Оценка пакета акций (доли) предприятия

Инвестор предприятия совсем не обязательно, как предполагалось при рассмотрении методов оценки бизнеса до сих пор, будет заинтересован в оценке текущей или прогнозной рыночной (обоснованной рыночной) стоимости предприятия в целом. Он может приобретать не все 100% акций (паев) предприятия, а лишь конкретный пакет акций (пай), рассчитывая перепродать его по выгодной прогнозной рыночной стоимости.
В последнем случае инвестор, осуществляющий в предприятие прямые или портфельные инвестиции,.будет пытаться определять чистую текущую стоимость своей инвестиции по покупке пакета акций компании, основываясь на разумной (обоснованной) рыночной стоимости рассматриваемого пакета акций (доли) на момент его приобретения, Кпак, тек, (затраты на покупку пакета акций окажутся стартовыми инвестициями акционера /0инв) и своих ожидаемых положительных денежных потоках в виде дивидендов с рассматриваемого пакета акций и дохода от его перепродажи по прогнозируемой (на момент перепродажи) рыночной цене этого пакета акций (доли в предприятии) прогн.
Если не учитывать дивидендов, которые может обеспечить пакет акций до его перепродажи, что характерно для вложений в недавно учрежденные (например, под освоение новых продукции и услуг) предприятия, нуждающиеся для своего развития в первые годы в реинвестировании в предприятие всех получаемых им прибылей, то указанная чистая текущая стоимость инвестиций АГРКН|[П акционера может быть рассчитана как:
V
мру + пдктск—
нов гМ1С.тек ^1^-упсрспр '
где ?„ере»|> - длительность прогнозного периода или время, через которое намечается перепродажа приобретаемого в текущем периоде пакета акций (доли в предприятии); х - ставка дисконта, учитывающая риски бизнеса компании, чей пакет акций (доля) при-обретается.
Если приведенная величина, по расчетам потенциального акционера (в том числе - покупателя вновь выпускаемых для него акций, соучредителя предприятия на момент его основания) окажется положительной (хотя бы не меньшей нуля), то потенциальный акционер действительно приобретет рассматриваемый пакет акций (долю в предприятии). Если же чистая текущая стоимость проекта инвестирования в предприятие будет числом, меньшим нуля, то данный пакет акций приобретать не станут.
Очевидно, получаемая цифра будет зависеть и от времени перепродажи рассматриваемого пакета акций (доли): например, когда молодое предприятие еще не успеет завершить освоение перспективной продукции или когда оно успеет это сделать и начнет зарабатывать растущие прибыли.
Некоторые инвесторы (типа пенсионных фондов) имеют твердые предпочтения в отношении срока держания средств в приобретаемых пакетах акций, т. е. для них время ?перепр строго фиксированно. Тогда задача может ставиться так: на какую максимально приемлемую цену за предлагаемый инвестору пакет акций ему следует согласиться при определенной реалистичным бизнес-планом предприятия прогнозной рыночной стоимости Упак пр0Г1[ этого пакета по состоянию на срок через время 4еРепР ~ так, чтобы показатель Л^РУИ(ш Для инвестора оказался положительным или хотя бы равным нулю.
При этом можно проверить, является ли такая цена большей, чем оценка обоснованной рыночной стоимости Упа1(.
тск данного пакета акций на момент предложения его к приобретению инвестором, т. е. в текущем периоде. Если это соотношение соблюдается, то покупка рассматриваемого пакета акций (доли) инвестором может быть признана реалистичной - с возможным введением в соответствующие финансовые планы ожидаемой от этого выручки в размере Как, тск.
В любом из обсуждавшихся выше случаев тем не менее необходимо оценивать именно стоимость конкретного пакета акций компании (конкретной ее доли).
Основополагающим принципом оценки пакетов акций является необходимость предварительно - если для этого есть возможность - оценить рыночную стоимость всей рассматриваемой компании в целом (100% ее обыкновенных акций).
Оценивается ли величина К,ак.тек или прогнозируется величина У!|ак пр0П[ (в общем случае - Как), отмеченный принцип должен быть исходным.
При этом возможность следовать указанному принципу обусловливается доступом оценщика к внутренней информации (финансовым отчетам за последние периоды, прогнозам денежных потоков предприятия и т. п.) рассматриваемой компании. Если такая возможность существует, то не использовать ее и не попытаться оценить описывавшимися методами оценки бизнеса, согласно тому или иному стандарту оценки, рыночную стоимость всей фирмы в целом (рыночную стоимость С К* ее собственного капитала) — значит проявить крайнюю степень непрофессионализма.
Оценка конкретного пакета акций компании, по которой предварительно определена обоснованная рыночная (обоснованная или инвестиционная) стоимость, осуществляется согласно следующему алгоритму.
1. Оценочная стоимость предприятия в целом уменьшается пропорционально доле рассматриваемого пакета акций в 100% обыкновенных акций фирмы:
где с1 - относительный размер, в долях единицы, оцениваемого пакета акций (оцениваемой доли) в ста процентах обыкновенных акций (уставном капитале) предприятия.
В показатель Упак вносится поправка с учетом степени контроля над компанией, которую способно дать инвестору приобретение пакета ее акций размером &
Производится корректировка стоимости пакета акций (доли) предприятия в зависимости от факта (при более тщательном анализе - степени) ликвидности или неликвидности акций (долей) оцениваемой компании.
Осуществляется скидка с результата предыдущих корректировок показателя если акции оцениваемой фирмы неликвидны и при этом не размещены на фондовом рынке.
Первый шаг приведенного алгоритма не требует комментариев.
<< | >>
Источник: Валдайцев С. В. . Оценка бизнеса; учеб. - 2-е изд., перераб, и доп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект,2004. - 360 с.. 2004

Еще по теме Оценка пакета акций (доли) предприятия:

  1. Глава 6Оценка пакета акций (доли) предприятия
  2. III. Продажа акций (доли акций) в капитале предприятия.
  3. Рассеянность пакетов акций
  4. Блокирующий пакет акций
  5. Формирование крупных пакетов акций
  6. 14.5. Оценка стоимости акций на основе анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия
  7. Контрольный пакет акций
  8. Оценка поглощаемого бизнеса и «миф о разводнении акций»
  9. 2.4. СТОИМОСТНАЯ ОЦЕНКА АКЦИЙ
  10. СТОИМОСТНАЯ ОЦЕНКА И ДОХОДНОСТЬ АКЦИЙ
  11. Оценка обыкновенных акций
  12. Математические модели оценки акций
  13. 11.Модели оценки акций и облигаций на основе их доходности.
  14. 14.1. Основы оценки рыночной стоимости акций
  15. 2.4. Рыночная оценка взносов в уставный капитал малого предприятия. Оценка стоимости малого бизнеса
  16. 14.2. Определение рыночной стоимости акций на основе оценки стоимости чистых активов