Бизнес за границей
Многие эксперты по вопросам развития убеждены в том, что Группа Всемирного банка уделяет слишком много внимания финансированию крупных, дорогостоящих проектов и игнорирует нужды более мелких компаний, действующих в развивающихся странах.
В ответ на эту критику Всемирный банк вместе с другими международными организациями, оказывающими помощь развивающимся странам, начали реализацию программ микрокредитования — выделения небольших объемов капитала местным предпринимателям этих стран.Некоторое время назад Международная финансовая корпорация (отделение Группы Всемирного банка, отвечающее за финансирование частного сектора) объявила об одной из таких инициатив — финансировании разведения лягушек в Перу. МФК выделила новой начинающей перуанской компании Forests and Frogs средства на разведение и экспорт прекрасных разноцветных лягушек из семейств Epipedobates и Dendrobates. Эти лягушки, больше известные под названием «poison- dart frogs» (что в дословном переводе означает «лягушка — ядовитая стрела»), предназначались для коллекционеров и любителей лягушек в таких странах, как ФРГ и США.
Малоимущих перуанских крестьян (campesinos), ведущих натуральное хозяйство и зарабатывающих возделыванием почвы всего по $50 в месяц, сейчас обучают разводить таких лягушек. Руководство компании Forests and Frogs выражает уверенность в том, что в процессе реализации этого проекта компании удастся увеличить доходы крестьян в два раза. По оценкам МФК и компании Forests and Frogs, этот проект позволит спасти 7500 акров тропических лесов: крестьяне, принимающие участие в реализации проекта, станут защитниками окружающей среды, поскольку им будет выгоднее зарабатывать деньги, собирая дары леса, чем вырубая лес под фермерские участки. Компания Forests and Frogs обязуется подчиняться правилам, установленным Конвенцией о международной торговле вымирающими видами дикой флоры и фауны (Convention on International Trade in Endangered Species). Кроме того, посредством создания легального рынка торговли животными руководство компании рассчитывает значительно сократить контрабандную торговлю лягушками этого вида (годовой объем которой составляет $2 млн).Источник: «Poisonous Customers Hop to the Aid of Peru's Forests», Financial Times, May 3-4, p. 22; «Micro-Loans Help Entrepreneurs», Houston Chronicle, August 12, 2000, p. 1С;
Наряду с Всемирным банком действуют также и региональные банки развития, такие как Африканский банк развития (African Development Bank), Азиатский банк развития (Asian Development Bank) и Межамериканский банк развития (Inter-American Development Bank). Эти организации поддерживают экономическое развитие стран с низким уровнем доходов в своих регионах. Последний региональный банк развития, созданный совсем недавно, — это Европейский банк реконструкции и развития, ЕБРР (European Bank for Reconstruction and Development, EBRD). Этот банк был учрежден государствами Западной Европы с целью содействия реконструкции стран Центральной и Восточной Европы после падения коммунистических режимов в этом регионе. Во многих случаях региональные банки развития работают над реализацией программ экономического развития в тесном сотрудничестве с Всемирным банком. Например, некоторое время назад Азиатский банк развития совместно с Всемирным банком и рядом других агентств осуществил финансирование и страхование строительства гид
роэлектростанции возле Катманду в Непале. После ввода в действие эта ГЭС будет вырабатывать 25% от общего объема электроэнергии Непала.
Международный валютный фонд. Участники Бреттон-Вудской конференции были убеждены в том, что сокращение объема международной торговли на протяжении периода, последовавшего после Первой мировой войны, можно в какой-то степени отнести на счет конкурентного снижения обменного курса национальных валют, которое затрудняло процесс международной коммерческой деятельности. Для того чтобы сформировать международную валютную систему, которая содействовала бы ра звитию международной торговли в послевоенный период, в соответствии с положениями Бреттон-Вудского соглашения было предусмотрено создание Международного валютного фонда, МВФ (International Monetary Fund, IMF).
Задача этого фонда заключалась в осуществлении контроля над функционированием международной валютной системы. В ст. 1 Соглашения об учреждении Международного валютного фонда определены цели этой организации:1) поддержка международного сотрудничества в сфере валютных отношений;
2) содействие увеличению объема международной торговли и ее сбалансированному развитию;
3) обеспечение стабильности обменного курса валют, согласование валютных курсов между членами МВФ, устранение возможностей конкурентного снижения обменного курса национальных валют;
4) содействие созданию многосторонней системы платежей;
5) оказание финансовой помощи странам — членам МВФ на устранение диспропорции платежного баланса;
6) сокращение длительности и уменьшение степени неустойчивости баланса международных платежей стран — членов МВФ.
Членом Международного валютного фонда может стать любая страна, выразившая свое согласие с нормами и положениями МВФ. В августе 2003 г. 184 страны входили в состав Международного валютного фонда. Для того чтобы получить членство в МВФ, страна должна выплатить взнос, который называется квотой (quota), — частично в золоте и частично в национальной валюте страны. Размер квоты отображает прежде всего роль экономики страны в мировой экономике. С другой стороны, решение о принятии страны в члены МВФ может основываться в определенной степени и на политических соображениях. Размер квоты имеет большое значение по следующим причинам.
