того, существенные воздействия на биржевую инфраструктуру оказали законодательные и общие тех­нические изменения в обществе, а также появление новых бир­жевых продуктов.

Капитализация компаний. За последние 10 лет уровень капи­тализации только европейских компаний, учитываемых агент­ством Standard & Poor’s, возрос в 10 раз - с 4,5 до 45 млрд долл. Рост капитализации способствовал укрупнению биржевых сде­лок и увеличению биржевого оборота. В результате начала раз­виваться сфера обслуживания. Однако простое наращивание объемных показателей не справлялось с новыми задачами. Бо­лее того, быстрый прирост сделок в количественном и стоимо­стном измерении выдвигал новые требования к организации об­служивания торговли, что вызвало качественные преобразования во всей биржевой инфраструктуре. Появились новые техноло­гии, которые были способны справляться с возросшими нагруз­ками и новыми задачами.

Технология торгов. В конце XX в. большинство бирж пере­шло к электронным торгам. У немногих сохранивших традици­онные сборы брокеров в зале произошли также важные тех­нологические изменения: трансформировался механизм инфор­мационного обеспечения, организации расчетов, хранения и по­ставки ценных бумаг.

Поставка информации. В 1980-х годах движение биржевой информации стали совмещать с поставкой заявок на куплю-про­дажу ценных бумаг. Основной оборот информации и заявок на куплю-продажу ценных бумаг сосредоточили три компании: Reuters, Telerate и Quotron. Они быстро заняли важные рыноч­ные позиции сначала в США, а затем и в других странах. В дальнейшем произошли изменения в данной информационной тройке.

Характер и уровень информационного обеспечения торгов.

Основные поставщики заявок на куплю-продажу биржевых

товаров стали поставлять необходимую биржевую информацию в режиме on-line. До 1980-х годов такой механизм отсутствовал, тогда желающие получать текущую информацию должны были находиться непосредственно в торговом зале. Кроме того, по­явились специализированные информационные и аналитичес­кие агентства, среди которых выделился Блумберг (Bloomberg), который быстро вошел в число ведущих финансовых агентств мира.

Организация «складских» услуг. В прошлом в деятельности бирж важную роль играли складские услуги. В настоящее время хранение, транспортировка и перевалка грузов сохраняют свое значение для отдельных товарных бирж, занятых срочными по­ставками товаров (какао, кофе, сахар, зерно, мясо, рыба, цит­русовые, а также сырая нефть и др.). В данной сфере заметное место занимают услуги по управлению портами, железными до­рогами, транспортными узлами, холодильниками, а при торговле нефтью — трубопроводами, нефтехранилищами и нефтяными терминалами. Наконец, определенное значение получили услуги по лицензированию, сертификации качества, аудиту, оценке и экспертизе биржевых товаров, организации залогов и пр.

Для фондовых бирж «складские» услуги предоставляют де­позитарные учреждения. Важные изменения связаны с перехо­дом наличной формы организации учета и хранения ценных бумаг в безналичную, основанную на электронной технике.

Расчеты и поставка ценных бумаг. Расчеты для биржевого товарооборота выполняли специализированные клиринговые компании, многие из которых в последнее время объединились и между ними возникала система корреспондентских связей. В результате не только хранение, но и перевод ценных бумаг стал выполняться в безналичной форме. Безвозвратно в прошлое ушла фигура разносчика ценных бумаг (в строгом темном костюме с кейсом, прикованном к руке), популярная еще 20 лет назад в финансовых кварталах Нью-Йорка и Лондона. Изменения не только удешевили и обезопасили поставку ценных бумаг, но и значительно ускорили и упростили многие другие операции, связанные с биржевой торговлей.

Укрупнение клиринговых компаний положительно сказалось как на организации торгов, так и на их себестоимости. В целом повысилась эффективность биржевых операций и понизился пороговый барьер вхождения на биржу новых инвесторов, к-,.-

В свою очередь, изменения механизмов расчетов, хранения и поставки ценных бумаг перестроили саму процедуру торгов и способствовали повышению уровня ликвидности.

Структура ликвидных ценных бумаг. К концу XX в. на первое место выдвинулись высокотехнологичные ценные бумаги (tech stock). Именно они стали определять рынок - его основные объемы, взлеты и падения котировок, характер сделок и основ­ные интересы покупателей и продавцов. Движение курсов и объемы торгов данными бумагами создавали эффект цепной реакции изменений и у других ценных бумаг. Обшей тенден­цией стал биржевой рост. Однако в середине первого десятиле­тия нового века произошли сдвиги в структуре наиболее лик­видных ценных бумаг. Вслед за кратковременным падением курсов высокотехнологичных ценных бумаг, особенно связан­ных с интернет-технологиями, цены достаточно быстро восста­новились, Произошла очередная корректировка биржевой ак­тивности и соответственно лидеров рынка и цен. В ходе роста цен на сырьевые ресурсы значительно активизировалось движе­ние и возросла ликвидность ценных бумаг энергетических, а затем и некоторых сырьевых компаний. Одновременно расши­рилась номенклатура энергетических и сырьевых финансовых контрактов и возрос объем торговли ими на фондовых биржах.