1. Размер квоты определяет право страны на участие в голосовании по вопросам, решаемым в рамках Международного валютного фонда. В настоящее время Соединенные Штаты Америки контролируют 17% голосов в МВФ. На долю ФРГ и Японии приходится по 6% голосов; далее следуют Франция (5%), Великобритания (5%) и Саудовская Аравия (3%).
2. Квота страны образует часть ее государственных резервов в иностранной валюте (вопросы формирования государственных резервов рассматриваются ниже в данной главе).
3. Размер квоты определяет возможности страны в плане получения кредитов от Международного валютного фонда.
Каждая страна — член МВФ имеет безусловное право брать у фонда кредиты в размере до 25% своей квоты. Политика Международного валютного фонда предусматривает дополнительные квоты на предоставление кредитов тем странам, которые дают свое согласие на введение МВФ ограничений на их экономическую политику (так называемая «обусловленность займов МВФ» — «IMF conditionality»). Например, в ответ на предоставление Международным валютным фондом кредита на сумму $21 млрд во время азиатского валютного кризиса Южная Корея взяла на себя обязательство осуществить ряд важнейших экономических реформ, в том числе разрешить иностранным банкам принять на себя управление корейскими банками, закрыть неплатежеспособные торговые банки, устранить протекционизм правительства страны по отношению к так называемым «chaebol» (крупным семейным конгломератам), а также снизить таможенные тарифы на многие товары. МВФ выразил свое согласие предоставить Индонезии кредит в размере $10 млрд в ответ на обещание ограничить монополию государственных компаний в отрасли продуктов питания, а также реформировать банковскую систему и устранить торговые барьеры, ограничивающие импорт то- варов.3 Как было отмечено в примере, приведенном в начале данной главы, Международный валютный фонд также потребовал от правительства Индонезии отказаться от своей доли в некоторых компаниях, что привело к продаже акций РТAstra International одному из сингапурских консорциумов. Местные политические деятели и группы, объединенные особыми интересами, часто выражают резкий протест против навязывания таких условий со стороны МВФ. По их мнению, иностранные компании, действуя через МВФ, пользуются временными проблемами страны, чтобы добиться благоприятных для себя изменений. В связи с этим может сложиться достаточно неприятная Ситуация. Например, в 1998 г. МВФ потребовал от Индонезии осуществления некоторых жестких мер, которые привели к повышению цен и увеличению безработицы в стране. В результате в Индонезии разгорелись массовые беспорядки, а президент Сухарто, так долго занимавший этот пост, вынужден был подать в отставку.Долларовый золотой стандарт. Международный валютный фонд и Всемирный банк образовали организационную основу послевоенной международной валютной системы. Кроме того, участники Бреттон-Вудской конференции попытались решить проблему обеспечения действенности этой системы на практике. Все страны — участницы конференции дали свое согласие привязывать стоимость национальных денежных единиц к золоту. Например, номинальная стоимость доллара США была установлена в размере $35 за одну унцию золота. В то же время только Соединенные Штаты Америки обеспечивали обмен своей валюты на золото по требованию центрального банка любого иностранного государства. Таким образом, американский доллар стал краеугольным камнем Бреттон-Вудской системы. Чем объясняется такая роль американского доллара? На протяжении первых послевоенных лет только доллары США и канадские доллары были конвертируемой валютой (convertible currency), т. е. валютой, которую можно было без каких бы то ни было правовых ограничений обменивать на денежные единицы других стран. Во многих странах верили в жизнеспособность американской экономики и поэтому охотно принимали американский доллар для осуществления расчетов по сделкам. Аналогично британскому фунту стерлингов в XIX в., доллар США стал предпочтительным средством осуществления расчетов по большинству международных сделок. Таким образом, одним из результатов Бреттон- Вудской конференции стало учреждение золотого стандарта, основанного на долларе США.
Так как в каждой стране была установлена номинальная стоимость национальной валюты, в результате заключения Бреттон-Вудского соглашения сформировалась система фиксированных обменных курсов. В соответствии с условиями соглашения каждая страна должна была удерживать стоимость национальной денежной единицы в пределах ±1% от ее номинальной стоимости. В случае, если рыночная стоимость денежной единицы выходила за рамки этого коридора, страна должна была осуществить интервенцию на рынке иностранной валюты, чтобы восстановить стоимость своей денежной единицы до уровня ±1% от ее номинальной стоимости. Такая стабильность обменного курса валют была выгодна международным компаниям, поскольку Бреттон-Вудская система в большинстве случаев гарантировала стабильность стоимости каждой денежной единицы.
В приведенных выше разъяснениях следует обратить внимание на выражение «в большинстве случаев». По условиям Бреттон-Вудского соглашения, при наличии чрезвычайных обстоятельств страна имела возможность изменить номинальную стоимость своей национальной валюты. Таким образом, Бреттон-Вудскую систему часто описывают как систему регулируемых фиксированных валютных курсов (adjustable peg), поскольку национальные денежные единицы были привязаны к золоту, но уровень обменного курса этих единиц можно было при определенных обстоятельствах изменять. В качестве иллюстрации можно привести следующий пример. Первоначальное значение номинальной стоимости британского фунта было равным $2,80. (Формально номинальная стоимость фунта была привязана к унции золота, которая в пересчете на доллары США стоила $35. Как правило, эта формальная привязка к золоту не принималась во внимание, а номинальная стоимость национальной валюты той или иной страны выражалась в долларах США.) Таким образом, Банк Англии обязан был удерживать курс фунта стерлингов в диапазоне от $2,772 до $2,828 (±1% от $2,80). В случае, если бы рыночная цена фунта упала до $2,76 по причине пессимистического восприятия состояния британской экономики, Банк Англии должен был бы обеспечить поддержку стоимости фунта посредством продажи золота или долларов США с целью приобретения дополнительного количества фунтов стерлингов. Эта операция повысила бы спрос на фунты, и рыночная цена на британский фунт стерлингов вернулась бы в легально разрешенный диапазон между $2,772 и $2,828.
Конец Бреттон-Вудской системы
Договоренность о поддержании фиксированного валютного курса хорошо работала до тех пор, пока пессимистическое восприятие состояния экономики той или иной страны было временным явлением. Однако, если страна попадала в зону действия структурных макроэкономических проблем, могли появиться трудности с поддержанием фиксированного обменного курса ее денежной единицы. Например, в конце 1960-х гг. лидирующее положение в политике Великобритании занимало лейбористское правительство, выступающее за социальную справедливость. Кроме того, британские профсоюзы добились повышения заработной платы, улучшения условий труда, а также принятия на предприятиях правил внутреннего распорядка, которые защищали права рабочих. Однако в то же время уровень производительности труда в британских компаниях сократился по сравнению с соответствующими показателями в конкурирующих фирмах и стоимость фунта стерлингов снизилась. Банк Англии был вынужден продавать золото и иностранную валюту на валютном рынке, чтобы поддерживать курс фунта. В результате таких действий начал сокращаться объем государственных запасов иностранной валюты, которые хранились в Банке Англии и должны были гарантировать выполнение Великобританией ее обязательств в соответствии с Бреттон-Вудским соглашением. У международных торговцев валютой появились опасения, что запасы валюты, имеющиеся в распоряжении Банка Англии, могут иссякнуть. По мере усиления этих опасений международные банки, торговцы валютой, а также другие участники рынка все более неохотно хранили британские фунты в качестве своих запасов иностранной валюты. В связи с этим они начали выбрасывать фунты на рынок сразу же после их получения. В результате образовался заколдованный круг: Банк Англии расходовал свои запасы, пытаясь поддержать курс фунта, а участники валютного рынка все больше опасались истощения запасов Банка Англии.
Эта ситуация напоминает массовое изъятие вкладов из банка. В распоряжении банков никогда не бывает достаточного количества наличных средств, чтобы одновременно выполнить все обязательства по вкладам. Тем не менее до тех пор, пока клиенты доверяют банку, никто не сомневается в том, что в случае возникновения необходимости банк обязательно возвратит деньги клиенту. Если клиенты теряют доверие к банку и начинают снимать со счетов больше денег, чем банк имеет в своем распоряжении, у него могут возникнуть серьезные проблемы. Бреттон-Вудская система была особенно подвержена возможности спекуляций вокруг подобного «ажиотажного спроса», поскольку она обеспечивала низкий уровень риска в процессе игры на валютном рынке в периоды неопределенности. Например, биржевые спекулянты, не доверявшие способности Банка Англии обеспечить валютой обязательства Великобритании по Бреттон-Вудско- му соглашению, могли конвертировать имеющиеся у них фунты в доллары. Если бы их сомнения подтвердились и произошла девальвация фунта стерлингов, они получили бы очень высокую прибыль. Если бы их сомнения оказались необоснованными и Банку Англии удалось бы сохранить номинальную стоимость фунта, они в любой момент с небольшими потерями снова конвертировали бы свои долларовые запасы в фунты.
Подобная ситуация сложилась в Великобритании в ноябре 1967 г. Банк Англии не смог противодействовать потоку фунтов, выброшенных на рынок биржевыми спекулянтами, и вынужден был предпринять девальвацию фунта на 14,3% (другими словами, снизить стоимость фунта с $2,80 до $2,40). Франция столкнулась с аналогичной проблемой в 1969 г., в результате чего в стране пришлось снизить стоимость франка. Такая девальвация валют была проверкой доверия международного делового сообщества к Бреттон-Вудской системе. Однако эта система пережила настоящую «битву у Ватерлоо», когда в начале 70-х атаке подвергся американский доллар.