В последнее десятилетие отмечался ускоренный рост произ­водных ценных бумаг, доля которых в торговле существенно возросла и значительно превысила оборот классических бумаг. Однако в ходе кризиса 2008 г. новые бумаги резко снизили свою ликвидность и в глазах покупателей потеряли ценность намного больше, чем акции и облигации. Кроме того, часть производ­ных бумаг была аннулирована. В результате наметилась тенден­ция по устранению перекосов в фондовой торговле: новые инструменты быстро сдают позиции и уступают первенство клас­сическим бумагам.

Две системы организации биржевых торгов. Новой рыночной системе назначения цен и организации торгов (quote-driven market system), основанной на электронной технике, противо­стоит традиционная, организованная на письменных и устных заявках и заключении торговых сделок при личном контакте. Причем каждой системе соответствует своя биржевая инфра­структура. Более двух десятилетий они развивались по своим законам и все больше разъединялись на принципиально разные системы. Однако в последние два-три года наметилась тенден­ция по созданию совмещенных и унифицированных баз и меха­низмов доступа и получения информации.

Старая система строилась на оформлении письменных за­явок, когда торги проходили посредством выкриков и указаний покупателей и продавцов в торговом зале непосредственно в процессе торгов {order-driven, outcry-based physical exchange floor). Использовался специальный «язык рук». Все брокеры знали специальные положения и указания пальцев, с помощью кото­рых переговаривались брокеры и работники бирж, расположен­ные в разных концах торгового зала. Письменные поручения формировали основу подготовительной к торгам деятельности и оформления сделок после торгов.

Новая система организации торгов состоит из электронной передачи необходимой информации и указаний по купле-про­даже ценных бумаг.

За последние 15 лет традиционная система торгов в боль­шинстве случаев стала анахронизмом и сохранилась лишь на нескольких биржах.

Десятичная система торгов и перестройка биржевых техноло­гий. В XXI в. произошел переход торговой системы США на десятичную систему учета ценных бумаг. Исторически амери­канская торговля ценными бумагами была основана на испанс­кой денежной системе — кратной восьми. Лишь в новом тыся­челетии восьмеричная система была заменена на общепринятую десятичную. Изменения привели не просто к техническим пре­образованиям, Они вызвали перестройку как технологии тор­гов, так и всей системы биржевого обслуживания. Кроме того, они привели к росту объема информации: в ходе перевода на десятичную систему информационный поток увеличился почти в 3 раза.

Возможна ли единая глобальная или национальная биржа?

Проблема глобализации фондового рынка связана не только с решением чисто фондовых задач, но и с организацией глобаль­ных надзорных органов и переходом к свободному движению капитала. В идеале такая задача вполне выполнима и способна повысить эффективность фондовой деятельности. Однако еди­ная мировая биржа приведет к монополизации и устранению конкуренции как оптимизирующей рыночной силы.

В некоторых странах действует одна биржа, которая не име­ет конкурентов. В США и во многих ведущих европейских и азиатских странах принята система множества бирж, но и там объединительные процессы укрупняют биржи и усиливают дей­ствия центростремительной тенденции в биржевой сфере. Ук­рупнение бирж и переход от системы бирж к одной бирже свя­зан с изменениями в механизмах обеспечения торгов и их унификацией и стандартизацией.

Еше 30 лет назад конгресс США призывал к созданию «на­циональной системы рынка ценных бумаг». За прошедшие годы произошло укрупнение бирж — семь региональных бирж пре­кратили свою деятельность, девять слились с другими. Однако, по мнению проф. Университета Северного Колорадо Дж. Пика (Junios W. Peake), в новом тысячелетии рынок ценных бумаг стал «еще более фрагментарным и усложненным, чем до введе­ния закона об использовании современной технологии и при­зывов к учреждению единой системы рынка»[39].

В ноябре 2007 г, вице-президент Нью-Йоркской фондовой биржи, выступая в Бостоне перед научной и учебной обществен­ностью и журналистами, на вопрос об учреждении одной биржи в стране ответил, что теоретически она приведет к повышению эффективности биржевой деятельности, но на практике будет все с точностью до наоборот, поскольку будет устранена конку­ренция[40].