События с центральными банками Великобритании и Франции были только предвестниками аналогичных проблем, возникших в самом важном банке Брет- тон-Вудской системы — Федеральном резервном банке США. Как ни странно это звучит, но тот факт, что Бреттон-Вудская система опиралась на доллар, привел в конечном итоге к краху этой системы. Поскольку на протяжении короткого отрезка времени запасы золота не увеличивались, единственным источником обеспечения ликвидности, необходимой для расширения международной торговли, был доллар США. По условиям Бреттон-Вудского соглашения увеличение объема международных ликвидных средств зависело от готовности иностранных граждан постоянно увеличивать долларовые вклады. Граждане иностранных государств охотно хранили свои сбережения в долларах, пока они доверяли сохранности запасов американской валюты, — в 50-е и 60-е гг. количество долларов, которые хранили иностранцы, постоянно возрастало.
Тем не менее по мере увеличения запасов американских долларов, имеющихся в распоряжении зарубежных стран, люди начали подвергать сомнению способность США выполнять свои обязательства в соответствии с Бреттон-Вуд- ским соглашением. Это привело к возникновению парадокса Триффина (Triffin paradox) — явления, названного так по имени экономиста бельгийского происхождения из Йельского университета Роберта Триффина (Robert Triffin), который первым определил эту проблему. Этот парадокс возникал вследствие того, что граждане иностранных государств испытывали необходимость в увеличении своих запасов долларов для того, чтобы финансировать расширение международной торговли, однако чем больше долларов они имели, тем меньше было их доверие к способности США обеспечить обмен этих денег на золото. Чем меньшим было доверие иностранцев к Соединенным Штатам, тем больше было их желание избавиться от долларов и получить взамен золото. Однако при таком развитии событий международная торговля и международная валютная система могли бы потерпеть крах, если бы в распоряжении Соединенных Штатов Америки не было достаточного количества золота, необходимого для обеспечения всех долларов, принадлежащих иностранцам.
В 1967 г. страны — члены МВФ договорились о создании формы международных резервных активов, получившей название «специальные права заимствования» (special drawing rights, SDR). Цель создания такого международного расчетного и резервного средства состояла в увеличении ликвидности международной валютной системы наряду с сокращением потребности в долларах, выполняющих функцию резервной валюты. Страны — члены МВФ могут использовать SDR как денежную единицу для расчетов по официальным рыночным операциям, осуществляемым в рамках МВФ, поэтому SDR иногда называют «бумажным золотом». На момент написания книги в распоряжении стран — членов МВФ имелось 18,4 млрд SDR, что составляет 1,2% от их общего объема валютных резервов. Стоимость SDR вычисляется ежедневно как ердневзвешенное от рыночной стоимости четырех ведущих валют (доллара США, евро, японской иены и британского фунта стерлингов) на основании весовых коэффициентов, которые пересматриваются один раз в пять лет. В августе 2003 г. стоимость SDR была равна $1,39.
Введение специальных прав заимствования действительно позволило увеличить ликвидность международной валютной системы, однако это не решало фундаментальную проблему избытка долларов, имеющихся в распоряжении граждан иностранных государств. В середине 70-х гг. из-за неуверенности в стабильности доллара Бреттон-Вудская система пошатнулась. На протяжении первых семи месяцев 1971 г. Соединенные Штаты были вынуждены продать треть своих резервов золота, чтобы удержать стоимость доллара на прежнем уровне. Участникам мирового валютного рынка стало ясно, что в распоряжении правительства США нет достаточного количества золота, чтобы удовлетворить спрос всех желающих обменять доллары на золото. В своем драматическом выступлении 15 августа 1971 г. президент Ричард Никсон объявил, что США больше не будут обменивать валюту на золото по цене $35 за унцию. Это был конец Бреттон-Вудской системы. Если взять аналогию с массовым изъятием вкладов из банка, то банк фактически закрывался.
После выступления президента Никсона курс большинства валют начал плавать, а их стоимость определялась уровнем спроса и предложения на валютном рынке. Курс доллара США упал по отношению почти ко всем ведущим валютам мира. Однако страны мира еще не были готовы отказаться от системы фиксированного валютного курса. На Смитсоновской конференции (Smithsonian Conference), проведенной в Вашингтоне в декабре 1971 г., представители центральных банков стран — членов группы десяти (см. табл. 7.1) договорились о восстановлении системы фиксированного обменного курса, но на базе измененного соотношения между валютами этих стран. Произошло снижение стоимости доллара США по отношению к золоту (до уровня $38 за унцию ), однако доллар США по-прежнему не мог конвертироваться в золото, а номинальная стоимость устойчивых валют, таких как иена, была повышена. Кроме того, было разрешено колебание курсов валют относительно их новой номинальной стоимости в диапазоне ±2,25% вместо диапазона ±1%, установленного Бреттон-Вудским соглашением.
История Международной валютной системы с 1971 г.
Субъекты свободного рынка подвергли сомнению обоснованность новых значений номинальной стоимости валют, установленных участниками Смитсоновской конференции. Биржевые спекулянты, полагая, что курс доллара и фунта был завышен, начали продавать запасы той и другой валюты и накапливать валюту, курс которой они считали заниженным (например, швейцарский франк и немецкую марку). Банк Англии не мог поддерживать курс фунта в диапазоне ±2,25% и в июне 1972 г. вынужден был разрешить дальнейшее снижение курса фунта стерлингов. В начале 1973 г. в Швейцарии произошло повышение курса швейцарского франка. В феврале 1973 г. в Соединенных Штатах была проведена девальвация доллара на 10%. К марту 1973 г. все центральные банки признали, что они больше не могут успешно противодействовать силам свободного рынка, и пришли к вы-
Группы пяти, семи и десяти
|
воду о необходимости введения системы гибкого валютного курса. (Список современных ведущих центральных банков представлен в табл. 7.2.) В соответствии с системой гибких (или плавающих) валютных курсов цена валюты на мировом рынке определяется спросом на нее и ее предложением. Начиная с 1973 г. обменный курс многих валют определяется преимущественно соотношением между спросом и предложением по отношению к той иной валюте. Здесь использовано слово «преимущественно», поскольку центральные банки некоторых стран иногда предпринимают попытки поддерживать обменный курс национальной денежной единицы посредством продажи или покупки валюты на валютном рынке. Такую искусственную поддержку валютного курса посредством интервенции центрального банка часто называют регулируемым плавающим курсом (managed float) или, более образно, грязным плавающим курсом (dirty float), поскольку в этом случае обменный курс валют не определяется исключительно рыночными факторами. В разделе «Мир в фокусе» рассматриваются другие различия между фиксированным и гибким валютным курсом.
Таблица 7.2 Ведущие центральные банки
|
Одно из важнейших отличий между системами фиксированных и гибких валютных курсов состоит в том, как эти системы обеспечивают валютное равновесие. В соответствии с системой фиксированных валютных курсов, такой как золотой стандарт (1821-1914) или Бреттон-Вудская система (1945-1971), каждая страна берет на себя обязательство поддерживать стоимость своей национальной валюты по отношению к какому- либо стандарту, такому как золото или другая валюта. В случае, если рыночная стоимость национальной валюты страны падает ниже ее номинальной стоимости, центральный банк этой страны повышает цену на эту валюту посредством приобретения ее дополнительного количества на валютном рынке, продавая при этом часть золотого запаса или запаса конвертируемой валюты. В случае, если рыночная стоимость национальной валюты превышает ее номинальную стоимость, центральный банк продает определенное количество этой валюты на валютном рынке, приобретая при этом дополнительное количество золота или иностранной валюты. Предполагается, что долгосрочный валютный паритет обеспечивается посредством дефляционного или инфляционного изменения объема денежных запасов страны, обусловленного действиями центрального банка на валютном рынке.
Такой процесс регулирования валютных курсов работал достаточно хорошо в системе золотого стандарта, действовавшей в XIX в., однако он не оправдал себя в Бреттон-Вудской системе. В действительности процесс регулирования обменного курса валют в рамках Бреттон-Вудской системы был асимметричным. У правительствп страны с активным платежным балансом не было необходимости предпринимать какие бы то ни было действия при условии готовности страны накапливать иностранную валюту или золото. С другой стороны, в стране с пассивным платежным балансом происходило истощение государственных резервов. Если бы в этой стране не предпринимались никакие действия, у других стран (и инвесторов), наблюдающих постепенное истощение резервов, появилось бы недоверие к способности этой страны выполнять свои обязательства по поддержке номинальной стоимости национальной валюты. Граждане иностранных государств начали бы поспешно продавать свои запасы валюты этой страны, тем самым еще больше усугубляя истощение ее резервов. В конечном итоге правительству этой страны пришлось бы отказаться от своего обещания конвертировать валюту по фиксированному курсу и произвести девальвацию национальной денежной единицы. Именно это произошло в 1967 г. в Великобритании, в 1969 г. — во Франции и в 1971 г. — в Соединенных Штатах Америки.
Напротив, при системе гибкого валютного курса обменный курс валют определяется факторами спроса на каждую валюту и ее предложения. Предположим, центральный банк страны согласует свою деятельность с этими рыночными факторами; в таком случае нет необходимости исчерпывать государственные резервы, так как потребители и инвесторы регулируют стоимость национальной валюты этой страны посредством сделок, заключаемых в интересах личной выгоды.
Новая система гибкого валютного курса была узаконена на международной конференции, проведенной на Ямайке в январе 1976 г. В соответствии с принятым на этой конференции Ямайским соглашением (Jamaica Agreement) каждая страна имела право выбирать ту систему валютного курса, которая лучше всего соответствовала потребностям страны. В США была принята система плавающего валютного курса. Другие страны отдали предпочтение системе фиксированного валютного курса с привязкой национальной валюты к доллару, французскому франку или какой-либо иной валюте.