Однако в ходе кризиса 2008 г. проблемы объединения бирж и усиления контроля за их деятельностью получили принципи­ально новое звучание. Кризис финансовой ликвидности и но­вых биржевых инструментов потребовал пересмотра некоторых биржевых стереотипов, в частности, связанных с представлени­ями о безграничном биржевом развитии и возможности отрыва новых биржевых инструментов от реальной экономики. В ре­зультате наметились тенденции к более жестким ограничениям биржевой деятельности, происходили изменения механизма ре­гулирования бирж, получили всеобщее признание вопросы не­обходимости международной координации движения капитала и биржевой активности. Кроме того, возрос интерес к пробле­мам объединения бирж с целью повышения эффективности и совершенствования контроля фондовой деятельности.

Непрофессионалы на рынке. В начале 1990-х годов мало кто предвидел, какую роль сыграет Интернет в развитии биржевой инфраструктуры. Главным последствием его широкого исполь­зования наряду с рассмотренными выше изменениями в движе­нии информации и поставок биржевых заявок стало массовое проникновение на рынок непрофессионалов. На рынок при­шли «любители», что стало возможным благодаря созданию со­временной биржевой инфраструктуры обеспечения торгов, В свою очередь, розничный клиент вызвал ряд биржевых измене­ний: сформировалась новая сфера обслуживания и поменялся механизм торгов, а сам оптовый рынок трансформировался в оптово-розничный. Соответственно изменилась и биржевая культура. Если раньше она обслуживала небольшие замкнутые группы и благодаря этому строилась как культура избранных и допущенных к биржевой деятельности лиц, то современная бир­жевая культура становится массовой. Она превратилась в эле­мент обшей культуры среднего класса - образованных, свобод­но владеющих компьютером и Интернетом со средним достатком людей. При этом оптовая составляющая рынка не только сохра­нилась, но и получила дальнейшее развитие. Биржевой работ­ник сохранил и укрепил свой привилегированный статус. В ре­зультате в рамках биржевой культуры сформировалось два сегмента: групповой, ограниченный деятельностью биржевых профессионалов, и массовый, включающий значительные и по­стоянно расширяющие слои населения.

Биржевые специалисты. Рост объемов торговли и расшире­ние числа их участников предъявляли новые требования к бир­жевым технологиям и механизмам, а также к привычной для нас фигуре биржевого специалиста. Еще недавно назначение последнего сводилось к опосредованию процессов купли-про­дажи. Он служил связующим звеном между биржей и рядовыми инвесторами, которые напрямую не участвовали в биржевой торговле. В настоящее время биржевые специалисты все чаще выступают в качестве консультантов и вспомогательного персо­нала фондовой торговли, которые помогают рядовым инвесто­рам торговать на биржах. В результате возрос уровень знаний и увеличился объем информации, находящейся в распоряжении биржевых специалистов. Следствием стало усиление элитарно­сти профессии. Несмотря на все большую доступность для «лю­бителей» биржевых операций, профессиональная причастность к биржевой деятельности сейчас, как и раньше, сохраняет ореол таинственности и избранности.

Не менее важными являются механизмы информационного обеспечения торгов, передачи и хранения ценных бумаг, а так­же организационная структура бирж, ее законодательное регу­лирование и арбитражная практика.

7.2.

<< | >>
Источник: Ключников И.К.. Фондовые биржи: вводный курс: учеб.-метод, пособие / И.К. Ключников, O.A. Молчанова, О.И. Ключников. - М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М,— 200 с. 2009

Еще по теме ИЗМЕНЕНИЯ ФОНДОВОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ:

  1. 13.3. Исследование и использование опыта функционирования зарубежных депозитарных систем в современной инфраструктуре фондового рынка
  2. 4. ИНФРАСТРУКТУРА БИЗНЕСА: ПОНЯТИЕ, СТРУКТУРА
  3. 21.3. Первичный и вторичный фондовый рынок. Фондовая биржа
  4. Инфраструктура предприятия
  5. 4.1.3. Формирование информационно- технологической инфраструктуры организации
  6. 3. Основные элементы инфраструктуры
  7. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ И РЫНОЧНАЯ ИНФРАСТРУКТУРА
  8. 4.3 СТРУКТУРА И ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА
  9. 1.Характеристика рыночной инфраструктуры
  10. 4.5. Инфраструктура системы управления рынком ценных бумаг
  11. Обслуживающая инфраструктура
  12. Институциональная инфраструктура бизнеса
  13. 7. ПЕРЕДОВАЯ И РАЗВИТАЯ ИНФРАСТРУКТУРА
  14. Всемирная инфраструктура
  15. Социальная инфраструктура
  16. Особенности финансового обеспечения социально-бытовой инфраструктуры