Особого внимания заслуживает стратегия, принятая странами — членами Европейского Союза (ЕС), по мнению которых система гибкого валютного курса могла бы воспрепятствовать экономической интеграции европейских стран. В 1979 г. с целью регулирования валютных отношений между странами — членами ЕС была создана Европейская валютная система (European Monetary System, EMS). Большинство членов Европейской валютной системы стали участниками механизма валютных курсов Европейского Союза (exchange rate mechanism, ERM). Участники механизма валютных курсов взяли на себя обязательство поддерживать фиксированный обменный курс своих национальных валют по отношению друг к другу в узком диапазоне ±2,25% от их номинальной стоимости, а также гибкий курс по отношению к доллару и другим валютам. Механизм валютных курсов способствовал введению в 1999 г. единой валюты ЕС — евро. (Эта тема рассматривается более подробно в главе 10.)
На карте 7.2 показано использование различных систем валютных курсов в странах мира. Современная международная валютная система представляет собой сочетание систем фиксированного и гибкого валютного курса. Например, как было упомянуто выше, большинство стран — членов ЕС приняли общую денежную единицу, тогда как другие страны добровольно приняли систему фиксированного валютного курса по отношению к доллару США, евро или к какой-либо другой валюте. Такие страны, как Канада, Япония, Великобритания и США, отдали предпочтение системе плавающего валютного курса. Следовательно, в условиях современной международной валютной системы курсы валют одной группы стран колеблются по отношению к курсам валют других групп стран. Например, курс доллара США, а также других валют, привязанных к доллару США, колеблется по отношению к евро и валютам, привязанным к евро. Курс американского доллара и евро, в свою очередь, колеблется по отношению к ряду валют с независимо плавающим курсом, таким как канадский доллар, австралийский доллар, британский фунт и швейцарский франк. В разделе «CultureQuest», представленном в конце данной главы, анализируются последствия решения правительств двух стран, Аргентины и Эквадора, привязать национальную валюту к доллару США.
Другие послевоенные конференции. Международная валютная система, сформировавшаяся в результате принятия Ямайского соглашения, не всегда удовлетворяла центральные банки всех стран мира. Начиная с 1976 г. руководители центральных банков неоднократно проводили встречи, на которых пытались сгладить политические конфликты, возникающие между ними. Например, у Соединенных Штатов Америки были жалобы на то, что завышенный курс доллара сдерживает конкурентоспособность экспортных американских товаров, а также позволяет дешевым импортным товарам наносить ущерб различным отраслям экономики США. Эти протесты со стороны правительства США стали поводом для проведения встречи министров финансов стран группы пяти (см. табл. 7.1) в сентябре 1985 г. в отеле Plaza в Нью-Йорке. На этой встрече было принято соглашение, получившее название «Соглашение Плаза» (Plaza Accord), в соответствии с которым центральные банки пяти ведущих стран Запада договорились о том, чтобы разрешить снижение курса доллара США на валютных рынках, — и это снижение состоялось. К концу 1987 г. курс доллара стремительно упал на 46% по отноше-
Карта 7.2. Использование различных систем валютного курса в странах мира в 2002 г.
Источник: IMF, International Financial Statistics, April 2003, pp. 2-3.
нию к немецкой марке и на 41% по отношению к иене. Опасаясь того, что дальнейшая девальвация доллара приведет к кризису мировой торговли, министры финансов стран группы пяти в 1990 г. провели еще одну встречу, на этот раз в Лувре, в Париже. В соответствии с условиями Луврского соглашения (Louvre Accord) эти пять стран брали на себя обязательство стабилизировать курс доллара. Тем не менее в 1990 г. на валютном рынке снова возник ряд проблем, на этот раз в результате военных действий в Персидском заливе. Курсы ведущих валют продолжали колебаться до конца столетия. На рис. 7.3 показаны изменения курса доллара по отношению к валюте Японии и ФРГ, имевшие место после краха Брет- тон-Вудской системы.
Рис. 7.3. Курс доллара по отношению к иене и марке ФРГ, 1960-2002 гг. |
Колебания валютных курсов играют большую роль в деятельности международных компаний. Когда курс отечественной валюты на валютном рынке повышается, таким компаниям становится сложнее экспортировать свои товары, труднее защищать внутренние рынки от угрозы со стороны импорта товаров из-за рубежа; для них выгоднее переносить производство из отечественных заводов на зарубежные предприятия. Снижение курса местной валюты имеет противоположные последствия. Дальновидные международные предприниматели внима- тельно отслеживают влияние таких колебаний валютных курсов на возможности для ведения бизнеса. Как было показано в одном из разделов главы 6, который посвящен конкурентной борьбе между компаниями Caterpillar и Komatsu, высокий курс доллара привел к возникновению проблем в компании Caterpillar в начале 80-х гг., а снижение курса доллара (при устойчивом курсе иены) стало причиной возникновения проблем в компании Komatsu в конце BG-х и в начале 90-х. Повышение курса доллара, происходившее начиная с середины 1995 г., привело к улучшению ситуации в Komatsu и к ее ухудшению в Caterpillar.
Международный кризис задолженности. Система гибкого валютного курса, принятая в 1973 г., сразу же подверглась серьезному испытанию. В ответ на победу Израиля в Арабо-израильской войне 1973 г. арабские государства ввели эмбарго на поставки нефти в страны, которые поддерживали Израиль, в частности — в США и Нидерланды. В результате введения эмбарго Организации стран-экс- портеров нефти, ОПЕК (Organization of Petroleum Exporting Countries, OPEC), удалось увеличить мировые цены на нефть в четыре раза, с $3 за баррель в октябре 1973 г. до $12 за баррель в марте 1974 г. Такое резкое повышение цен на нефть привело к появлению инфляционных процессов в странах-импортерах нефти. Например, в США уровень инфляции повысился с 6,1% в 1973 г. до 11,1% в 1974 г. Только в 1974 г. страны-импортеры выплатили $60 млрд странам — экспортерам нефти. Последние международные валютные соглашения в какой-то степени сгладили шок от такого повышения цен на рынке нефти, поскольку значения обменных курсов валют некоторых стран были скорректированы, чтобы учесть стоимость объемов экспорта или импорта нефти в этих странах. Курс валюты стран — экспортеров нефти повышался по мере того, как курс валюты стран- импортеров снижался.
Перетекание значительных денежных средств от одних стран к другим в результате резкого повышения цен на нефть вызвало возникновение определенных экономических проблем. Повышенные цены на нефть ложились бременем на экономику стран — импортеров нефти. Некоторые экономисты опасались возможного развития глобального кризиса, обусловленного снижением уровня потребительского спроса в более богатых странах. Другие экономисты выражали обеспокоенность тем, что осуществление всех расчетов в долларах в процессе торговли нефтью могло привести к истощению международного фонда ликвидных средств по мере накапливания долларовых запасов на банковских счетах арабских компаний. Однако все эти опасения не оправдались. Во многих странах — экспортерах нефти продолжался процесс увеличения расходов: средства, вырученные в результате повышения цен на нефть, использовались для усовершенствования инфраструктуры этих стран или для финансирования строительства новых производственных мощностей (таких как нефтеперерабатывающие заводы). Другими словами, эти средства были направлены на создание богатства для будущих поколений. Неизрасходованные нефтедоллары были внесены в банки таких международный финансовых центров, как Лондон и Нью-Йорк. Впоследствии экспортеры нефти попытались вовлечь эти нефтедоллары в активный оборот через международную банковскую систему посредством выделения кредитов на восстановление экономики стран, пострадавших от повышения цен на нефть.
К сожалению, международные банки вели себя слишком смело в процессе повторного использования этих средств. Многие страны брали в кредит больше, чем могли вернуть. Например, Мексика получила новых кредитов на сумму $90 млрд, Бразилия — на сумму $67 млрд. Финансовое положение этих заемщиков стало весьма рискованным после нефтяного шока 1978-1979 гг., который был вызван падением власти шаха Ирана. Цена на нефть резко повысилась с $13 за баррель в 1978 г. до $30 за баррель в 1980 г., что привело к началу очередного витка инфляции, охватившей все страны мира. Поскольку на большую часть этих кредитов были назначены плавающие процентные ставки, размер этих ставок возрос, что еще больше увеличило долговое бремя стран, которые и без того имели высокую задолженность. Международный кризис задолженности формально начался в тот момент, когда в августе 1982 г. правительство Мексики заявило о неспособности страны выполнять свои обязательства по внешним долгам. Мексика обратилась с просьбой о реструктурировании своих долгов, о предоставлении отсрочки на выплату основной суммы, а также о предоставлении МВФ кредита, который помог бы стране справиться с долговым кризисом. Вскоре к Мексике присоединились Бразилия и Аргентина. Всего более 40 стран Азии, Африки и Латинской Америки стремились к пересмотру внешней задолженности на льготных условиях. Переговоры по решению этой проблемы между странами-дол- жниками, странами-кредиторами, частными банками и международными организациями продолжались до конца 1980-х.
Для урегулирования этого кризиса были использованы различные подходы. В 1985 г. был принят план Бейкера (Baker Plan), названный так по имени министра финансов США Джеймса Бейкера. В этом плане особое внимание уделялось пересмотру задолженности стран на льготных условиях, усилению контроля МВФ над внутренней кредитно-денежной и финансовой политикой этих стран, а также дальнейшему выделению кредитов странам-должникам с расчетом на то, что экономический рост, обусловленный использованием этих кредитов, позволит им выполнить свои обязательства перед кредиторами. Например, Международный валютный фонд согласился заключить с Мексикой комплексный договор о кредитовании только при условии, что частные иностранные банки, должником которых была Мексика, согласятся реструктурировать кредиты страны и выделить ей дополнительные средства. Тем не менее страны-должники практически не достигли успехов в погашении своих долгов. В результате и страны-должники, и страны-кредиторы пришли к единому выводу о необходимости применения другого подхода. В связи с этим в 1989 г. был принят план Брэди (Brady Plan), названный по имени Николаса Брэди, министра финансов США при администрации президента Буша. Этот план предусматривал сокращение долгов стран, попавших в долговой кризис, посредством частичного списания долгов или выделения дополнительных средств, чтобы эти страны могли выкупить свои долговые обязательства по цене ниже номинальной суммы кредита.
На протяжении 90-х гг. происходило дальнейшее ослабление международного долгового кризиса. Ситуация с погашением международных долгов стран-должни- ков изменилась в лучшую сторону благодаря сочетанию кредитов МВФ, реструктуризации долгов, а также изменений, происшедших в экономической политике этих стран (анализ экономических реформ в Мексике, Аргентине и Бразилии представлен в главе 2). Влияние международного долгового кризиса на мировую экономику невозможно преувеличить. Многие эксперты считают 80-е гг. «потерянным десятилетием» для экономического развития стран Латинской Америки.
Азиатский валютный кризис разразился в июле 1997 г., когда Таиланд, привязавший свою денежную единицу к корзине валют, конвертируемых в доллары, вынужден был перейти к свободному курсу бата. Это произошло в результате действий инвесторов, у которых появились сомнения в способности тайских заемщиков погашать иностранные кредиты, а также в способности правительства Таиланда поддерживать курс бата. Не желая хранить валюту, которая с большой степенью вероятности могла быть обесценена, иностранные и отечественные инвесторы начали конвертировать баты в доллары и в другую валюту. Центральный банк Таиланда израсходовал большую часть своих резервов, отчаянно пытаясь сохранить искусственно поддерживаемый курс бата. После того как 2 июля Таиланд был вынужден отказаться от искусственного поддержания курса своей денежной единицы, курс бата резко упал на 20%. Инвесторы поняли, что другим странам региона также свойственна слишком большая зависимость от краткосрочного иностранного капитала. В результате валюту этих стран постигла та же участь, что и денежную единицу Таиланда, а работа их фондовых бирж была парализована. Как было показано в одном из предыдущих разделов, а также как видно по рис. 7.4, Индонезия больше всех пострадала от азиатского кризиса, получившего название «азиатское заражение» («заражение» (contagion) — это тенденция распространения экономического кризиса от рынка к рынку). Последствия этого экономического кризиса затронули экономику стран Латинской Америки и России; российское правительство в качестве ответного действия практически объявило дефолт по внешнему долгу. В общей сложности МВФ и страны «четверки» выделили кредитов на сумму $100 млрд, чтобы помочь этим странам восстановить экономику. В заключительном разделе главы 8, а также в разделе «Аргументы за и против», представленном в данной главе, этот кризис анализируется более детально. Кроме того, как показано в заключительном разделе главы 2 «Время плакать по Аргентине», время от времени отдельные страны сталкиваются с внутренними валютными кризисами.
Эти кризисы не были неожиданностью для аналитиков, которые исследовали счета платежных балансов стран, оказавшихся в трудном положении, на предмет наличия признаков опасности. Система учета, основанная на составлении платежного баланса, позволяла сделать недвусмысленные выводы о снижении эффективности экономики стран, попавших в кризисную ситуацию, а также о повышении уровня риска позиций платежного баланса по чрезмерно раздутому внешнему долгу. Внимательный анализ статистических данных, представленных в счетах платежного баланса, мог бы оградить международные банки от неудовлетворительного инвестирования капитала, а также от предоставления рискованных кредитов. Система учета международных операций в форме платежного баланса позволяет получить чрезвычайно ценную экономическую информацию, которую можно эффективно использовать в процессе принятия решений. По этой причине ниже представлен более подробный анализ этой системы.
Рис. 7.4. Азиатский кризис |
…
Еще по теме Бизнес за границей:
- Бизнес за границей
- Чиркова Е.В.. Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг / Е.В. Чиркова. — М.: Альпина Бизнес Букс, — 190 с., 2005
- Личные границы и их изменение
- 31. ГРАНИЦЫ КРЕДИТА
- Определение верхних границ цен
- 77. РОЛЬ И ГРАНИЦЫ КРЕДИТА
- 8.2. ПОНЯТИЕ ГРАНИЦ КРЕДИТА
- Установка и изменение границ
- 31. ГРАНИЦЫ КРЕДИТА
- РАЗМЫВАНИЕ ГРАНИЦ
- Границы процессов.
- § 3.4.1. Продуктовые границы товарного рынка
- Голливуд за границей
- Граница производственных возможностей
- 12.3. Границы кредита
- 37 ХРОНОЛОГИЧЕСКИЕ ГРАНИЦЫ РАННЕЙ ЮНОСТИ
- Функции, роль и границы кредита
- 4. Граница производственных возможностей и факторы ее изменения